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研报日期:2016-11-04
陶瓷插芯及套筒市场龙头,业绩较高速增长 三环集团深耕电子陶瓷 40 年,是陶瓷插芯及套筒领域的绝对龙头。多种类和高质量的产品能满足各类客户的多样性需求。毛利率高达 50%, 远超国内竞争对手。产量占全球总产量达 50%,是泰科、安费诺、HUBER、RADIALL等世界知名光纤连接器企业的核心供应商。 陶瓷插芯及套筒是公司主打产品,营业收入占比超 60%。未来数年,国内4G 及宽带建设持续高投入、数据中心快速发展均会带来光纤连接器行业较高速发展,间接带动陶瓷插芯及套筒需求, 我们预计公司该业务将保持较高速增长。 受益产业转移,陶瓷封装基座及陶瓷基片持续超负荷生产,募投项目产能释放将显着增厚利润 目前陶瓷封装基座和陶瓷基片主要是京瓷等日本企业生产,三环集团实现技术突破切入该高壁垒领域,目前市场份额位列第三。受产能限制, 2015 年公司产能利用率持续达 150%,生产能力远不能满足市场需求。结合募投项目将在 2017 年开始投产,以及公司目前 10%左右的市场份额和领先的生产水平,在产业转移的背景下,我们预计公司陶瓷封装基座及陶瓷基片市场份额将显着扩大,显着增厚公司利润。 推出核心重磅产品手机陶瓷后盖, 从跟随行业到引领行业转变 近年来公司持续开发新产品,重点产品如手机陶瓷后盖、指纹识别微晶锆片、智能穿戴陶瓷外观件等,其中手机陶瓷后盖是核心重磅产品,电池屏蔽小、耐磨耐腐蚀、质感好等优异特征是高速通讯尤其是 5G 通讯的最佳选择,具备中期超百亿、长期数百亿的市场规模,也标志着公司从跟随行业生产陶瓷器件到引领行业转变。 投资建议 我们预计三环集团 2016-18 年营业收入分别为 29.35 亿元、 35.68 亿元、45.09 亿元。归属于上市公司股东的净利润 8.74 亿元、 10.01 亿元、 12.20亿元。对应 2016-18 年 PE 分别为 31.2、 25.6、 20.2 倍。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 1) 手机陶瓷后盖推出进度不及预期。[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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