收购车轮资产，盈利空间打开

崔吴姨

(发表于: 四通新材股吧更新时间: )

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收购车轮资产，盈利空间打开

研报日期：2016-06-28

　　四通新材(300428)　　事件　　公司拟发行5748 万股购买天津立中100%股权（发行价44.36 元）并拟以询价方式非公开发行股份募集配套资金不超过9 亿元，用于年产400 万只轻量化铸旋铝合金车轮和100 万套汽车高强铝悬挂零部件项目。　　产业链向下游延伸，打开公司盈利空间　　公司主要从事中间合金的生产，本次收购天津车轮，实现了1）产业链向下游延伸：铝合金车轮是中间合金下游，中间合金可提高其机械性能，改善表面处理等，协同效应明显；2）打开公司盈利空间：通过收购，公司可迅速切入铝合金车轮行业，业务规模和盈利能力均大幅提升（公司现有中间合金业务15 年收入和归母净利分别为7.44 亿元和0.62 亿元，天津车轮同期分别为33 亿元和1.65 亿元）；同时交易对方16 年-18 年盈利承诺分别为2.03、2.62 和3.27 亿元，同比分别增长为23%、29%和25%。　　中间合金业务：未来重点看产品升级带来的盈利提升　　中间合金收入过去保持稳步增长（2012 年4.8 亿元，2015 年7.5 亿元，年均增长率16%）。过去几年铝价处于下行周期，销量增长驱动公司收入增长。从盈利来看，由于铝价不断下行，吨毛利和吨净利略有下滑，目前中间合金下游铝加工行业处于产品升级，预计公司产品也将随之升级，带动中间合金业务盈利提升。　　投资建议　　不考虑本次交易，预计公司16-18 年EPS 分别为0.9 元、1.08 元和1.34元，对应PE 分别为51 倍、42 倍和34 倍。如考虑本次收购及募集资金（总股本由8080 万股增加至15857 万股），预计公司16-18 年全面摊薄EPS 分别为1.74 元、2.20 元和2.74 元，对应PE 分别为26 倍、21 倍和17 倍，给予公司“买入”评级。　　风险提示：审批风险，项目进度低于预期，中间合金需求低于预期；今日最新研究报告

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