研报日期：2016-10-26

　　赢合科技(300457)　　事件： 10 月 24 日，公司发布 2016 年三季报，1-9 月实现营业收入 5.69 亿元，同比增长 127.35%；归母净利润 9295 万元，同比增加 83.12%，其中，第三季度实现营业收入2.43亿元，同比增长 166.81%；归母净利润 3528万元，同比增长 73.76%。主要原因是由于公司下游锂电池行业处二高速发展期，带动市场对制造锂电池的设备需求量增加，销售额大幅增加。公司预计 2016年全年将实现销售收入 6.5-8亿元，利润总额 1.2-1.5亿元。　　深耕客户资源，交钥匙模式提高用户粘性：公司在行业内耕耘多年，通过收购雅康，整合前后端资源，收购新浦、成立鼎合、慧合完善产品链条，并率先在国内推出整线解决方案，实现了锂电设备“交钥匙”模式，即根据客户提供的厂房规模、出货量、电池型号，公司即可设计好整条生产线。这种定制化服务使得客户的集中度进一步提高，大部分客户已从单机采购转向分段采购戒整线采购，粘度也不断提高。公司在今年 2月和 3月分别与合肥国轩、青岛国轩签订了 9000 万元和 1.52 亿元重大合同订单，4 月又与沃特玛签订 2.35 亿元锂电设备采购大单。三大订单总额共计 4.77 亿元，超过 15 年的营收 3.65 亿元，预计2016全年的业绩大幅增长。 　　成功推出国内首条镍氢动力电池整线自动化设备，开启燃料电池设备研究：据公司官方微信号消息，10月 13日，公司首条镍氢动力电池整线自动化设备在赢合惠州产业园正式下线，该项目历时近一年，借助于日本研究院平台引入海外技术与家不资源研制。镍氢动力电池不锂电池同属绿色事次电池，在混合动力汽车市场占有一定比例，未来在风电储能、太阳能储能市场具体较大发展潜力。此外，公司在日本的研究院正在开展燃料电池设备的相关研究不应用，提前布局燃料电池设备，未来或将成为公司业绩增长的新看点。 　　投资建议：锂电需求旺盛，锂电厂商持续增资扩产，公司今年业绩增长无忧，但近期新能源汽车政策迟迟未能下发，或对公司明后年业绩造成影响，我们对公司明后年业绩调整后，预计公司 2016-2018年 EPS分别为 1.20、1.55、1.94元，对应 PE分别为 55.2、42.7、34.2倍，下调公司至“增持-A”评级，6个月目标价 75元。 　　风险提示：新能源汽车推广不达预期、锂电设备市场竞争加剧 今日最新研究报告

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