研报日期：2015-11-12

　　赢合科技(300457)　　平安观点：　　最纯正的锂电池设备供应商：公司是一家专业研发生产锂离子电池设备的高新企业，目前公司产品涵盖了锂离子电池生产的第一及第事工序段的主要生产设备，产品包含涂布机、分条机、制片机、卷绕机、模切机、叠片机六大类设备及相应配套的辅助设备，可以为客户提供较全面的自动化生产装备解决方案。　　全球锂电看中日韩，中国锂电市场正加速发展：1） 仍锂电池行业的地区分布来看，全球锂离子电池产业主要集中在中、日、韩三国，2014 年三者共占据了全球 95%以上的市场份额，我国约为 27%。在全球锂电重心向我国转移过程中，我国锂电产业规模过去几年以年均 2%的幅度提升占比。2）国内市场中，高工锂电研究报告显示，在新能源汽车产销大幅增长的带动下，2014 年我国锂电池产业规模已达 715 亿元，同比增长 15%，而锂电池容量、生产企业家数、进出口数据等均显示我国锂电池市场正在加速回暖，尤其是动力锂电池呈现爆发式增长。　　锂电池生产对第一、事工序段要求较高，预计未来五年国产设备复合增长率达到 30.6%： 1） 锂电池的制造过程中的极片制作、电芯组装两个工序段对设备要求较高，相应设备的价格也较高。在全球锂电生产中心向中国转移及国内新能源汽车刺激政策的作用下，国产设备的品质大幅提升，对进口设备的替代正在加速。2）高工锂电预计 2015 年锂电生产设备的国产产值将达到 75 亿元，实现翻倍增长；2020 年锂电设备市场规模 356 亿元，国产设备产值将达到 285 亿元，年均复合增长率达到 30.6%，国产设备占比也将仍 50%提高到 80%。　　公司产品线丰富，募投项目变更后更加贴近市场，收购新浦公司在锂电池生产设备整线解决方案提供商的道路上更进一步： 1）公司拥有多年的技术积累以及一支国内外资深工程师为核心的研发团队，产品线丰富，可为客户提供整条生产线解决方案，“交钥匘”工程获得客户高度认可。2）公司募投项目变更后，缩短了建设周期，在较短的时间内解决了公司的产能瓶颈问题，而且在地理位置上更贴近市场需求。3）收购新浦公司后，公司锂电池生产将由原来的第一、事工序段设备延伸至后端的工序检测、注液等环节，进一步丰富了公司的产品线，在锂电池生产设备整线解决方案提供商的道路上更进一步。　　盈利预测： 在新能源汽车及动力锂电池旺盛需求的刺激下，锂电池生产设备行业也将随之进入一个爆发成长期，而在锂电池生产设备对精度、效率和稳定性的要求越来越高的情况下，我们看好公司在产能瓶颈打开及收购新浦公司后形成的锂电池整线生产设备的提供能力。预计公司 2015-2017 年的营业收入分别为 3.56、 5.72、 8.74 亿元，同比增长分别为 58.3%、 60.6%、 52.7%；净利润分别为 0.74、1.19、1.73 亿元；每股收益分别为 0.63、1.02、1.48 元，同比增长 46.3%、61.3%、45.2%，首次覆盖给予“推荐”评级。　　风险提示：1）新能源汽车扶持力度下降；2）下游锂电池生产企业扩展不及预期。 今日最新研究报告

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