业绩增长平稳，OLED 封装材料有望突破

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(发表于: 濮阳惠成股吧更新时间: )

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业绩增长平稳，OLED 封装材料有望突破

研报日期：2016-10-30

　　濮阳惠成(300481)　　事件：公司三季报显示，2016 年年初至报告期末，公司实现营业收入2.8 亿元，同比增长5.10%；归属于上市公司股东的扣非净利润为0.47亿元，同比增长4.16%。公司的管理费用与销售费用分别增加1150 万元和273 万元，主要用于研发和渠道开拓。其主要产品顺酐酸酐衍生物的扩建产能逐步释放，新产业链尚在培育阶段。公司业绩增长平稳，基本符合预期。　　扩建产能逐步释放，高端产品市场广阔：公司是国内少数规模化生产顺酐酸酐衍生物的公司之一，该产品主要用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂，在电子电气、复合材料、涂料领域应用广泛。目前公司扩建的1.5 万吨顺酐酸产能已经顺利投产，总产能达到3 万吨；公司最新公告再次扩大1 万吨产能，主要生产六氢苯酐、纳迪克酸酐等高附加值产品，促进产业升级，实现规模效应，提升公司盈利水平。受益于我国电子信息、特高压输电线路和复合材料的快速发展，中高端市场迅速扩大，公司产能将逐步释放，业绩实现持续增长。　　OLED 封装材料双发力，新产业链布局初见成效：公司前瞻性的预见到OLED 市场的广阔前景，因此在OLED 中间体领域提前布局，芴类、噻吩类、咔唑类等产品正在逐步产业化，蓝光功能材料芴类衍生物实现盈利。同时，公司在电子封装材料领域做出战略布局，今年4 月成立全资子公司濮阳惠成新材料产业技术研究院有限公司，从事封装材料等新材料的开发和进出口服务；9 月公布的定增预案中，拟建设“年产3000 吨新型树脂氢化双酚A 项目”和“年产1000 吨电子化学品项目”，氢化双酚A 生产项目可填补国内空白，进口替代潜力巨大，并为公司贡献丰厚利润。　　预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.45 元、0.55 元、0.70 元，对应PE 分别为88 倍、74 倍、57 倍，给予“增持”评级。　　风险提示：原材料价格波动风险；定增建设项目进展不及预期风险；下游行业需求下降风险。今日最新研究报告

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