研报日期：2017-08-15

　　濮阳惠成(300481)　　 事件： 公司发布2017 年限制性股票激励计划（草案） 。　　公司是顺酐酸酐衍生物龙头。 公司主要从事顺酐酸酐衍生物、芴类等精细化学品的研发、生产、销售，主要产品包括四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐等。顺酐酸酐衍生物主要用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂等，广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等诸多领域。芴类产品主要用于光电材料及医药中间体等领域。目前公司有 3 万吨顺酐酸酐衍生物类产能。 公司计划非公开发行募集资金不超过 2.04 亿元， 用于实施“年产 1 万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”、 “年产 3000吨新型树脂材料氢化双酚 A 项目”和“年产 1000 吨电子化学品项目” 。 2017年 6 月，该增发申请获得证监会审核通过。　　限制性股票激励计划有利于公司长远发展。 本次股权激励拟授予股票数量 170万股，授予价格 13.88 元/股，激励对象 122 人。拟授予的股票中，首次授予 138万股，预留 32 万股。 公司层面的业绩考核目标为：以 2014-2016 年净利润均值为基数， 2017、 2018、 2019 年净利润增长率不低于 30%、 45%、 60%。　　限制性股票激励计划的激励成本对公司净利润影响不大。 公司的激励成本需要摊销的总费用为 511.08 万元， 2017-2020 年摊销的成本为 144.73 万元、314.17万元、 50.36 万元、 1.82 万元，对净利润影响较低。若考虑到激励计划对公司发展的正向激励作用，其带来的公司业绩提升预计将会高于其带来的费用增加。　　盈利预测与投资建议。 由于增发价格未知，暂不考虑增发带来的股本增加，但是由于项目已经开始建设，考虑未来项目达产后带来的收入和利润增加，我们预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.46 元、 0.58 元、 0.73 元， 首次覆盖，给予“ 增持”评级。　　风险提示： 原材料价格或大幅波动的风险，项目建设不达预期的风险。[西南证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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