研报日期：2017-07-25

　　首旅酒店(600258)　　公司中报预告预计实现归母净利润2.37-2.44 亿元（ 1600%- 1650%），超出我们的预期15%左右（ 1377%，2.06 亿元）。主要由于如家经营业绩实现较快增长且并表口径有所变化，同时南山景区购票人次增长较快。另一方面公司景区板块表现出色，南山公司2017 年1-6 月购票入园同比增加24.8%，为公司带来增量利润。考虑到公司的收并购相关费用（主要是贷款财务费用）预计8500 万左右以及老首旅部分贡献归母净利润预计在5300 万左右，如家部分实际业绩预估在2.7 亿元左右。　　RevPAR 的提升对于成本较为固定的酒店行业弹性较大，因此随着行业复苏，酒店业绩将出现明显的提升。从一季度数据来看，2017 年Q1，如家全部酒店RevPAR 为133 元（ 4.5%），经济型酒店126 元（ 2.2%），中高端224 元（ 8.4%）。酒店行业从16 年三季度开始有所复苏，我们预计整个态势可以持续2017 年全年，并且从目前的数据来看，如家各经营指标回升预计略超我们此前的预期。我们预计全年的RevPAR 提升中位数在8%左右，对应经济型的利润增长应该在55%左右，中高端在18%左右。　　加盟店、中高端酒店成为破局之路，首旅如家全面融合，业绩激励持续促进企业前行。截止17 年3 月底，首旅如家共有酒店3403 家，客房371279 间，规模仅次于锦江集团。2017 年预计新增400-450 家酒店，其中加盟店占比90%，中高端酒店占40%，预计19年中高端酒店数量到达1000 家。如家三位高管孙坚、李向荣、宗翔新成为新首旅的管理层，同时管理层引入市场化运营机制，为公司带来活力。整合后双方将在在公司治理、地域扩张、品牌结构、会员体系和技术等方面产生协同效应。同时，公司制定了82-84 亿的年度营收目标以及明确的薪酬考核机制，对公司治理的持续向好具有积极的促进作用。　　盈利预测与投资建议：预计公司2017 年全年可实现营收88.46 亿元（ 35.62%），归母净利润6.03 亿元（ 185.87%）。上调盈利预测，预计2017-2019 年公司实现归母净利润6.03/7.51/9.11 亿元（原盈利预测为5.15/6.56/7.86 亿元），EPS 分别为0.74/0.92/1.12元，对应PE 为33/27/22 倍，维持增持评级。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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