研报日期：2017-03-20

　　汇纳科技(300609)　　事件：　　公司发布2016年年报，共实现营业收入17,296.18万元，同比增长28.11%；实现归属于上市公司股东净利润4,830.14万元，同比增长29.99%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润4,468.05万元，同比增长26.40%；EPS0.64元。其中，公司Q4实现营业收入7,713万元，同比增长28.11%。　　观点：　　2017年Q1营业收入预计大幅增长，归母净利润亏损大幅减少。公司公布了2017年一季度的业绩预告，预计归母净利润亏损200万元-400万元，亏损同比减少62.4%-81.2%。亏损幅度大幅减少的主要原因是2017年第一季度公司的订单有所增加，从而导致营业收入同比大幅增长。同时，由于公司的客流分析系统等主营产品及服务主要应用于线下商业实体类客户，该类客户的信息化投资具有较强的年度计划性，合同通常于下半年才能达到收入确认条件，从而使得公司下半年的收入将明显大于上半年，业绩显现出明显的季节性特征。　　零售模式改革，消费行为数据分析行业潜力十足。随着线上电商和线下零售企业合作越来越频繁，“新零售”概念在零售业逐渐达成共识，而线下实体商业消费者数据收集产品成为这一新模式的必要工具。近年阿里巴巴入股银泰商业、战略投资苏宁，京东投资永辉超市等合作，成为线下零售和消费行为数据分析发展的驱动力量。公司的视频客流分析系统在国内商业零售领域实施案例已经达到18,900余家，包括900余家百货商场、购物中心（万达广场、龙湖天街等）和18,000余家零售连锁店（屈臣氏、耐克、苹果等），遍布全国340多座城市，市场覆盖面广、占有率高。作为线下客流分析产品领域的龙头企业，“新零售”模式给公司带来了新一轮的发展机遇和良好的市场环境。　　加强拓展运营服务网络，主营业务收入持续增长。为了扩大市场覆盖，公司在全国各大区进一步增加了网点布局和服务人员，目前的运营服务网络已经覆盖全国华东、华北、华南、华中、西南、西北、东北七大片区的主要城市。而得益于公司的业务推广和扩大布局，2016年公司主要产品客流分析系统销售规模扩大至14,311.24万元，同比增长37.08%。其中，公司在华东区域销售收入稳定增长，较去年增长47.74%；而华北和西北地区的营业收入则有着突出性成长，同比增长96.94%和90.15%。　　增加研发投入，持续优化大数据平台建设。公司基于客户需求深入调查分析结果，继续加大力度投入视频分析算法、数据采集传感器设计开发、数据平台建设、数据报表开发、数据应用挖掘等方向，进一步优化产品和解决方案服务，加快资源整合，完善流大数据平台建设。2016年公司共投入研发资金2,166.74万元，同比增长27.43%；同年公司新增发明专利授权2项，外观设计专利授权1项，计算机软件着作权8项。截止2016年末，公司已累计获得3项发明专利、27项计算机软件着作权、14项实用新型专利和10项外观设计专利。　　结论：　　看好“新零售”模式下公司主营业务线下客流分析产品的发展潜力。看好公司加大研发投入、拓展运营服务网络带来的业绩持续增长。预计2017-2019年公司实现营业收入2.26、2.93和3.78亿元；实现归母净利润0.64、0.86和1.09亿元；EPS分别为0.64、0.86和1.09元；对应PE分别为114.54、85.24和67.00倍，首次覆盖给予“推荐”评级。　　风险提示：　　业务拓展不及预期，技术研发不及预期。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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