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研报日期:2017-08-09
赣粤高速(600269) 业绩简评 公司 2017 年上半年实现营业收入 21.59 亿元,同比下降 5.90%;实现归母净利润 5.90 亿元,同比下降 20.22%,每股收益 0.25 元。业绩符合预期。经营分析 通行费收入微降,不同路段产生分化: 2017 年上半年,赣粤高速实现通行服务收入 14.7 亿元,同比微降 2.18%。细看主要经营的 8 条高速公路,由于周边新通车道路造成不同影响,收入增速产生分化。九景、 昌泰、 彭湖受益于路网的完善,通行收入分别同比增长 9.5%、 15.2%、 87.9%。 但是受昌九大道及东昌高速开通的分流影响, 昌九、昌樟、温厚同行收入分别同比下降 8.8%、 13.0%、 41.2%。其他实业方面, 由于成品油单价上涨, 成品油销售收入同比增加 3.8%; 工程收入由于公司高速公路建设速度减缓,工程项目减少,同比下降 23.3%。 多项成本减少,毛利率提升明显: 公司 2017 年上半年多项成本减少。其中,道路养护成本减少 0.20 亿元;重新预测总车流量后,公路折旧摊销减少 0.37 亿元;另外,由于业务量的减少,工程和房地产销售成本分别减少0.48 亿元和 0.47 亿元。公司录得营业成本 12.42 亿元,同比下降 11.1%,毛利率为 42.5%,相比 2016 年同期增长 3.4pts,盈利能力提升。 扣非净利润同比增长 17.6%, 现金流充沛: 本期归母净利润下滑明显,主要是因为去年同期公司出让国盛证券股权取得投资收益 5.5 亿元,今年无此收益。若不考虑非经常性损益,公司扣非净利润 3.4 亿元,同比增长 17.6%,主业经营稳步增长。另外,高速公路多为现金交易,且流量较大,使得公司现金流充沛, 2017 年上半年经营净现金流量净额 13.69 亿元,同比增长90.2%,占比营业收入达到 63.4%,经营性现金流状况处于行业前列。投资建议 伴随公司核心路产四改八扩建完成,收费年限有望延长, 受益经济回暖,车流量增长, 未来通行收入增长稳定, 盈利能力有保障。 公司持有丰富金融资产和土地资源,将继续深耕金融、旅游等领域,业绩激励计划保障公司长期稳健发展。预计 2017-2019 年 EPS 为 0.39/0.38/0.43 元/股,对应 PE 为15/15/13 倍, 目前高速公路行业 PB1.7 倍,公司 PB0.99 倍,仍处于破净状态,估值优势明显, 将继续进行修复。 维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速整体低迷,车流量不达预期。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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邓土巷半年报扣非净利润平稳增长,业绩激励计划、“多轮驱动”保障公司长期稳健发展。上半年路产通行费收入微降,与昌九高速“四改八”改扩建施工影响车流量以及九江城区高速公路收费站“拆四建二”影响增收,都有关系。预计今年的财政补偿应有所增加。昌九高速四改八改扩建完成后,其收费年限将相应延长。受益经济回暖,车流量增长,相关路产未来通行收入增长稳定,盈利能力有保障。2017-08-09 11:46:25
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