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研报日期:2017-05-02
羚锐制药(600285) 业绩简评 公司 2016 年实现主营业务收入 14.39 亿,增速 32.68%;归母净利润 3.46亿,增速 162.13%;扣非归母净利润 1.59 亿,增速 31.87%。 2017 年一季度实现收入 4.14 亿,同比增长 21.8%;归母净利润 6,868 万,同比增长 37.48% ;扣非归母净利润 6,182 万,同比增长 32.73%。 经营分析 核心品种通络祛痛膏销量增速 55%,其中医院销量增速大超预期: 通络祛痛膏 15 年占整个膏剂板块收入近 40%, 16 年增速相比 15 年继续加速,带动整个制剂板块收入增速达到 37%;品种高增长主要来自于医院销售的大幅增加,根据年报披露 2016 年医院销量 737 万盒(每盒 10 贴), 同比增速超过 80%;与此同时 OTC 渠道也保持 30%以上的高速增长。通络去痛膏,作为基药品种,且相比同类品种定价具备优势,我们看好该品种在医院渠道和OTC 的快速放量。 低端膏剂销量自然增速依旧超过 10%, 17 年将逐步提价,贡献业绩弹性:公司低端膏剂壮骨麝香膏、伤湿祛痛膏 2016 年销量已分别达到 7.6 亿和 4.5亿贴,对应终端金额近 15 亿,然而公司口径收入仅 3 亿左右;对于出厂价每贴仅 0.2-0.3 元的品种,提价带来的业绩弹性极大,公司 2017 年一季度已逐步提价,当前提价部分反哺市场推广,预计未来将逐步反映到利润。 口服固体板块销售调整初步完成,扭转 15 年增速颓势: 培元通脑胶囊、丹鹿通督片均为独家医保品种,参芪降糖胶囊仅 2 家企业生产,借助诊所自营渠道,销量增速由 15 年
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