格雷厄姆对防御型投资者的观点：

1.　投资有一定规模、财务稳健、知名公司

2.　有连续支付股息历史

3.　市盈率不超20倍

对比华宝股份：

1.　业内规模和财务。香精行业业内第一。从财务看，华宝股份2018年净利润11.75亿，从增速看，2016-2018年净利润增幅-4.77%、-9.13%、2.41%。业绩下滑主要跟16年中期剥离了烟用原料业务有关： 16/17年分别比前一年少计入了半年相关业务的数据。总体看，财务符合稳健标准。

从华宝股份业务稳定性看，香精是刚需性产品，特别是消费升级带动香精的需求，且下游对产品价格不敏感，业务稳定性强。

2.　分红历史。华宝上市首年股利支付率206% ，分红超过当年净利润。公司曾给出高比例分红原因，一是来自于上市前的积累，二是账上现金流充足。分红传统也符合其控股股东华宝国际的风格，华宝国际有持续分红历史，累计分红6.5亿，IPO加两次融资2.3亿.属于奶牛型，分红额远大于融资额。此外，华宝股份上市前也有分红传统。

3.　市盈率。华宝股份市盈率由上市初的29倍降至目前15倍，达到近两年底部。此外，国内同业公司爱普市盈率为25，国际同业IFF、奇华顿、德之馨市盈率在40左右。个人认为市盈率低有三个原因造成的。

一是对积极型投资者而言利润增速低。低的原因是利润基数太大， 2019年前三季度业绩增幅6.16%，利润绝对值增加4,800多万，这一数据超过三成上市公司的同期业绩。

二是上市时间短，A股能否可持续分红，市场目前不明确。

三是品牌受损影响。A股IPO上市期间，基本都要被国内媒体扒层皮，个中原因主要是是媒体蚕食IPO企业的利益链造成的。华宝报道最多的就是大股东在港股高卖低买。经济社会，只要符合规则，逐利是任何股东的平等权益，但报道把这种合理权利妖魔化。对于这点，也是看了最近比较火的高毅冯柳文章有感而发。人是复杂体，对管理人的评价应从公司经营和股权态度的角度评价。华宝国际的净利润在10亿级别，唯一一个进入全球香精C11的企业，分红也超过其募资，这点也是A股多数公司需要学习的。

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