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结论要点:
1、2020年为偿债高峰期,叠加疫情影响,致使公司对2019年利润的分红比例大幅降低。随着负债大幅降低及负债结构改善,2021年可恢复较高分红比例,2023年后有息负债已不多,具备持续高比例分红的能力。
2、主要拖累为浦南高速(参股占比约30%权益)及海峡财险(占18%权益),2019年投资收益合计-0.78亿元,并且此两项资产中短期改善潜力有限,可能性长期业绩负担。
3、不确定因素:疫情,管理层更替。
一、基本概况
核心盈利路产:
1、福泉高速(G51,福州至泉州)全长167公里,公司拥有63%权益,2011年完成四改八,经营期至2036年1月;
2、泉厦高速(G15,泉州至厦门)全长82公里,公司全资拥有,2010年完成四改八,经营期至2035年。
其它资产:
3、罗宁高速(罗源至宁德)全长33公里,经营期至2028年,目前处于微利状态;
4、浦南高速(G3京台高速福建段部分,浦城至南平)全长245公里,2008年建成通车,经营期限不详(估计至2033或2038年)。该路产建成后一直处于亏损状态,2019年总资产116亿,营收4.9亿,亏损2.14亿,其中福高占亏损约0.62亿;
5、海峡财险,公司占18%权益,2019年总资产21亿,亏损0.9亿,福高按比例承担亏损0.16亿;
6、厦门国际银行,公司2019年末持股2.66亿股,占比3.17%
二、 负债研究
(一)、趋势
近几年福建高速的资产负债率呈稳定快速下降趋势,资产负债率从2017年年末的40%降到目前(2020年第三季)的约25%,每年约以5个百分点的速度下降。(二)、目前负债结构总负债约40.6亿,其中
1、无息负债15.2亿
(1)应付账款:6.6亿
(2)递延所得税:5.9亿
(3)其它:2.7亿
2、有息负债:25.4亿,其中
(1)一年到期流动负债:4.27亿(利率4.41%)
(2)应付债券:6亿(利率3.54%,期限2年,至2022年7月)
(3)长期借款:15.1亿(利率4.41%),明细如下:(根据2019年年报)
公司 2020年借款余额 期限 预计每年需偿还
-----------------------------------------------------------------
罗宁高速 3亿 2026年 0.5亿
泉厦 1.92 2023.07 0.64
0.75 2023.07 0.25
福泉 7.27 2024.06 1.82
1.1 2035.05 0.08
1.05 2022.07 0.52
0.32 2022.07 0.16
---------------------------------------------------------------------
3.97亿(2021-2022年)
3.29亿(2023-2024年)
0.58亿(2025-2026年)
(三)负债结构优化及影响
1、偿还2020年8月到期年利率为4.9%的总额约17亿元的债券,增加短期2年期年利率为3.54%的6亿元债券,加上偿还到期的长期借款约2亿,本年至第三季有息负债减少约13亿,此项负债优化可每年减少财务费用或增加税前利润超过0.6亿。
2、根据上述列表可预估,2021-2022年,长期借款及债券每年到期负债约7亿元,假设全部偿还,每年约6.6亿元的折旧基本可以覆盖。
3、小结:2021-2022年可恢复分红比例到55%-70%,2023年以后可增加分红比例至80%以上。
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邴南近几天有机构在持续不计成本抛售,从手法来看似是同一机构所为,年末调仓还是等钱用?不用猜,只管捡便宜货。
尚珏: 您是有心人,水平在大多股友之上。向您致敬
甄绍: 有水平,谢谢股友!
2020-12-10 14:55:45 -
璩空盆正常情况下,保守预计福高2021年净利润9-10亿,每股盈利0.33-0.36,分红比例恢复到55%,每股分红约0.18-0.2元,以5%股息率计算,估值应在3.6元以上,目前2.65元,有35%的上升空间。2020-12-10 15:41:02
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傅依如果散户真齐心协力,机构也不敢跑,你仔细看下机构持股数量,9月30日已经到了59.2% 现在估计快60%了,他们还要筹码,坚决不给,我个人的筹码就等着分红了2020-12-10 20:07:57
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