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研报日期:2017-04-07
广汇汽车(600297) 事件:公司预告2017 年一季度净利增长30%-35% 2017 年4 月6 日,公司发布2017Q1 业绩预告,预计净利将实现同比增长30%-35%,净利区间约9.57-9.94 亿元,对应EPS 约0.17-0.18 元。在乘用车行业整体销量增速放缓背景下,公司通过业务创新和收购协同效应,品牌组合和区域分布优势凸显,业绩实现高速增长,符合我们预期。 完成收购宝信汽车,并购协同效应显现 宝信汽车全面对接广汇高效管理体系,业绩实现反转。广汇汽车2016 年年中完成收购宝信后,对宝信实施了百日整合计划,宝信全面对接广汇汽车全面高效的SAP 系统,同时广汇的融资租赁和二手车等优势业务也逐步导入宝信,全面提升了宝信的经营管理状况。根据宝信汽车2016 年年报,宝信2016 年实现营业收入257 亿元,同比增长8%,净利4.2 亿元,同比增长约87%,其中下半年营收148 亿元,环比增长36%,净利3.53 亿元,环比增长447%。我们认为,盈利状况全面改善的宝信汽车助力公司一季度业绩延续高增长,同时也将贡献公司2017 年主要业绩增长点之一。 后市场新业务盈利能力强,定增加码融资租赁 公司融资租赁和佣金代理等后市场新业务盈利能力强,发展空间大。得益于公司强大的门店优势和客户基础,2017 一季度,公司佣金收入和毛利提升明显。根据公司2016 年Q3 财报,占总收入约3.42%的融资租赁和佣金代理业务,贡献了公司整体业务毛利约27.8%,彰显了公司后市场新业务的盈利能力。公司80 亿元定增事宜已获证监会批准,其中56 亿元将投向融资租赁业务。我们认为随着未来我国汽车金融渗透率和二手车业务交易量的提升,公司汽车后市场新业务将迎来发展良机,有望继续增大营收占比,进一步提升公司的盈利能力。 公司龙头地位显着,发展持续向好,维持“买入”评级 并购协同效应显现,盈利能力持续提升。公司是国内最大的乘用车经销商集团,在全国28 个省市拥有约800 家门店,销售约57 个汽车品牌。合并宝信汽车后,公司成为奥迪、宝马,捷豹路虎和沃尔沃等豪华品牌国内最大的经销商,未来发展将持续受益于国内豪华车消费升级。同时,随着公司汽车后市场新业务占比提高,公司未来盈利能力有望进一步提升。我们预计2017/18 年公司净利分别约为37.21/43.75 亿元,EPS 为0.68/0.80元,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车市场增长不及预期,定增事项推进不及预期,融资租赁和二手车业务发展不及预期。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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