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研报日期:2017-08-29
广汇汽车(600297) 业绩简评 事件:公司发布 2017 年半年报,实现营业收入 703 亿元,同比增长 31%,归属于上市公司股东的净利润 20.02 亿元,同比增长 45%,扣非净利润21.01 亿元,同比增长 66%,业绩靓丽,符合预期。 经营分析 并购整合见成效,业绩实现高增长。外延拓展作为公司做大做强发展战略,持续推进。公司去年并购了广汇宝信(原名:宝信汽车)等以销售高端品牌为主的一些经销商企业。受益豪车市场向好以及协同整合效应,广汇宝信2017H1 实现营收 160 亿元,同比增长 45%,实现净利润 4 亿元,同比增长521%,对公司业绩产生积极影响。公司 2017 年 H1 综合毛利率达到10.77%,同比提升 1.48 个百分点,一方面源于规模效应,另一方面源于公司业务结构优化,高毛利率的后市场业务占比提升,致使公司毛利率显着提升,业绩实现高增长。 业务结构优化,后市场业务高增长。公司 2017H1 整车销售、维修服务、佣金代理、汽车租赁分别实现营收 612 亿元、59 亿元、21 亿元、9.5 亿元,同比增长 29%、37%、103%、8%,显示高毛利率的汽车维修、佣金代理业务营收保持更快增长,提升公司综合毛利率 1.48 个百分点至 10.77%。细分来看,公司 2017H1 销售新车、维修进场台次、二手车代理交易量、融资租赁台次分别为 36.68 万台、345.48 万台、78740 台、8.5 万台,同比增长6%、16%、180%、27%,显示乘用车市场放缓背景下,公司新车销量受到一定影响,但后市场业务随着汽车保有量的提升,增速保持快速增长。 投资建议 经销商龙头,融资租赁、二手车业务蓬勃发展,内生外延保障业绩高增长。预计公司 2017~2019 年 EPS 分别为 0.52 元、0.66 元、0.79 元,维持买入评级,给予 2017 年 18 倍 PE,6 个月目标价 9.36 元。 风险提示 子公司宝信汽车业绩不及预期。 定增推进不及预期。[国金证券股份有限公司 ][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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