收购宝信汽车，坐稳行业龙头

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研报日期：2016-08-24

　　广汇汽车(600297)　　收购宝信汽车，扩大规模优势。公司是经销商行业龙头企业，除了优秀的运营管理能力外，一直通过并购重组的方式扩大规模，2016年要约收购宝信汽车，使得其攀升为收入规模上千亿的公司，坐稳龙头老大的位置。　　全国布局，丰富产品线。目前公司的全国布局已经基本完成，东南沿海和西南地区的产业布局完善，其中宝信汽车的收购极其重要，补足了其在东南沿海战略要地的空白。经营品牌上向中高端延伸，拥有宝马、捷豹路虎、奥迪等豪华品牌，丰富了产品线，竞争实力进一步加强。　　深耕汽车后服务，提升盈利能力。新车销售的盈利经过几年挤压，已经几乎没有再下滑的空间，而汽车售后服务的盈利能力开始多样化：2013年汽车配件放开流通，给汽车售后配件维修带来盈利空间；2015年汽车车龄为4.5年，预计2016年逐渐逼近5年的产业爆发点，我们认为二手车产业政策将继续出台，为行业爆发和规范做准备。而售后服务盈利将由传统的汽车配件差价保养，逐渐转为汽车金融二手车相关服务。在新兴业务有详尽布局的广汇汽车，凭借其全国性布局完善的品牌线，将成为最受益产业政策的企业，预计其收入、利润均将持续增长。　　上调评级至“强烈推荐-A”。考虑到公司自身盈利的改善，以及未来持续的布局，我们认为公司已经进入中期投资的良好时机。预计2016-2018年EPS分别为：0.55元、0.69元、0.87元，对应的PE分别为：18.1倍、14.4倍、11.5倍。公司目前估值被低估，考虑到持续的增长和盈利改善，我们认为公司合理的估值应该为2017年20倍，给予13.8元的第一目标价。下一步随着产业政策出台，公司布局逐渐兑现，竞争实力进一步增强，我们将继续上调目标价。　　风险提示：汽车刺激政策退出，汽车销量下行。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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