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研报日期:2017-07-03
安琪酵母(600298) 公司预告17 年上半年业绩同比增长50%-70%,同时二股东日升科技计划减持不超过公司总股本3%。市场关注已久的减持计划终于靴子落地,但我们认为投资安琪没到终点。我们维持17-18 年EPS 为1.04、1.28 元,维持目标价30 元,建议坚定持有。 17H1 业绩预告:业绩同比增长50%-70%,符合预期。公司于6 月30 日发布中报业绩预告,17H1 归母净利为3.90-4.42 亿元,同比增长50%-70%,一方面由于销售规模增长,营业收入上升促进,另一方面受益规模效益显现,成本水平降低。分拆单二季度业绩在1.77-2.29 亿元区间,在较高基数下同比增长20%-55%。收入端方面,我们预计17H1 整体延续17Q1 趋势,保持20%以上增长,主要受海外市场的较快增长拉动,产品结构上,预计酵母类基础产品增长稳定,而烘焙原料和酵母衍生品等品类增速更高推动收入增长。 二股东计划减持不超过总股本3%,靴子落地但并非投资终点。公司发布二股东日升科技减持计划预披露公告,日升科技目前持有公司股份8662 万股,占公司总股本10.51%,其计划自披露日起90 日内,通过大宗交易方式减持不超过1648 万股,不超过公司总股本2%;同时计划自披露日后15-90 日内,通过集中竞价方式减持不超过824 万股,不超过公司总股本1%,合计不超过公司总股本3%。减持主要通过大宗交易方式进行,受让方有6 个月禁售期,集中竞价量也不到一天的成交额,简单看对股价并无影响,仅对投资人心理略有影响。我们15 年就指出公司业绩高成长至少可维持3 年,安琪在2018年上半年应仍有成本和规模红利,其后业绩会相对稳定,因此我们认为公司应不会像2011-2014 周期那样多重利空,安琪会比过去更稳健。 公司仍在良性循环期,产能每年新增10%-15%,利润率仍有上升空间。公司俄罗斯2 万吨酵母产能工厂和柳州2 万吨YE 产能改造项目预计即将投产,今年产能预计能达20.5 万吨,而根据公司已公告相关产能建设计划,明后年产能持续投产接棒,带动收入增长。产品结构上,偏C 端产品较快增长亦将贡献收入增速,同时促进利润率提升。成本端方面,由于甘蔗种植面积今年仍在扩大,预计来年公司甘蔗糖蜜采购成本仍将处于低位;而即将投产的俄罗斯新产能生产成本更低,同时公司在YE 等产品生产工艺上的改进,都将促进公司进一步节省成本;此外,公司规模效应不断体现也将利好单位成本下降。 高增长前景明确,维持目标价至30 元,建议坚定持有。公司17H1 高增长延续,二股东减持对股价影响预计有限,我们建议关注公司基本面目前进入良性循环上升期,上下游诸多利好将不断兑现,利润率仍有上升空间,高成长具有持续性。我们维持17-18 年EPS 至1.04、1.28 元,增速60%、24%,一年目标价30 元,建议继续坚定持有。 风险提示:需求不及预期、产能扩张不及预期[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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- 1 上一封信,至今我历历在目,今天你写的信,我又收到啦,现给你回信。亲爱的鸭绿江:今(安琪酵母600298)
- 2 五月三十号夜。安琪酵母建仓完毕。@股海涯女 老朋友了,我招宝说到做到。陪股友一起(安琪酵母600298)
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