年报点评：业绩靓丽，成长有望延续

赵佯劲

(发表于: 安琪酵母股吧更新时间: )

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年报点评：业绩靓丽，成长有望延续

研报日期：2016-03-16

　　安琪酵母（600298.SH）　　事件： 3月11日发布年报，公司2015年全年实现营收42.13亿元，同比增长15.30%。归母净利润2.80亿元，同比增长90.29%。EPS 0.8497元。扣非净利润2.44亿元，同比增长117.46%。同时公告，拟10股分配现金股利3元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增15股。　　业绩靓丽主要由酵母业务推动。公司全年酵母系列业务实现33.77亿元，同比增长12.83%，毛利率由2014年的30.80%上升至32.30%，毛利由9.22亿元上升至10.91亿元，是业绩的主要推动力。制糖业务营收1.22亿元，同比上升117.63%，毛利率由-12.30%上升至2.61%，亏损大幅减少。包装业务和奶制品业务营收同比增长7.92%和6.28%。　　综合毛利提升，费用率下降。公司2015年综合毛利率29.96%，同比增加0.59个百分点。同时费用率稳中趋降，销售费用、管理费用和财务费用分别为11.00%、7.17%和2.84%，同比降低0.72、0.34和0.35个百分点。净利率7.56%，同比增加2.72个百分点。　　高成长有望延续。分地区看，亚太地区特别是中国已经成为酵母需求增长最快的区域，公司2015年国内业务营收增速18.10%，未来酵母需求将随着居民生活水平提升而不断释放，公司作为龙头企业将持续受益；国外业务增速10.14%，低于国内增速，但未来随着安琪酵母（俄罗斯）等项目的投产，公司海外业务将迎来新的发展。分业务看，酵母传统应用-面试发酵、烘焙、酿酒等已发展相对成熟，但在饲料养殖、生物发酵等领域仍有具有的市场空间；酵母衍生品在风味、营养、健康等领域应用的广度和深度正在进一步拓展。总体看，公司的高成长有望延续。　　首次覆盖给予“推荐”评级。预计2016~2018年EPS分别为1.29、1.65和2.05元，给予2017年25倍PE，目标价41.25元，首次覆盖给予“推荐”评级。　　风险提示： 1）：全球化进程低于预期，2）：市场开拓不及预期今日最新研究报告

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