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研报日期:2016-06-07
安迪苏(600299) 蛋氨酸行业是全球寡头垄断格局。蛋氨酸是动物必须氨基酸之一,广泛应用于动物饲料添加剂行业,也可以用于医药、食品、化妆品等。蛋氨酸生产由于技术壁垒高,行业呈现寡头垄断格局。全球范围内仅7 家企业具有生产能力;其中赢创、安迪苏、诺伟司、住友产销量占全球产销量的85%以上。 安迪苏是蛋氨酸行业的龙头公司,优势显着。公司在行业内的优势主要体现在三个方面,第一,全球范围内布局,更好的服务客户,公司全球范围内有四个生产基地,是全球范围内生产基地最多的公司之一;第二,公司技术领先,是全球唯一一家同时生产固态蛋氨酸和液态蛋氨酸的企业;第三,公司成本优势显着,公司的四个生产基地,都采用从原材料到产成品的一体化装置,成本低。 国内蛋氨酸高度依赖进口。国内蛋氨酸生产起步较晚,蛋氨酸供应严重依赖进口;2015 年,国内蛋氨酸消费量近20 万吨,进口量超过15 万吨,进口依赖度近70%。公司是国内唯一一家能够稳定且规模化生产的企业,公司南京厂区具备两套生产装置,14 万吨产能,是国内产量的主要供应地。 VA 供给收缩、需求提升,行业景气度持续提升。维生素是安迪苏的第二大业务板块。VA 全球呈寡头垄断格局,VA 受巴斯夫柠檬醛供给不足的影响,全球产量缩减,供给收缩。同时,国内外养殖产业链的复苏,带动了VA 需求的提升。目前VA 价格超过300 元/千克,较年初上涨了200%。从弹性分析的角度,假设4500 吨/年的产量,VA 每涨100 元/千克,其EPS 增厚0.26元。 首次给予增持评级。公司是全球蛋氨酸龙头企业,国内蛋氨酸进口依赖度高;此外,公司维生素A,供给收缩,需求提升,行业景气度迅速提升,产品价格大幅上涨。按照目前蛋氨酸和VA 的价格假设,我们预计16-18 年公司EPS分别为0.91、1.14、1.16 元,给予16 年估值18 倍估值,目标价16.38 元,首次给予“增持”评级。 风险提示:产品价格不及预期。 今日最新研究报告
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逮略爹2016-06-07 22:07:55
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