从中报受益新冠疫苗业务程度来看，第一梯队（康希诺）、第二梯队（智飞生物）、第三梯队（未名医药、康泰生物）、第四梯队（沃森生物、复星医药、万泰生物）的基本格局确定性较高。随着国内多款疫苗陆续投入使用，研发企业开始兑现业绩，接种进度加速推进，总体仍供不应求，疫苗产业链相关公司业绩有望得到明显增厚。1、国内多款疫苗陆续投入使用，新冠疫苗研发企业中报业绩有望取得较大增长。全球新冠疫苗持续蔓延，变异毒株Delta的出现，将使疫情有传播速度加快的取向。新冠疫苗目前仍是控制疫情最重要的手段，各国均在积极推进疫苗接种。目前，国内医用7款新冠疫苗投入使用，包括中国生物北京所和武汉所灭活疫苗、科兴中维灭活疫苗、康希诺生物腺病毒载体疫苗、智飞生物重组蛋白疫苗、康泰生物灭活疫苗和中国医科院灭活疫苗。根据此前中国生物制药公布2021年一季报，联营及合营公司贡献利润14.76亿元，主要来自科兴中维15.03%的权益收益。预计科兴中维一季度实现净利润约100亿元（20年收入14.31亿元，利润9.84亿元）。截止21年4月22日，科兴中维新冠灭活疫苗向全球27个国家累计发货量超2.7亿剂，推测实际销售约2亿剂，单支灭活疫苗净利润在约50元，净利率40-50%，超出市场预期。展望二季度，智飞生物、康希诺、康泰生物等多家疫苗企业将释放新冠疫苗业绩。2、新冠疫苗公司中报新冠受益程度排序——第一梯队（康希诺）、第二梯队（智飞生物）、第三梯队（未名医药、康泰生物）、第四梯队（沃森生物、复星医药、万泰生物）我们认为新冠疫苗的研发上市进度是影响中报业绩的最核心因素，越先获批上市开始销售疫苗的公司中报业绩确定性越高，新冠疫苗A股上市公司中报的新冠疫苗受益程度可以分为四个梯队：第一梯队：康希诺（688185）：于今年2月25日获国内有条件批准上市，年产能可达6亿剂左右就目前进度来看，康希诺于今年2月25日获国内有条件批准上市，且III期实验已有中期数据，是研发企业中疫苗进度最快的公司。相比灭活、mRNA等技术路线，公司腺病毒载体新冠疫苗具备优势：（1）采用单针法（只接种一剂）可以提高接种速度与效力，提高接种人群的依从性；（2）可在常温条件下稳定保存2-3个月时间，极大节省运输成本。康希诺的新冠疫苗已在上海、北京、天津、浙江、河南、安徽等多地开打。同时公司不仅服务于国内市场，还在墨西哥、巴基斯坦、匈牙利等国获批紧急使用，将同时受益于海内外市场的需求。当前公司已在天津、上海、苏州等地建立疫苗生产基地，年产能可达6亿剂左右。如果公司2021年6亿剂产能满销，对应新冠疫苗销量可达1.8亿剂；预计单支价格为80元左右，则2021年新冠疫苗可贡献销售收入144亿元。叠加后续公司产能利用率提升，新冠疫苗的销售收入将持续至进一步增长，弹性较高。相较于其他疫苗企业，将康希诺计入第一梯队还有一个重要原因是业务的纯正度。由于康希诺目前仍处于产品研发储备期，新冠疫苗目前贡献了公司全部营收，公司有更强的新冠疫苗弹性。第二梯队：智飞生物（300122）：于今年3月10内获国内紧急使用批准，保守年产能3亿支智飞生物于3月10内获国内紧急使用批准，目前尚未有III期数据，是是研发企业中疫苗进度第二快的公司。智飞生物重组亚单位疫苗通过基因工程的方法在体外直接制备S蛋白，然后将其注入体内，刺激机体产生免疫应答。相比灭活疫苗和腺病毒载体疫苗，重组亚单位疫苗工艺先进成熟，不含有病毒基因组，安全性高。据报道，智飞生物新冠疫苗日产出超过100万支，全年保守产能3亿支，已经在江苏等多省开打，考虑到当前国内新冠疫苗处于供给偏紧、满销状态，公司二季度新冠疫苗销量有望超过9000万支。第三梯队：未名医药（002581）、康泰生物（300601）未名医药（002581）：未名医药持股北京科兴26.9%股权，北京科兴与主导新冠灭活疫苗研发生产的科兴中维有合作关系；公司受益于科兴新冠疫苗的产销确定性较高，但受益程度暂不明确。未名医药与科兴灭活疫苗的关系。未名医药持股北京科兴26.9%股权，北京科兴与主导新冠灭活疫苗研发生产的科兴中维有合作关系，但无直接股权联系；公司受益于科兴新冠疫苗的产销，但受益程度暂不明确。4月22日盘后，未名医药由于获得了参股公司北京科兴生物制品有限公司2021年3月财务报表，发布了一季度业绩预告修正公告。在未获得报表前，未名医药预计亏损1685万元到3318万元，而收到报表后，公司一季度实现归母净利润为2439万元，变动原因来自获得参股公司北京科兴生物制品有限公司2021年3月财务并表，这也意味着北京科兴单月报表贡献了约5000万利润。康泰生物（300601）：自研灭活疫苗已获批国内紧急使用，规划年产能4亿支左右，中报预计开始兑现业绩；代理阿斯利康疫苗已申报临床，承诺在2021年底前拥有2亿年产能。康泰生物灭活新冠疫苗于今年5月在国内获批紧急使用，是第六家国内获批使用的新冠疫苗，规划年产能原液4亿剂以上，制剂2-6亿剂。改款灭活新冠疫苗已于6月1日在深圳落地开打，第一批出货约50万支，中报兑现业绩较晚。此外，公司与阿斯利康签订新冠疫苗合作协议，负责该款新冠疫苗AZD1222在国内的生产和销售，承诺在2021年底前拥有2亿年产能，但由于阿斯利康疫苗国内临床进展较慢，中报预计难以体现业绩。第四梯队：沃森生物、复星医药、万泰生物，预计新冠业务对中报可以忽略。沃森生物、复星医药、万泰生物三家公司的新冠疫苗临床进展相对缓慢，除沃森生物进入临床III期外，复星医药与万泰生物仍处于临床二期。三家公司疫苗均尚未开打，预计对中报业绩可以忽略。3、总结：以上分析只是基于中报业绩角度进行的分析。随着后续疫苗企业完成临床并上市销售，产能逐渐爬坡，新冠疫苗的销售格局会发生变化。但从中报受益新冠疫苗业务程度来看，第一梯队（康希诺）、第二梯队（智飞生物）、第三梯队（未名医药、康泰生物）、第四梯队（沃森生物、复星医药、万泰生物）的基本格局确定性是较高的。经测算，康希诺新冠业务全年有望贡献150亿量级的营收，同时公司目前营收几乎全部由新冠业务贡献，新冠疫苗业务的确定性和带来的业绩弹性都是最高。

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