研报日期：2017-03-23

　　事件：平高电气公布2016 年年报，2016 年公司全年实现营业收入88.70 亿元，同比增长31.40%；归属于母公司的净利润12.20 亿元，同比增长37.85%；实现每股EPS 0.93 元，业绩符合预期。公司计划每10股派发现金股利6.00 元（含税）。　　特高压订单密集交付，支撑业绩增长：2016 年公司高压板块营收54.75 亿元，占比61.73%，同比增长3.99%。报告期内特高压建设成绩显着，南京站、北京东站、蒙西站、晋北站4 个特高压项目、37 间隔1100 千伏GIS 按期投运。2016 年公司高压开关设备在超、特高压细分市场保持总体稳定，行业毛利率保持相对稳定。2016 年公司研制的百万伏套管、新型252kVGIS、一二次集成项目取得业绩资质，培育了新的业绩增长点。根据国家电网2016 年社会责任报告，2016 年国家电网公司完成电网投资4977 亿元，同比增长10.09%，特高压“三交一直”工程投产，“三交六直”工程在建，特高压电网在建在运线路长度超过3 万公里；同时，国家电网计划2017 年投资4657 亿元用于电网建设。我国电网建设大规模投入，将确保未来几年公司持续发展。根据公司年报披露的经营计划，2017 年营收预计将达95-112 亿元，利润总额预计将达13-17 亿元。　　收购资产完善中低压设备产品线：中低压及配网板块营收14.79%，占比16.67%。中低压及配网板块营收大幅增长主因是公司完成2015年非公开发行股票工作，收购平高集团持有的上海天灵77.50%股权，平高威海100%股权，平高通用100%股权及国际工程100%股权，构成同一控制下企业合并，需对前期数据追溯调整，造成季度数据与已披露定期报告数据存在差异。其中平高通用实现营收11.1 亿元、平高威海实现营收3.2 亿元。此次收购标的公司承诺2016-2018 年，利润分别是2.13 亿元、2.71 亿元、3.47 亿元。目前招标体制逐渐转变为“均价中标”政策，此次收购的标的将成为公司2017 年利润的重要增长点。　　“一带一路”战略积极推进，为高压/特高压业务提供持续增长动力：2016 年公司国际业务板块营收9.33 亿元，同比增长8.4 倍，国际业务在公司营收中的占比达到10.52%。在一带一路沿线市场，公司业务拓展顺利：2016 年签订《中伊能源合作框架协议》中首个落地项目，公司将为伊朗67 个变电站设备成套供货合同。印度工厂作为海外基地，根据公司年报目前印度工厂已完成百万伏GIL 生产线建设，未来或将　　创新板块运维服务占比提升，大股东增持2%彰显信心：运维服务板块营收8.65 亿元，占比9.75%。创新业务模式，运维检修板块新增合同同比增长大，2016 年公司与云南、新疆等多个地区签订检修框架协议，围绕特高压、一二次设备集成、运维检修、检验试验等项目开展合作，为公司提升检修业务占比打下基础。　　大股东增持，彰显对未来发展信心：2017 年1 月5 日，公司公告大股东平高集团，将增持不低于1,357 万股（公司股份的1%），不超过2,714 万股（即公司总股本的2%）。大股东此次增持彰显了对公司未来发展的信心，同时也有利于公司未来订单的获取。　　 投资建议： 我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为1.19/1.43/1.62 元，业绩增速分别为32%、20%、13%。2017/18 年特高压集中交付，公司中低压业务和国际业务推进顺利，我们认为未来业绩增长确定。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为21.98元。　　风险提示：特高压进展不达预期；海外业务拓展不达预期；国网国企改革进展不达预期。[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。