研报日期：2017-03-27

　　平高电气(600312) 　　公司 2016 年营收 88.7 亿元，历史数据调整并表后，同比增长31.40%，归母净利润 12.19 亿元，同比增长 37.85%，其中业绩增速主要来自于 16 年交流特高压的落地加快和集团中低压子公司的并表。公司发布 2016 年年报，报告期内公司实现营业收入 88.7 亿元， （公司完成 2015 年非公开发行股票工作，收购平高集团持有的上海天灵 77.50%股权，平高威海 100%股权，平高通用 100%股权及国际工程 100%股权，构成同一控制下企业合并，需对前期数据追溯调整），调整后同比增长31.4%；实现归属母公司净利润 12.19 亿元，同比增长 37.85%，对应 EPS 为 0.93 元。其中 4 季度实现营业收入 33.78 亿元， 实现归属母公司净利润 3.20 亿元，环比下降 11%，4 季度对应EPS 为 0.24 元。2017 年经营目标：实现营业收入 95-112 亿元，利润总额 13-17 亿元。另外公司现金分红 8.14 亿元，分红比例 66.74%，按照 17 年 15 倍 PE 计算股息率 4.44%。　　高压板块是利润的主要来源，增速和毛利双提升。高压板块营业收入54.75亿元，同比增长4%，毛利率33.92%，同比增加3.63个百分点。报告期内确认蒙西-天津南、榆横-晋中-石家庄-济南-潍坊、内蒙古锡盟-胜利、榆横-潍坊共 31 间隔特高压GIS 收入，是高压板块收入的主要来源。特高压16-17年是业绩释放年，平高主要从事特高压交流项目，17年已经锁定很订单，我们预计高压业务能有在20%以上的增速。　　新晋业务表现优异，公司布局逐步拓展。中低压板块和国际业务板块刚刚加入。其中中低压及配网板块营收14.8亿元，同比增长63.72%，毛利率17.73%，同比增加1.96个百分点。国际业务板块营收9.33亿元，同比增长2119%，毛利率15.31%，同比减少13.65个百分点。运维板块营收8.65亿元，同比增长84.6%，毛利率23.45%，同比减少12.02个百分点。　　四季度经营现金流大幅改善。由于并表原因公司费用大幅提升，2016年公司销售费用为3.81亿元，同比增长88.5%，销售费用率4.30%，去年同期为3.47%；发生管理费用为5.29亿,同比增长54.6%，管理费用率5.96%，去年同期为5.87%；财务费用1.12亿，同比增长52.2%，财务费用率1.26%，去年同期为1.26%。2016年公司预收账款为13.01亿元，较16年年初上升38%，显示订单状况良好；应收账款66.58亿元，较年初增加12.95亿元；存货31.49亿元，较年初增加17.80亿元。现金流量方面，经营活动产生的现金流量净额本期金额为15.18亿元，去年同期为3.18亿元，经营现金流大幅好转。[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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