最新研报:华正新材：CCL持续景气，铝塑膜国产化潜在核心供应商！CCL景气度持续：公司是高频CCL细分领域的领先供应商，已获得通讯龙头H客户的大力支持，目前由于上游大宗产品的价格提升和下游的旺盛需求，CCL价格持续提升，景气度有望持续到明年。同时CCL的竞争格局更加稳定，相对下游分散的PCB公司具有更加强的议价能力，高频高速板中，以罗杰斯为代表的海外供应商仍旧占据主导地位，公司国产替代空间潜力巨大。铝塑膜国产替代空间巨大：动力电池暴发式增长，日本厂家扩产较慢，难以满足行业需求，日本厂家目前已断供部分客户，反应了供给的严重不足，电池厂积极扶持国内供应商，铝塑膜加快国产替代。公司铝塑膜技术积淀深厚：公司于2017年开始研发铝塑膜项目，拥有以雷中伟博士（日本信州大学精密素材，曾多年在德系、日系新材料公司从事研发工作，深入了解海外研发流程）为首的核心技术团队，激励完备，目前已打通500万平铝塑膜中试产线并批量出货给消费客户，积累大量know how，并与主要动力电池厂宁德、亿纬、万向等均有一定对接；新产能即将投产：公司铝塑膜二期项目3600万平即将于10月投产，产能达到当前7倍，其中90%以上核心设备均从日本进口，采用干法工艺兼顾部分热法，依靠核心团队叠加核心设备致力于打造全球最先进的铝塑膜工厂，后期随着产能爬坡、客户认证逐步推进，大概率将切入动力电池主流客户，并成为铝塑膜国产化核心供应商；铝塑膜目标头部，长期地位突显：目前国内大部分铝塑膜厂商扩产有限，而公司未来有望启动铝塑膜三期扩产计划，做大铝塑膜信心充足，并已制定2025年销售目标，中期旨在成为国内铝塑膜Top2，长期目标成为国内第一，国内铝塑膜头部地位突显。CCL青山湖+珠海项目扩产顺利，青山湖项目有望Q3满产，预期2021年业绩2.5-3e，目前估值不足20X，技术含量较高的高频/高速CCL行业一般25X估值，安全边际极高，而铝塑膜二期投产后将带来显著增量，打满后有望贡献1.5e利润，考虑铝塑膜的高壁垒和稀缺性，给予50X估值。综合CCL和铝塑膜业务，当前先看翻倍空间。

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