业绩不及预期，转型还需努力　　——新力金融2016年年报简评　　上市公司，年报敢早早放出来的，业绩一般都不会差。不过，还是简单点评一下2016年的年报吧，由于时间仓促，水平有限，不足之处，大家多多指正，主要目的还是交流。　　先谈一下，打开年报，我的第一感觉吧。（1）10转10派1，高送转出乎我的意料。（2）业绩承诺竟然没有完成，好在大股东已经书面承诺会补足。（3）牛散又回来了，流通股东总数也下降了，筹码集中度进一步提升。　　简评一：新力金融的“新”——农村普惠金融+A股最纯正类金融第一股　　转型持续推进，公司转型为致力民生、服务三农、助力中小微企业发展，以农村金融服务为特色，以互联网金融为核心的综合性现代金融服务企业。公司最新的定位是“以先进的互联网技术应用和稳健的风险管控措施为保证，以农村金融服务为特色，深入推进改革创新，全面建成以互联网金融为核心的综合性金融公司，为促进供销合作社综合改革、助力“三农”事业发展作出积极贡献。”　　看到公司的最新定位——农村金融为特色，互联网金融为核心，那么海科融通的收购必须而且是必然的，除了卡位支付端口和环节，未来公司应该还会布局征信环节。所以，未来还会走持续并购之路。　　再看一下，2017年公司的几项重点工作：1、优化布局做强主营业务充分发挥供销社的网络体系健全、紧密联结“三农”的资源背景优势，充分利用先进互联网技术，拓展农村金融服务的广度和深度，逐步完善农村金融市场布局，做好农村金融服务平台的搭建工作。进一步整合资源优化配置，坚定做稳、做强、做大的步伐。2、提质增效促进协同发展各公司要继续以“提质增效”为中心，充分发挥协同效应，深入抓好经营结构持续优化调整，大力推进产品创新和服务创新，努力培育自身经营特色和优势，切实做到差异化互补、高效协同和联动发展。3、加强管控提升服务能力在突出抓好风险管控工作的同时，不断强化“危机意识、责任意识、服务意识”，切实围绕“定战略、管资本、建机制、促协同、控风险”的职能定位，不断提升自身能力及对所属条线的支持服务力度。继续把“风险文化”“创新文化”的培育作为一项重要的工作去抓，着力提升整体资产运行质量。　　简而言之，17年一方面应该是继续农村包围城市的战略，寻求差异化市场，利用供销社的优势，在大佬们还未充分涉入的农村金融市场扎根发展。另一方面，旗下的几个子公司包括即将纳入麾下的海科融通，要发挥协同效应，搞一些金融创新产品，做大营收。当然，公司已经开始走出去步伐，在深圳、天津以及郑州进行了试点性布局　　简评二：新力金融的“力”——转型有力，但未来业绩还需努力。　　主要业绩指标我就不展开了，因公司报告期内出售水泥资产，主营业务由水泥销售转为类金融业务，营业收入包括水泥收入及类金融业务收入。主营业务主要有：（一）小额贷款业务；（二）融资担保业务；（三）典当业务；（四）融资租赁业务；（五）互联网金融（P2P）业务。说句大白话，以前靠卖水泥为生，是实业，赚的是蓝领的钱。现在转型类金融业务，但也是不入流的小金融公司，只能在大佬们的夹缝中求生存，主要是借钱赚钱的生意，所以借钱的成本就很重要啦！这里不展开了，重点还是说一下业绩承诺：　　新力投资对有关净利润的承诺：“2015年1月26日，新力投资与本公司签订了《业绩补偿协议》，协议约定：新力投资承诺，标的资产2015年—2017年度实现的经审计的扣除非经常性损益后的净利润不低于1.9亿元、2.4亿元、3.1亿元。”实际上，2016年扣非后的净利润约2.1亿元，完成率87.58%。　　2016年业绩承诺未完成的主要原因有：一、2016年，市场利率整体下行影响了项目收益率；二、在经济下行压力不减，行业格局发生深刻变化的大环境下，公司坚持稳健经营，把经营质量和风险控制放在首位；三、新兴金融监管环境趋严从紧，典当、小贷公司从银行等金融机构融资难度仍然较大，在一定程度上影响了公司经营规模。　　公司披露的风险主要有信用风险、利率风险和流动性风险等金融行业普遍面临的风险。而后续的披露显示，假设报告期的计息负债（不考虑生息资产）一直持有至到期，在其他变量不变的情况下，假定利率上升100个基点将会导致本公司所有者权益及净利润减少人民币13,211,742.82元。而信用风险主要还是逾期和坏账啦，年报中披露公司的逾期以及正在诉讼中的案件也看得出，金融这一行也不是那么好赚钱的行业，钱借出去，利息收不到也就算了，时不时来个本金都收不回来的，可能一年半载就百忙活啦，所以，风控很重要。从披露的情况看，融资租赁因为担保充足，风险很小。小贷逾期和坏账比例不少，这也显现出传统小贷没有互联网金融数据的支撑，风控很难做好，而阿里小贷、微信借款、京东金融等小贷业务发展神速，这方面新力需要学习的还很多。至于流动性风险，背靠国企，如果再收了海科融通，只要步子不要扯得太大，一般还是很低的。　　当然，今年业绩承诺没有完成，那么2017年呢？还要加油啊！　　简评三：新力金融的“金”——待闪耀的金子，估值有望进一步提升。　　截止报告期末普通股股东总数(户)，19,552年度报告披露日前上一月末的普通股股东总数(户)18,727，下降4.22%，筹码进一步集中。在小散们拼命逃跑的同时，大散户钟幸华（7,292,8423.01%）和刘和平（6,354,800，2.63）又露脸啦，成功跻身十大股东。然后再看看社保基金，604减持32.05万股，但116却增持了94.6万股，与此同时，两只基金公司新进入10大股东。所以，海螺水泥减持的股份被谁买去了？应该一目了然了吧！至于这些大佬的持仓成本，应该也在26附近。　　是金子还是石头，散户们的眼睛雪亮还是大佬们的眼光独到，相信很快，未来的股价就会给出答案！　　回到当前股价，新力金融值这个钱吗？但就现有业务而言，这个价格不算低估，母公司下面的几家公司都还是传统的类金融公司，业务模式单一，金融创新不足，但如果加上海科融通呢？我觉得这个才是未来影响估值的关键，因为此次并购成功，绝不是简单的1+1的，而是冥次关系，是化学反应。公司交易完成后，将增加第三方支付相关业务，将有利于进一步拓展泛金融领域业务，充分发挥协同效应。这个协同效应，可做的文章就太大了！海科融通不是简单的收钱支付而已，那背后是无数商家的信息和资源。所以，并购成功后，你还能按传统的金融公司来估值吗？这是我觉得估值会提升的主要原因之所在。　　简评四：新力金融的“融”——并购后融合是关键，协同作战更考验融通能力。　　既然谈到海科融通的并购，那么就进一步深化一下。并购只是开始，并购后的融合才是关键。　　本次交易完成后，海科融通成为公司的全资子公司。公司计划同时募集配套资金，配套资金将用于以下用途：1、用于向交易对方支付购买资产的现金对价；2、用于海科融通募投项目；3、支付本次交易的中介机构费用。　　公司将在对海科融通业务发展、公司治理、内部管理和规范运作方面进行整合的基础上保持业务经营的独立性、核心团队的稳定性和行业文化独特性，积极支持海科融通未来各项业务的发展，确保海科融通继续在第三方支付领域的竞争　　公司本次募集配套资金除了用于支付本次交易现金对价和中介费用，主要用于山东物流金融服务平台项目投资、华润MIS项目以及河北“村村通”项目投资，符合国家产业政策和公司的发展战略，具有良好的市场前景和经济效益。随着项目逐步进入回收期后，公司的盈利能力和经营业绩将会显著提升，有助于填补本次发行对股东即期回报的摊薄。公司将本着统筹安排的原则，结合项目轻重缓急、募集配套资金到位时间以及项目进展情况分期投资，以确保募投项目按计划实施并尽快实现预期效益。　　结合最近的再融资新政，公司必定会全力以赴确保本次定增过会成功。但目前就披露的信息来看，并购后海科融通最开始还是独立运行，融合，以及如何融合才能发挥协同作用可能还要摸索一段时间。至于募集资金投向的项目会不会有所变更，也不太好说。反正过会再说，必定新政一出，这次过不了，再来就麻烦大了。　　最后，谈一下近期走势吧！高送转这两年特别多，所以10送10也没什么稀罕的，这年头没有10送20以上都不好意思叫高送转。另外，股民素质越来越高，对高送转的本质也就看的更加清楚啦，所以，公布高送转后没有涨停也是情有可原的，毕竟才10转10吗？！不过，高送转也不是完全没有好处，在A股而言由于股价降低可以提高股票的交易活跃度，存在填权预期。　　因此，短期的话，不会因为这个高送转或者业绩而暴涨，毕竟海螺的减持还在呢。而再远一点，zjh的质询是要回复的，应该3月中旬会有结果，所以五一之前应该能够等到zjh的最终批复结果。至于并购后摊薄收益的问题，公司也做了测试，长期看，还是要看并购后的融合，一切靠业绩说话。　　最后但并不是最不重要的风险提示：一方面是公司在年报中一直披露的三大风险，其实主要还是信用风险，比起现在的互联网金融公司，传统的金融风控不仅成本高而且效果也不一定好，这里面就怕黑天鹅。另一个就是海科融通的并购到底能不能顺利过会，这个目前为止谁都不敢打包票。至于不少人担心的再融资新政，因为新力金融的定增zjh早已经受理，因此不受影响的。　　ps.我本人的操作还是保持适当仓位，会在并购通过后逢高进行一些减仓，但底仓不会出——毕竟已经持有6年了，争取成为第一支持股超过10年的股票吧。　　

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