广汇汽车累次被各“雷”所困扰。商誉雷、质押雷、债务雷、业绩雷可谓雷声隆隆，但从未见半点雨，更别说爆了。随着20年及21年一季度业绩的出炉，所有的雷也自然就烟消云散了。

    一、拆雷成功

    1、商誉雷被拆    各类雷中首当其冲是“商誉雷”，公司净净资产中一半是“商誉”，188亿之多，让人不得不联想到许多商誉爆雷公司爆雷后的惨状。但你只要稍加分析就知道，这种事三五年内绝对不会发生在广汇汽车身上，因为广汇汽车并购的企业多为同业经销商业，而且多为豪华车经销商，经营正常，除非公司连年亏损，否则这个雷不会爆，可有谁相信呢？随着20年及21年一季度业绩的出炉，大家终于相信，商誉雷今年不会爆了。    今年不会爆，那以后呢？当然更不会了。20年营收、净利同降都不爆，未来几年营收、毛利率、净利几乎肯定会上升，那就更不会爆了吗，这回大家终于相信了。

    关于商誉，公司董秘许星作如此回应：商誉高垒和公司前期跑马圈地式投资扩张不无关系，但应辩证看待。2020年广汇汽车总资产1469.12亿元，商誉占比仅12.82%，属安全合理区间。

    高商誉虽然暂时不会爆，但确实对公司股价产生了长期的负面影响。

    2、质押雷被拆    大股东质押比例高时质押所持股份的67%，二股东更是全部质押，在19-20年，随着公司股价的下跌，二股东也多次大宗出让股票套现，20年末至21年初，跌得如此惨，质押雷真的会爆。但大股东的质押近半年来比率持续下降，低时质押比例只有30%了，肯定没有问题。前期的低点到2.31了，二股东也没有爆质押雷。显然未来这个雷永远都不会爆了。

    3、债务雷、业绩雷本就子虚乌有    公司的债务1000多亿元，但资产更多，负债率65%左右，在汽车经销商中处于正常水平，加上公司还有大量的银行授信未用，融资发债也从未有问题，本就没有这个雷。    19-20年度，由于环境的恶劣，许多融资贷不能顺利回收，造成信用减值，计提得比较多；由于门店的关停转，包含特许经营权在内的无形资产减值计提比较多；由于营收、毛率拖累，商誉减值有一些。这些减值许多是公司策略性的处置方式，为公司未来的发展减负。未来数年，公司的营收、毛率只会上升，商誉减值未来几年会很少了；随着门店升级的完成，无形资产减值也会少了；随着公司提质重效管理方式的推行，信用减值也会减少。另外，公司的负债水平20年稳中有降，融资难度与成本已经过了最恶劣的时期，未来财务成本也会下降。这些都会转化为实实在在的利润。所以未来几个季度甚至几年，公司的业绩反转几乎是必然的。

    二、画饼开启

    画饼之一：转型升级成功，业绩逐季反转    这个饼从19年开始画，当年就开始买面做饼下锅了。 门店升级优化，19下半年做了 10+家，20年做了 36 家左右（其中上半年做了 26 家，三季度做了 10 家左右），第四季度估计做了 20+家。目前优化的门店一半已经开始生效，另一半三季度也会全部生效了。饼已做了，快熟悉了，就等上桌了。    21年一季度净利6.5亿元左右，由于升级门店逐步发挥效能，三季度会全部产生效能，并产生超过市场平均水平的超额收益，20年二、三季度的业绩不会比20年差，20年二、三季度分别实现了9亿元、8亿元的净利，21年估计均会在9亿元左右。由于20年计提的各类减值较多，21年由于各项指标实现同增，计提的各类减值不会多，净利应该能达到18年、19年四季度的平均水平6亿元（18年四季度为10.3亿元，19年四季度为3.5亿元），这样全年估计能实现30亿元左右的净利。大致的业绩预估如下图：

    各季度累计业绩同增100-200%之间， 在这种情况下，公司只要愿意，各季度均可以发布业绩预告，加上各季度的季报，仅此一项就会给市场持续的正面消息的刺激，引导公司的股价震荡上行。如果全年实现30亿元的净利，按10-15倍的市盈率测算，总市值即可达300-450亿元，按81亿的总股本测算，公司合理的股价即在3.7-5.55之间震荡方才是合理的。从这个角度看，公司目前的股价仍然是被大幅低估的。

    这个业绩大饼画在那儿，你信吗？20年在公司如此糟糕的情况下，股价还累累上冲4元多，今年无论如何都是会的，我真的信！

    画饼之二：向数字化转型    在公司年会上，公司高层表示，要通过数字化手段，完成传统汽车服务商向数据运营科技公司的全面转型，成为“为车主提供全方位品质生活的服务商”，创造出更大的价值。年初即成立“汇立汽车科技（上海）有限公司”，正式开启数字化转型之路。    其实公司的数字化转型是有基础的。（1）广汇汽车在2015年和2017年通过收购持有上海爱卡投资中心（有限合伙）19.8%的股权；2018年2月，广汇汽车的持股比例进一步增加23.68%；目前，合计持有爱卡汽车43.48%股份。（2）爱卡汽车目前拥有的注册用户数已经超过2800万，日均PV超过3亿，数据规模稳居行业第一阵营。广汇汽车与爱卡汽车之间存在良好的协同效应，凭借双方在各自细分领域的强大优势，相互融合、相互促进，未来发展空间巨大。

    爱卡汽车目前已经为广汇汽车的二手车引流了，广汇汽车你准备好了吗？

    4月29日，中国平安保险（集团）股份有限公司与广汇汽车服务集团股份公司在北京签署战略合作框架协议。双方将在SaaS服务赋能、车险、车后市场、汽车融资租赁、车主消费贷款和车主财富管理等多个科技及个人金融业务领域展开合作，实现资源共享、优势互补，打造汽车生态闭环，与车生态合作伙伴携手共赢。此次与广汇签约合作的平安成员公司包括汽车之家、平安产险、平安好医生、壹账通、平安租赁、以及平安银行。平安银行行长特别助理蔡新发、广汇汽车服务集团股份公司董事长陆伟、汽车之家董事长兼CEO龙泉等出席本次签约仪式。

    双方形成异业联盟，在渠道、场景、客户、资金、数据等方面进行资源共享、优势互补，并将在2021年顺应市场发展趋势，以科技平台为驱动，依托产业互联网，打造全球领先的汽车生态圈。至此，广汇汽车的数字化转型正式开启。

（双方签署战略合作协议）

    数字化转型的饼开始画，尚未完稿；面粉已经开始采购，部分已经下锅，会熟吗？好吃吗？但愿！

    这个饼画得有点长远，有点大，我虽然将信将疑，但5年内如果成功，股价真的会开启5倍之旅。冷不丁跟哪个互联网巨头来次亲密接触，开启十倍之旅也不是不可能，那就成了第二个中升控股了。

   画饼之三：国资入股（或恒大继续持股）    20年11月初，申能入股广汇集团，饼已经画好了，面粉采购下锅之中，只要熟了上桌只要一分钟的事！

    这个事会有不确定性吗？也许有。不过，如果恒大真的继续在，对公司与恒大恒驰的合作会提供更大的想象空间，反而是更大的利好。再怎么弄，对广汇汽车来讲总是盈家。

    画饼之四：国网广汇、新能源、碳中和    碳中和是国家的长期战略目标，绝大数企业是蹭热度，是假的，广汇呢？公司如此表述：公司的充电桩项目符合“碳中和”发展要求，目前是通过建造、完善新能源基础设施，来满足新能源汽车发展的基本需求。该政策一定程度上是利于国网广汇充电桩业务发展的。后来又表示：（1）2020年，国网广汇与北京骏宝行宝马4S店合作，打造了国内首例4S店部署光储充一体化综合能源解决方案，成为首家使用清洁能源电力系统4S店，该项目已被北京当地政府列为地区示范站点并推行，国网广汇也将深度参与宝马品牌全国4S店部署光储充检综合能源场站建设计划。（2）2019年，广汇汽车战略性布局新能源售后市场，与国家电网电动车公司以50%对50%的股份比例合资成立了国网广汇，目的就是为国家新能源汽车产业发展和能源战略转型服务，力争构建新能源汽车后市场服务全价值链服务体系。随着市场的不断发展变化，国网广汇将响应国家发展战略，聚焦“可再生能源、智能电网、新能源汽车后市场服务”等新能源业务板块着力发展，面向全行业推广碳达峰行动方案，将实现碳中和作为国网广汇发展战略任务和使命。同时，这也符合市场的发展需求和方向。

    4月12日，广汇汽车服务集团股份公司关于与极狐汽车签订《战略合作框架协议》，双方将在业务上优势互补、强强联合，积极搭建具有市场竞争力的新能源汽车服务网络。公司前与北汽蓝谷签订了合作协议，正式开启了进军新能源车领域的航程，看来不光是画饼，已经开始做饼了。双方共同打造 ARCFOX 无界生态，探讨构建出行、充电、网联、买车、维保、生活六大场景服务体系，打破行业与业务的边界，为用户提供具体的可触摸的解决方案。如果能开启与更的新能源车合作之路，并来值得憧憬。

    画饼之五：二手车

    二手车未来一定会和新车平分天下，公司20年在西安成立二手车中心，并在全国建立分销中心。广汇汽车也已经取得二手车出口资质，好象首批汽车已经成功出口非洲。饼画了，面已下锅，一定会熟，也是可口与的事。    广汇汽车将打造“连锁网点+检测评估”体系，线上线下（300959）一体化，并结合金融服务、延保等多种服务，实现二手车规模化的发展。公司董秘许星预估，“2021年将是二手车元年，这一业务将重塑广汇汽车”。

   所有的一切，归根到底还是公司的业绩。近五年来，汽车经销商中升控股、美东汽车涨了10倍，广汇汽车跌成了1/5，原因其实很简单，中升的净利涨了5-10倍，广汇的净利跌成了原来的1/3。未来广汇汽车股价如何，其实不必看商誉、质押、负债、数字化、新能源、碳中和...只要看一样——业绩，每年实现30亿元的净利，总市值自然上300亿元（3.7），年净利上50亿元，总市值自然上600亿元（7.2）。广汇汽车会走到那一天？鬼才知道呢？！一个数字化转型就花了五年（这个效率也太慢了！），中升5年涨了10倍，5年后的广汇汽车还在大A吗？

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