研报日期：2016-11-02

　　华发股份(600325)　　公司发布2016 年三季报度，实现营业收入77.1 亿，同比增长123.7%，实现归母净利润3.8 亿，同比增长27.9%，EPS 0.32 元。　　成长持续超预期兑现：公司净利润增速低于营业收入的主要原因在于：1、今年结转的部分项目毛利较低；2、公司去年3 月转让容闳幼稚园获4033 万投资收益。公司结算结构调整的过渡期已近尾声，我们认为全年业绩存在超预期的可能性。前三季度公司实现销售金额319.9 亿，同比增长超200%，已完超额完成年初290 亿的销售目标，完全兑现我们去年以来的预判。目前公司在售货值十分充裕，全年销售业绩有望向400 亿发起冲击。　　扩张循序渐进，财务杠杆持续优化：今年公司在主流城市趋于火热的大背景下，并没有继续加大扩张规模，而是审时度势，主动控制拿地节奏，前三季度新增土储67.0 万平，同比下降51.9%，同时三季度以来公司积极通过多元化的拿地方式，降低取地成本。今年以来公司很好控制拿地节奏，负债率虽然依然维持高位，但已较年初改善24.7 个百分点至202.7%。在当前利率中枢不断下移环境中，公司杠杆颇具质量，且在手货币资金充裕，宽裕的资金面将有效支撑公司未来区域战略布局和新兴产业拓展。　　合作探寻布局边界，基金谋求转型方向：今年以来公司大股东华发集团积极走出珠海，在全国范围内积极寻求业务合作和产业布局，公司作为华发集团旗下唯一地产开发平台，在集团与合作方的地产开发相关项目合作将充当着重要角色。三季度公司大金融版图再度落子：8 月公司与力合股份共同投资设立和谐并购安华私募投资基金，目前该基金在中国证券投资基金业协会完成备案，投资私募基金将有利于公司转型战略的加速落地。　　盈利预测与投资评级：预计公司16-17 年EPS 分别为1.13、1.71元，维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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