被市场誉为＂磷三杰”之一的兴发集团，由于历经10多年往产业链广度和深度延伸，在磷化工及边缘延伸出许多高市占率、高科技含量的产业，正在脱离传统磷化工产业链，向高科技和产业寡头转型，盈利水平也持续高增长。如草甘膦目前产能16万吨，明年下半年23万吨，全球产能110万吨。产能中国第一，全球第二，全球市占率将超过20％。二甲基亚砜全球第一，全球7.4吨，兴发4吨，明年下半年新增到6吨，全球市占率超过60％。而这个产业与磷化工没有任何关系。电子化学品（电子级磷酸、硫酸、氢氟酸）不到4年做到国内第一，并成功打入台积电、三星、海力士。目前己成功引入国家半导体产业基金，今年盈利超过1亿，比去年增长10倍以上，准备在科创板分拆上市。这个产业完全属于半导体芯片板块。黑磷研究投入多年，尽管没有效益，但研究取得突破性进展，并在向着吨级制备装置突破，产业化前景近在眼前。这是未来几年石破天惊的黑马。公司极具成本优势的有机硅也完全不属磷化工，只是与草甘膦互为循环产业链（副产物互为原料，降低成本，减少了环保处理成本），使有机硅成本处于行业优势地位。所以兴发不只是简单的磷化工产业链，正在向高科技、行业绝对龙头转型，在所谓的＂磷三杰”中正在独树一帜。考虑到全球经济的不确定性造成大宗商品的大幅波动，预测兴发明年盈利不是一件容易的事。预测的原则遵循3点：设定前置条件；尽量保守预估；只对易于判断价格趋势和成本分析的几个大产业进行预估。1、草甘膦盈利能力预估草甘膦目前产能16万吨，明年下半年2万吨技改及5万吨新增投产，产能达到23万吨。公司甘氨酸产能10万吨，可满足16万吨草甘膦原料供应，其余产能需外购。草甘膦提前2个月锁单量占50％，这个价格11月才7.2万／吨，低于即时价8.2万／吨。公司订单已签满到明年2月，价格已达8.2万／吨。草甘膦价格趋势分析：由于冬奥运会限产到明年3月8日，造成甘氨酸产能供给受阻，价格一直维持在3.5万／吨高位（年初在1.2万左右），这也造成草甘膦产能开工不足，供需失衡。同时全球粮食价格上涨，造成转基因作物种植面积扩大，包括国内即将放行转基因作物种植，这将加大市场对草甘膦的需求。而草甘膦生产的废水处理难度很大，我国因草甘膦环保污染判刑入狱的厂家高管有好几位，环保壁垒高，同时草甘膦已列入禁止投资类项目，扩产基本不可能。基于这些，行业人士预判草甘膦明年上半年会维持在平均8万／吨左右（这个价位兴发盈利平均达4.8万／吨），下半年草甘膦保守预测会维持平均4.8万／吨（考虑到原材料及甘氨酸价格回落及兴发新增产能甘氨酸均需外购，兴发平均盈利2万／吨左右）。由此估算草甘膦明年盈利＝16*50%*4.8+23*50%*2=38.4+23=61.4亿元考虑到不确定性，再打八折，毛估49亿。2、二甲基亚砜目前产量4万吨，权益3万吨，明年下半年扩产2万吨，权益5万吨，目前价格3.5万／吨，由于兴发产能超过全球50％，同时用途不断扩大，特别是半导体、碳纤维需求持续快速增长，并新开辟皮革表面处理及增进肥料吸收的添加剂两大块新用途，使得市场一直处于供不应求状态。由于生产原料为硫化氢，不仅剧毒而且容易引发爆炸安全事故，新建产能技术壁垒高，全球就只兴发、日本东丽（2.4万吨）及美国（1吨）3家。价格预判一直会维持高位并有可能继续上涨，生产成本低于1万／吨。利润估算＝3*50%*2.5+5*50%*2.5=10亿。在最近投资者交流中，鲍总预估这个产品明年会带来10个亿以上的利润也证明了这一点。3、磷矿石明年磷矿石产能650万吨，考虑自用350万吨，外销300万吨计，目前兴发28％磷矿石外销价620元／吨左右，明年磷矿石降价可能性很小，每吨按利润250计算。磷矿石利润=300*250=75000万元。4、有机硅有机硅今年价格波动很大，从年初2万多／吨，涨到近7万／吨，现在又回到2.4万多／吨。伴随着有机硅的回落，主要原料金属硅价格也从7万多／吨回落到2万多／吨。根据最新交流纪要，鲍总介绍目前跌破2.4万／吨的价格情况下，公司有机硅利润空间超过2000元／吨。兴发有机硅单体产能40万吨，折有机硅按19万吨算。有机硅利润＝19*2000=38000万元。5、电子化学品今年利润过亿，明年2.5亿没问题，按权益利润1.3个亿算。6、净化磷酸外销按8万吨，外销价目前大幅回落到1.1万左右，利润按4000元／吨算。利润3.2亿7、黄磷外销按3吨算，价格现在4万多，我们平均按3.5万算，吨利润按1.7万算。利润＝3*1.7=5.1亿8、磷酸盐这个没具体细分数据，预估1个亿利润。9、其他磷胺、硫酸、合成氨……没有具体跟踪就不列举也不统计利润，有了解的球友补充，多谢！利润汇总＝49＋10+7.5+3.8+1.3+3.2+5.1+1=80.9亿。保守考虑上述测算再打8.5折，明年利润可达69亿。兴发前三季度利润24.8亿，预测全年利润可能达44亿，如果明年能完成69亿，盈利增速可达57％。上述测算的可靠性完全基于未来价格判断和成本分析，参考数据时请重点关注这2个是否合理。欢迎批评指正和补充。$兴发集团(SH600141)$$云天化(SH600096)$$湖北宜化(SZ000422)$

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