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研报日期:2016-04-10
亚宝药业(600351) 2015 年业绩点评: 公司发布公告, 2015 年实现净利润 2.22 亿元, YOY 30.55%,折合 ESP 为0.21 元,符合预期。 公司扣非后净利润为 1.94 亿元, YOY 20.43%,主要由于报告期投资收益及政府补贴贡献约 2790 万元,同比提升 220%所致。 公司利润分配预案为: 每 10 股派 1 元(含税)。 单季度来看,公司 Q4 实现净利润0.15 亿元, YOY-49.93%, Q4 业绩同比下降较多的主要原因为配合公司核心产品丁桂儿脐贴提价,渠道控货所致,公司在去年 4Q 曾一度停止供货,相关措施短期来看对公司业绩造成一定影响,但有利于公司中长期盈利能力提升,我们预计 2016 年 2Q 以后发货将回归正常,全年有望回归 20%左右增速。 2015 年公司主营业务收入为 20.66 亿元, YOY 9.31%,营收增长平稳。 其中: 医药工业实现销售收入 16.47 亿元,, YOY 2.24%,具体来看: 核心产品丁桂儿脐贴销售额同比提升 3.85%; 消肿止痛贴销售额同比提升 89.37%; 硝苯地平缓释片销售额同比提升 34.50%。 医药商业实现销售收入 3.95 亿元,YOY 66.41%,继续保持快速上升势头。 报告期公司毛利率为 52.57%,同比基本持平。 报告期公司综合费用率为 41.27%,同比小幅下降 0.7 个 pp。 未来看点: 主导产品成长空间巨大,二线品种持续发力: “丁桂儿”脐贴市场空间巨大,国内仅腹泻市场容量约 30 亿元。 我们认为, 随着控价控量政策的结束,产品销售将回归正常, 预计 2016 年丁桂儿脐贴有望实现销售收入6-6.5 亿元,同比增长 20%。 二线品种消肿止痛贴完成了 2015 年初制定的 2.5 亿销售额, 2016 年销售目标 4.5 亿销售额, 全年增长达 80%。 加大研发投入,在研产品线值得期待: 公司在研发方面投入力度大幅提升,报告期公司与国际医药巨头分别签署了 7 个合作新药项目,其中与礼来合作的糖尿病新药亚格拉汀(新型靶向降糖药)未来有望成为 10 亿级重磅产品。 此外,公司还储备了盐酸美金刚片、归元片、重组鼻咽癌疫苗等特色项目。 投资 8.36 亿元新建医院,布局医疗服务产业: 2015 年 8 月公司公告拟投资 10.45 亿元筹建运城市第一医院。 医院定位为集医疗、教学、科研、预防和保健于一体的拥有 1500 张病床位的三甲综合医院。 项目的实施有助于公司优化产业结构, 提升竞争能力。 盈利预测: 核心产品提价及二线产品放量有望共同推进公司业绩快速提升,预计公司 2016 年实现净利润 2.67 亿元( YOY 20.21%) ,扣非后利润 2.56 亿元( YOY 29.56%)/2017 年实现净利润 3.26 亿元( YOY 22.14%),EPS 分别为 0.34 元/0.41 元,对应 2016 年/2017 年 PE 分别为 32 倍/27倍。 近年来公司积极投入研发,不断储备产品线实力,同时加大外延拓展,谋求新的增长点,公司未来成长潜力巨大,维持“买入”的投资建议,目标价 12.3 元(对应 2017 PE 30X)。 今日最新研究报告
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