研报日期：2016-08-19

　　浙江龙盛业绩稳定，估值低，符合目前市场投资风格。长期看，浙江龙盛市值被低估；短期看，染料涨价或超市场预期。我们预计浙江龙盛2016 年至2018 年EPS 分别为0.95 元、1.07 元、1.20 元，对应PE 为10.6X、9.4X、8.4X，维持其“强烈推荐”评级。　　融信新拍上海静安（原闸北）地块价格创新高：近日，位于上海静安区中兴社区的一幅住宅地块挂牌拍卖，融信以110.1 亿总价拍下，估算名义楼板价高达10 万/㎡，创下近期土地成交新记录，简单估算，预计保本价高达15 万/㎡以上。　　浙江龙盛华兴新城项目前景更好，未来贡献净利润有望超200 亿元：浙江龙盛华兴新城项目，比融信新拍地块（中兴社区）更靠近陆家嘴和苏河湾，地理位置相对更好。华兴新城项目总建筑面积52 万平米（地上可售37 万平米，地下建面13.8 万平米）。建筑面积接近融信新拍地块的4 倍。假设龙盛华兴新城全部出售（不考虑出租），地下建面可售率90%，项目售价15 万/平，项目总成本250 亿，则该项目将贡献净利润高达212 亿元；如果按照项目售价10 万元/平估算，预计贡献净利润也高达119 亿元。　　长期看，浙江龙盛被低估：浙江龙盛2016 年预计实现净利润30 亿元，给予10 倍PE 估值，市值300 亿元。若华兴新城项目2018 年至2023年累计贡献净利润212 亿元，按照8%的投资回报率折现，该项目2016年值164 亿元。公司合理市值约300 亿元 164 亿元=464 亿元，目前市值330 亿元，公司市值有40%的提升空间。　　短期看，染料涨价或超市场预期：2015 年整体染料产业链的产品价格都大幅调整，行业去库存现象明显，下游经销商及印染企业及的库存已经处于低位，因此今年年初价格出现底部反弹，但由于淡季因素，很快回落。G20 峰会导致一些印染企业生产受到限制，抑制了染料行业需求。预计G20 峰会结束后，下游印染需求将恢复，届时染料需求环境将得到改善。并且今年受上游中间体供应受限和下游印染企业复工影响，G20 之后染料价格有望上涨。染料价格上涨，浙江龙盛业绩弹性较大。国内染料价格上涨1 万元/吨，浙江龙盛年化净利润将较2016 年增厚40%。　　风险提示：国内印染需求下滑超预期；国内房地产市场景气度下滑；华兴新城项目开发进度低于预期。 今日最新研究报告

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