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研报日期:2017-03-27
业绩简评 宁沪高速 2016 年实现营业收入 92 亿元,同比增长 5.02%;实现归属上市公司股东净利润为 33.46 亿元,同比增长 33.49%;拟向全体股东派发现金股息每股人民币 0.42 元(含税)。经营分析 公路主业稳健增长,积极探索优质项目: 2016 年公司 72%营业收入及 94%的毛利来自于通行费业务;本期该业务营收同比增长 3.3%,并表车流量同比增加 7.2%。公司路产货车比例依旧有所下降,主要原因是宏观经济持续不景气、同时 2015 年被剥离的 312 国道货车占比较高;但从趋势上来看,2016 年 8 月份之后受经济状况回暖及公路治超影响,货车车流量出现恢复性增长,全年货车流量实现 0.8%的正增长。报告期内公司为巩固在江苏南部路网中的主导地位,稳定主业业绩增长,积极参与新建项目投资; 9 月公司董事会审议批准投资五峰山公路大桥及南北接线新建项目,同时公司持股的丹宁高速及常宜高速一期等项目也在进行中。 房产业务全年销售大增,四季度进入交付高峰,: 公司四季度进入房产交付高峰,致使全年实现房产业务营收 8.1 亿元,同比增加 108%。同时本年度房产销售情况火爆,实现预售收入约 12.1 亿元,同比增长 113.23%;至报告期末,累计预售收入为 27.6 亿元; 根据公司房产竣工进度, 17-18 年将为项目竣工高峰。 配套业务收入受油品零售价格下调及油品销售量下降影响,处于下滑的状态;本期公司对该业务进行改革,确定了自主经营和“外包 监管”的模式,以提升服务区的经营业绩及服务水平。 优化债务结构财务费用下降,高股息率具有吸引力: 去年同期公司并购宁常镇溧公司及锡宜公司后,一次性抵扣以往年度递延所得税约 3.27 亿; 提前终止 312 国道收费经营权产生资产损失约 6.2 亿元; 本期无该项目, 影响净利润约 3 亿元,排除该影响,本期公司归母净利润增速约为 15%。业绩增长主要来自路产及房地产业务;同时公司财务费用较去年同期下降约 2.8 亿元,主要原因是公司对债务结构进行了置换调整,有息债务总额较年初下降约 26 亿元,综合借贷利率同比下降 1.17 个百分点。 公司业绩增长稳定,现金流充沛,致使公司常年保持高股息率;本期拟向全体股东派发现金股息每股人民币 0.42 元,股息支付率为 63%,对应现股价股息率为 4.5%。投资建议 我们预计公司 2017-19 年 EPS 为 0.7/0.77/0.82 元/股。公司货车车流量增长回暖, 持续积极探索优质路产项目, 主业业绩将稳健上升。房产销售状况良好, 交付进入高峰期,未来房产利润可期,常年高股息具有吸引力。给予“买入”评级。 风险 经济下滑、分流风险、房产交付结转不及预期。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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