一、前世今生： 海越股份（sh600387）是于2004年上市，2006年公司改制由管理层接受当地政府国有股权，实现了股权转变。公司的业务在2011年前都很杂乱，包括公路收费，房地产投资，创投，加油站的经营等等。 第一大股东的经历：上市改制后诸暨市财政局持有海口海越47.24%的股权,为改制后海口海越的第一大股东,，改制参与人吕小奎与海口海越自然人股东袁承鹏、姚汉军、杨晓星、彭齐放、赵泉鑫、杨冠群、周丽芳、徐文秀等9人。本公司于2006年10月13日收到本公司第一大股东海口海越经济开发有限 公司《关于公司股东变更的函》，函告该公司股东诸暨市财政局，将其持有的将其持有的47.24%股权中的30.28%，通过在诸暨市产权交易有限公司公开挂牌的方式转让，杭州天途实业投资有限公司通过竞价获得上述股权。上述股权变更后，海口海越的股权结构如下：注册资本1500万元，其中：杭州天途实业投资有限公司占30.28%；吕小奎占18.53%；诸暨市财政局占16.96%；袁承鹏占6.46%；姚汉军占6.46%；杨晓星占6.46%；彭齐放占6.46%；赵泉鑫占2.58%；杨冠群占2.58%；周丽芳占2.58%；徐文秀占0.65%。本次股权变更后本公司实际控制人将变更为杭州天途实业投资有限公司。 2009年报上说：吕小奎、袁承鹏、姚汉军、杨晓星、彭齐放等人组成的公司管理层团队合并持有公司第一大股东海口海越经济开发有限公司52.76%的股份;杭州天途实业投资有限公司持有公司第一大股东海口海越经济开发有限公司47.24%的股份。吕小奎、袁承鹏、姚汉军、杨晓星、彭齐放等人组成的公司管理层团队通过代持协议方式合并持有杭州天途实业有限公司50%以上股份,因此,公司实际控制人为吕小奎、袁承鹏、姚汉军、杨晓星、彭齐放等人组成的公司管理层团队。 说了这么多，也就是管理层持有第一大股东的将近80%股权。即持有上市公司18%股权。宁波海越新材料有限公司成立于2011年4月，注册资本金13.7亿元人民币，由浙江海越股份有限公司（控股）、宁波银商投资有限公司、宁波万华石化投资有限公司共同出资组建。公司坐落于宁波经济技术开发区青峙工业园内，占地1300亩，毗邻中国第二大港北仑港，与宁波石化经济开发区（国家级）、中石化镇海炼化仅一江之隔，拥有得天独厚的地理优势和产业集群优势。项目总投资约160亿元，是国家级石化产业基地的重要配套项目，也是浙江省和宁波市“十二五”重点建设工程。一期项目投资80亿元，于2014年上半年投料试车，主要建设项目有：60万吨/年丙烷脱氢装置、60万吨/年异辛烷装置、100万吨/年气分装置、4万吨/年甲乙酮装置、3万吨/年硫酸再生装置、5万吨级化工专用码头、37.3万立方罐容及公用工程和辅助生产设施等。其中，浙江海越股份有限公司出资51%，宁波银商投资有限公司出资31%，宁波万华石化投资有限公司出资18%。二、戴维斯一击： 丙烯价格启稳，业绩反转：2015 年宁波海越全年实现销售收入 29.47 亿元，其中丙烯 14.38 亿元,按4000元/吨计算，大约生产了35-37万吨，年报披露是100%在生产。价格从去年最低的3800达到最高的5900以上，目前大约是5500-5700之间。今天为5785元。 而生产原料丙烷价格在2700左右，丙烷脱氢生产丙烯的生产成本在1300-1500元/吨）丙烷脱氢生产的60万吨丙烯盈利能力增强。虽然丙烷价格也有一定涨，但跟不上丙烯的上涨。 2016年一季度每吨的利润至少有1000元，今年至少有6亿以上的利润。，如果价格一直在这水平，那利润更加可观。 这是海越目前的赢利大头和稳定的来源！三、戴维斯二击： 异辛烷能否打开局面： 异辛烷：是海越最重要的产品，由于异辛烷不含烯烃和芳烃、不含氧，几乎不含硫，饱和蒸汽压低，RON和MON值高，且差距小，以适当比例添加到汽油中可降低汽油中烯烃和芳烃含量，燃烧后机动车尾气排放的PM2.5大幅下降，它的主要用途是作为高品质汽油添加剂，以提高汽油品质，减少机动车尾气排放。异辛烷作为高品质汽油添加剂在国内的全面推广应用，必将有效改善我们的生存环境。 知识：欧美目前在98号汽油加20%左右异辛烷，国内在0.6%，如果能达10%以上，按试点杭州、宁波、诸暨三地年汽油消费量约400万计算，至少40万吨，如能销售到福建等地，可能达100%开工率。海越股份子公司宁料有限公司，异辛烷装置开工率65%，原因是配套的硫酸再生装置开开停停，目前正完善。作为宁波海越占股30%的第二大股东王志良担任宁波海越董事长和总经理，解决了原先紧张的原材料的来源问题，也解决了异辛烷的销路问题，满负荷生产也能全销。另计划二期上马蒸气装置，降低占生产成本70%的蒸气成本。 2016年政府工作报告指出，今年将全面推广车用燃油国五标准。浙江省质量技术监督局在2月25日发布《车用汽油（浙Ⅵ）》强制性省级地方标准公开征求意见，到2016年4月25日为截止日期。宁波苏州已经推出了98号高品汽油了！个人意见：5月中旬推出或6月推出的可能性最大。浙江创建全国清洁能源示范省，2016 年 9 月杭州将召开 G20 峰会，许多企业开始关门了，可见一斑。结论：无论是国五的全面推广，抑或浙Ⅵ标准的强制执行，势必将为公司年产量60万吨的异辛烷打开销路。（产量可达70万）。2015-12-10(002054)在全景网互动平台上表示,新一代油品添加剂工业异辛烷契合了油品升级以及大气污染治理的发展需求,随着国务院提出进一步加速提高车用汽柴油质量,明确将车用汽油、柴油国五标准的全国实施日期提前至2016年底,未来异辛烷的市场需求量大。 目前生产的还有两家，分别是德美化工（002054）有24万吨和002408。业内测算，若要达到国际，异辛烷潜在需求增量将达800万吨，是现有产能4倍。国五排放标准4月11省市实行和高品汽油的销售，所以带动了其销售，目前平台上说已经达65%，这是什么概念，去年是异辛烷 9.22 亿元，按市场大约16000元/吨计算，2015大约生产了不到6万吨（半坡报告是10%），今年按50%计算的话，至少30万吨，可能会到40万吨，按券商报告说的每吨有1600元利润，保守以1000元/吨来算，宁波海越这块利润会到4亿元以上。海越的盈利能力：宁波海越从2014年9月试车到现在，已经经历了2个完整的季度，对其在无法满产的情况下的盈利能力在报表也有很好的表现。1：试车期间的盈利能力以下是海越股份2014年3季度报告中的现金流和2014年年报中的现金流数据：观察2个数据中的，构建固定资产数据，年报数据比三季度报数据减少2亿，加上对海越股份其他其他个别科目的分析，可以看出，单季度在无法达到满产的情况下和销售产品价格下跌的情况下，公司还可以获得2亿多的固定资产对冲现金流，这些已经充分的证明 ，海越的盈利能力（化工企业在试车期间，所获得的商品销售收益对冲在建工程科目，会计准则）。另外一个数据是2015年中报数据排除1季度的满负荷运转，海越因为4月份的装置维修，所以二季度的运转时间只有2个月，按照丙烯的市场价也可以推算出，二季度的产量也就仅仅在几万吨的水平，受市场销售的影响，装置大多时间仍然是空置，而没有很好的运用，但是因为在建工程已经结转所以你必须还要承受更多的成本和财务费用的结转，导致公司二季度仍然为亏损6600多万，但是整体来说，海越未来当满产的情况下，盈利能力不可低估。海越装置的优越性：海越股份装置整体投资来说已经超过了60亿，对于目前化工企业来说，固定资产投资规模依然算的上巨大的企业，和同样生产产品的企业，东华能源（丙烯），卫星石化（丙烯），齐翔腾达（异辛烷），德美化工（异辛烷），这些企业对比，其装备和装置价格都远远超过了装置设备的价格，当然贵有贵的道理。四、戴维斯三击：创投业务有一定起色但市场好像不把它归类到创投类，2016年4月8日、11日创投上涨，它不跟！报表上说：创投业务严把风险关，再创新佳绩。 一是创投规模不断扩大。截止去年底，除已退出项目，公司直接和间接投资企业共计达到 35 家，其中上市企业 12 家，去年新增项目投资 4003 万元。 二是择机退出，锁定收益。面对今年错综复杂的证券市场,公司灵活应对,把握时机，择机减 持了部分解禁股份，锁定了收益。同时，做好现有项目管控,对一些风险较大、赢利前景不明朗的 项目，继续实行退出政策。先后退出蓝天环保、珍诚医药及个别参股基金。 三是投资项目潜力较大。哲达科技、欧泰克、中南卡通在新三板挂牌，和元生物、华康股份 等投资项目也正积极筹划上新三板。金帆达实现部分并购。特别是本年度投资的安存科技、和元生物发展迅速，新一轮融资空间依然很大。湖南丰惠业务增长迅速、盈利符合预期。这些项目将成为公司新的利润的增长点。 四是参股基金喜讯频传。中文在线已解禁、九好实业借壳成功上市，力太科技增值迅速；英飞特电子、深圳万兴软件在 IPO 排队中；哲达科技、欧泰克已在新三板挂牌；大数据基金新增投 资云创数据、深绘智能等项目。创投业务良好的业绩，对公司稳定发展起到了有力支撑作用。.其中英飞特电子已经披露了IPO说明书。公司下属两家全资创投公司，浙江天越创业投资有限公司及浙江海越创业投资有限公司；有参股六家创投基金，其中浙江华睿睿银创业投资有限公司占股22%，浙江泰银创业投资有限公司占股10%，浙江华睿泰信创业投资有限公司占股20%，浙江华睿盛银创业投资有限公司占股22%，浙江华睿海越光电产业创业投资有限公司占股20%，浙江华睿海越现代服务业创业投资有限公司占股占股27.765%。五、其它看点：1、受益油气改革加快步伐油气改革全称为石油天然气体制改革。2月23日在国家能源局召开的全面深化改革领导小组会议上，国家能源局局长努尔·白克力指出，要稳步推进石油天然气体制改革。在中央审议出台《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》后，抓紧研究制定专项改革方案和相关配套文件，在部分省市开展油气改革综合试点或专项试点。油气改革的核心是上游石油天然气资源勘探开发的放开和石油天然气管网从原中石油国企分离，油气体制改革的重点将是有序放开竞争性环节气价，有序向社会资本放开上游勘探开发业务，有序放开管网第三方准入，积极放开原有进口权，并推进中游基础设施特别是管网相对独立，规范运行等等。海越股份直接受益油气改革政策，并将长远受益。公司于2016年1月下旬收到由浙江省安全生产监督管理局颁发的《安全生产许可证》。许可范围：年产汽油 100 万吨。公司的经营范围较之前增加了油气生产一项。平台上说是生产调和油，说白了就是购进汽油里面加些异辛烷，成本会比两桶油低一些，可以抢一些民营加油站的市场，同时推动异辛烷的销售。2、股东方面值得注意的是第五大股东葛红金及第6至第10大股东的马氏四人。总人数比第三季度有所增加，幅度不大。回顾葛红金既往操作，发现其在2015年9月30日前买入花园生物，并于12月31日前卖出，退出花园生物前十大股东，卖出金额估计为1500万左右。其在花园生物介入时机精准，保守估计获利约40%左右。而今现身海越股份前十大股东，且持仓成本应在16元左右，市值达9000万左右。若没有出局，则目前仍被套中。而榜单中的马氏四人，相当博人眼球。据查，独立董事中有一人姓马。六、未来的重点： 1、三套主装置何时能完全达产？ 2、国家税务总局何时同意免收异辛烷的消费税； 3、何时王总强势公司入股甚至控股 就是股权整体转让给宁波银商投资的控股人，然后将剩余的49%股权定增进入上市公司，这个思路在牛市已经被证明，2015年6月初，海越因为股价突破，导致大股东临时停牌进行股权整合，而整合的重点就是将大股东所持有的股权高价转让给宁波银商实际控制然人，然后同时对公司定增，将剩余的49%纳入上市公司的体系。既然这个方案已经在股灾中表现出来，同时失败，我们现在来讲解下对于方案失败的个人看法：首先是公司6月初的临停，宁波海越新材料二股东宁波银商投资，愿意用高于市场价格许多的价格收购上市公司股权（这个在互动平台和公告中已经得到了答案）。在牛市中进行这样的股权运作本是无可厚非，顺理成章的事情，但是我们来计算一下，宁波银商为获得上市公司控股权需要付出那些代价。就像互动平台的说法是高于停牌价格，我们就按当时停牌价格的上浮在30-40之间每股价格计算可以得出，如果宁波银商获得者22%的股权需要的是付出最低26亿，最高接近40亿的现金收购，对于一个在当时无法确定其未来仅仅依靠牛市支撑起股价的公司，愿意付出26亿以上现金收购，由此可见，宁波银商作为宁波海越的主管股东，对海越未来的盈利能力和二级市场的信心是足够充分的，同时对海越也是志在必得，但是最终因为股灾导致市场整体估值下降，公司的谈判终结，复牌后的海越一跌再跌直接跌到了10元，如果在这个位置二股东，用26亿在二级市场承接股票的话，我想分分钟秒杀掉海越股份的第一大股东，这种股灾后的举牌也是股灾的正常现象。 我想后期公司还会再一次进行股权重组，而下一次肯定会成功，整个重组停牌的价格应该完全针对于对二级市场股价的控制，目前海越最无法接受的就是想6月初牛市的那种股价突破，因为，海越要做一次定增，必须将49%纳入上市公司所以二级市场价格和49%的评估价格都将对海越重组起着决定性的作用。从个人的角度思考，宁波海越的报表2015年半年报已经很明显的表面评估价格不会很高，按权益法评估，整体估值应该在12亿到21亿之间，在这样的情况下二级市场的价格就起到了决定性作用，这也是2015年临停的主要原因，因为股价突破了可以承受的定增区间。而也是其重组失败的原因，因为整体市场已经跌破了可以支撑的基础，所以个人认为，如果要继续实施这个方案，股价肯定会继续在12到17这个区间徘徊，让其得到一个很好的控制，为未来定增取得一个很好的价位区间。所以，个人认为在未来的1年内，海越会根据其基本面的变化，再一次进行一次资产重组，将股权整体转让，同时定增49%。在股权尘埃尚未落地之前，海越离起飞就很遥远。大胆设想一个模式，海越在未来进行定增，定增后的总股本不包括现金定增应该不超过5亿股，到时间同时海越也会上二期项目，在这里对海越进行一次重组后的业绩推算：主营业务收入：60万吨的丙烯，60万吨的异辛烷，4万吨的甲乙酮主营业务成本：100万吨的C3,,40万吨的丙烷+3.7亿的固定资产结转期间费用：3000万+3.6亿的财务费用毛估下，一期项目大约6+10亿-7.5亿费用，大约有7.5亿利润，估计有点少，最后取决于异烷的走势！六、估值：创投5亿投入大约值25-30亿，化工项目4亿上下利润给予60-80亿；壳资源给予30亿（包括油气项目）；也就是说化工项目不成功，那海越的估值个人给予40-45亿，即12元左右；大股东是13.30左右增持的！如果成功并且上二期项目，则估值会进一步提升；股权转让估值更进一步了。初步目标是90-100亿市值！

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