研报日期：2017-08-30

　　五矿资本(600390)　　中报业绩稳中有进，全面呈现良好势头　　17H公司实现营业收入62.48亿元，YoY-7%；归母净利润9.98亿元，YoY 4%，符合预期。其中子公司五矿信托净利润6.24亿，YoY-3%；外贸金融租赁净利润3.05亿元，YoY 7%；五矿证券净利润0.84亿元，YoY 12%。上半年公司完成重大资产重组，实现金融转型，证券名称变更为“五矿资本”，顺利完成董事会成员与管理团队的换届工作，全面呈现良好发展势头。　　信托：信托资产规模持续增长　　公司持有五矿信托78%股权。（1）规模：截至17年年中五矿信托资产规模4,806亿元，YoY 81%，较年初增加17%。其中单一项目贡献较大，单一信托规模2,507亿元，占总规模比重由年初48%提高至52%，反映通道回流影响明显。（2）业绩：17H五矿信托营业收入9.37亿元，YoY-12%；净利润6.24亿，YoY-3%，利润率由16年的78%略降至67%，与通道业务比重提高有关。（3）今年1-7月新增信托贷款在社融占比为11.58%，占比维持高位，且表外融资中信托贷款占比持续提高，继续看好五矿信托在行业转型升级阶段的发展前景。　　租赁：40%租赁股权收购获批，增资打开展业空间　　（1）规模：截至17年年中外贸租赁贷款余额约560亿元，净资产60.99亿元，杠杆率约9倍（年初约8.6倍），进一步接近金融租赁公司12.5倍的经营杠杆上限。不良率0.32%。（2）业绩：17H外贸租赁实现营收16.08亿元，YoY 159%；净利润3.05亿元，YoY 7%。（3）未来随着外贸租赁30亿元定增资金到位，完成后净资产约90亿元，为业务发展夯实基础，叠加公司收购其40%股权获批，未来业绩增长打开空间。　　证券、期货、信托增资完成，拐点临近　　公司收购外贸租赁40%股权获得证监会批复，完成后持股90%租赁业务将并表，为公司增厚利润。公司对五矿证券59亿元、五矿期货15亿元、五矿信托45亿元增资均已完成，公司将提速发展，下半年业绩将加快释放，驱动估值回归。　　股东资源 增资 实际流通盘小 估值修复，维持增持评级　　预计公司2017-2019归母净利润水平分别为23/30/37亿元，EPS为0.62/0.79/0.98元/股。（1）股权结构优化，配套融资股东带来较大协同效应；（2）150亿元增资夯实资本实力；（3）公司流通盘市值约60亿元，除原大股东持股外的实际流通盘约45亿元，实际流通盘小、股价弹性大；（4）公司目前估值PB（LF）1.7倍，下半年业绩将加快释放，未来有望估值回归，维持增持评级。　　风险提示：业务协同不如预期、市场波动风险、转型失败。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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