研报日期：2017-08-30

　　五矿资本(600390)　　 五矿资本上半年盈利符合预期。 2017年上半年实现营业总收入 62.48 亿，同比减少 6.57%；归母净利润 9.98亿元，较去年同比增加 3.51%； ROE3.68%。符合我们的预期。 　　重组事项基本完成，专注攻坚业务。1）截缧 2017年 6月末，公司重 组事项和对应子公司股权收购基本完成，现直接或间接持有五矿信托 （78%）、外贸租赁（ 50%）、五矿证券（ 99.76%）、五矿经易期货 (99%) 等金融业务。仅剩租赁子公司增资部分等待落实。 2）五矿信托 2017H1 实现营业收入 9.37亿元，同比减少 12%；净利润 6.24亿元，同比减 少 3%。业绩负增长是由于投资收益下滑幅度较大，但公司坏账准备计 提进入尾声，对冲了投资收益下降的幅度。3）外贸租赁 2017H1净利 润 3.05亿元，同比增长 39%。七月收到银监会批复，外贸租赁下半年 有望纳入上市公司合并报表。 2017H1租赁公司业绩受到利息上行导致 息差缩窄和一季度银监会窗口指导业务暂停影响，尚未发全力。 4）五 矿证券 2017H1净利润 1.12亿元，同比增加 11%；受益于资本金的增 加及债券市场回暖，公司投资收益大幅增长 175.35%，投行业务、利 息收入出现下滑。 　　投资建议：公司金融牌照丰富，背靠新五矿集团，产融结合、协同效应将逐渐体现，后续 ROE将逐步修复。未来看点有三： 1）租赁有望下半年有望实现并表，进一步资金注入同样可期，息差有望调整回升； 2）信托板块 2017年 6月末注入资金有望在下半年发挥效用，促进公司信托业务 AUM的扩大； 3）证券板块受益于注入资金以及市场监管层面边际改善，自营板块将继续贡献较大占比的业绩，利息收入与投行储备项目有望在下半年回暖。预计 2017、2018年净利润为 22.9、 29.7亿元，对应 20X、15XPE，维持买入评级。 　　风险提示：市场波动幅度增大，合同签订不达预期，不良率提高[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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