研报日期：2017-05-04

　　五矿资本(600390)　　公司公布 2016 年报及 2017 年一季报， 2016 年营业收入 89.38 亿，同比降30%，归母净利润 15.57 亿，同比降 8%， EPS 3.45 元， ROE 10.52%。 2017年一季度营收 19.91 亿，同比增 1%，归母净利润 4.36 亿，同比降 25%。　　传统业务低迷，资产重组及增资后开启业绩增长大门。 2016 年考虑合并后口径，归母净利润 15.57 亿，同比降 8%，主因传统锰业务持续低迷、金融业务受市场大幅调整短期拖累。未来金融资产注入上市平台、叠加配套资金到位后，二次进化空间再次打开，公司盈利能力和增长潜力得到显着提升。　　五矿资本强势注入，置之死地而后生。 公司成功完成资产购买及资金募集等重大工作后，将拥有五矿信托 66%、五矿证券 99.76%、外贸金融租赁 90%、五矿经易期货 99%股权及其他金融资产，华丽转身金融股。同时配套募资150 亿， 增资五矿信托 45 亿、五矿证券 59.2 亿、外贸租赁 30 亿、五矿期货 15 亿，用于做大做强金融业务。公司成为稀缺的上市金融平台，并且未来将保持扩张态势， 金融协同和互补能力将有效支撑业绩增长。　　五矿信托-行业迎来白银时代， 公司注资上市后发展可期。 信托行业排名前1/3， 16 年净利润 9.8 亿，同比降 19%，为集团贡献 42%净利润。信托资产规模 4117 亿，同比涨 47%；信托业务收入 18 亿，占比 87%。 17 年行业量价齐增，收入拐点板上钉钉，公司注资上市后固有业务迎来发展黄金时代，同时信托业务也将搭乘行业快车加速向上。预计 17 年净利润增速可达 15%。　　五矿证券-注资打开高速成长空间， 信用业务领衔增长。 五矿证券是全牌照综合证券公司，但此前资本实力较弱， 净资产 15 亿行业排名第 92 位，增资后将扩大至 75 亿，跃升至行业中游。 16 年净利润 1.13 亿，同比降 37%。资本实力增强后，信用业务有望率先爆发，资管、自营年内也将产生质变，经纪、投行提供 18 年增长动力。预计 17 年净利润增速将高达 200%。　　外贸金融租赁-绝对控股后公司业绩有望强势进击，产融结合、 协同效应得天独厚。 完成资产购买后五矿将控股租赁 90%股权， 东方资管持有 10%股权。 16 年净利润 5.5 亿，同比增长 9%，利润贡献高达 18%。 外贸租赁新签合同金额 286 亿，再创新高。五矿未来将绝对掌控租赁公司运行， 考虑新签合同规模，资金快速到位提供发展空间，板块协同效应明显增强，我们认为其业绩增速有望明显提升， 预计 17 年净利润增速将高达 30%。　　投资建议： 首次覆盖给予强烈推荐评级。 看好公司未来发展基于： 1）五矿资本强势注入，成为上市公司后领导班子励精图治； 2）募集 150 亿资金补充营运资本及增资子公司，做大做强金融业务； 3）证券、 信托、 租赁有望未来两年持续快速发展，业绩增长无忧。采用分部估值法， 给予公司 2017年 686 亿总市值（信托 230 亿 证券 195 亿 租赁 171 亿 期货 80 亿 银行10 亿），对应目标价 18.3 元，空间 22%，对应 17 年 29 倍 PE。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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