研报日期：2017-04-26

　　*ST金瑞(600390)　　金控注入，涅盘重生　　2016 年归母净利润为15.57 亿元，YoY -8.18%；营业收入为116.47 亿元，YoY -25.70%；EPS 为3.45 元，较上年同期减15.44%。2016 年公司启动重大资产重组，通过注入五矿集团旗下优质金融资产获得了新的利润增长点，信托、租赁、证券等板块均呈现出良好的发展势头。　　五矿信托：主动管理优势助力利润率提升，行业转型背景下率先受益　　公司持有五矿信托66%股权。（1）规模：2016 年底五矿信托信托资产规模4,117 亿元，YoY 46.71%，增速高于全行业增速（24.01%）；其中存续单一信托规模1,991 亿元，占总规模48%，低于行业平均值（50%），反映公司主动管理能力较强。信托资产分布主要为基础产业、工商企业等。（2）业绩：2016 年五矿信托营业收入18.27 亿元，YoY -8.38%；净利润14.32 亿元，YoY 18.35%，利润率提升至78.38%，远高于行业平均水平（69%），反映公司主动管理转型卓有成效，效益稳步提升。未来泛资管监管驱严，压缩通道引导信托转型，五矿信托主动管理能力较优率先受益。　　外贸租赁：金融租赁牌照优势明显，规模拓展仍有空间　　公司持有外贸金融租赁50%股权。（1）规模：2016 年外贸租赁新签合同金额为286.10 亿元，YoY -4.4%。贷款余额约500 亿元，净资产57.94 亿元，杠杆率8.63 倍，距离金融租赁公司12.5 倍的经营杠杆上限仍有空间。不良率仅为0.58%，低于行业平均水平（约1%）。（2）业绩：2016 年外贸租赁营业收入30.69 亿元，YoY -13.55%；净利润5.52 亿元，YoY -20.7%。截止2016 年6 月金融租赁公司和融资租赁公司分别为52 家和5656 家，金融租赁牌照稀缺优势明显，且经营杠杆限制高于融资租赁公司的10 倍限制，考虑到目前公司拟现金收购外贸租赁40%股权，未来将为公司贡献更大利润。　　五矿证券：收入结构更均衡，收入降幅优于行业平均水平　　公司持有五矿证券99.76%股权。2016 年五矿证券实现营业收入6.36 亿元，YoY -19%，主要是因为受制于持续低迷的市场行情和不断收紧的监管政策，公司经纪业务、证券投资业务和资产管理业务等主要收入来源出现了较大幅度下降。但公司证券承销业务、资本中介业务等其他业务收入大幅增长，从而使公司整体收入结构更趋合理，且收入整体降幅优于行业收入同比下降43%的整体水平。　　股东资源 增资 实际流通盘小，维持增持评级　　预计公司2017-2019 归母净利润水平分别为25/33/39 亿元，EPS 为0.66/0.87/1.05 元/股。公司背靠五矿集团发挥协同作用；公司流通盘市值约66 亿元，除原大股东持股外的实际流通盘约50 亿元，实际流通盘小、股价弹性大。维持增持评级。　　风险提示：业务协同不如预期、市场波动风险、转型失败。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。