没事挖挖庞大退市那些事儿（七）

终胃

(发表于: 庞大集团股吧更新时间: 2023-07-03 07:54:16)

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没事挖挖庞大退市那些事儿（七）

又到周末了，今晚分析一下庞大集团是否资不抵债，采用的方法就是分析对比2020-2022年三年的年报变化，进而尝试分析庞大的整体基本面情况，主要集中在资产负债表，后面如果没事的话，看看要不要分析现金流和利润表。本篇会比较枯燥，还请慎入。

当然，写这个之前需要一系列的假设，假设条件如下：

1、既然中审华对2022年年报发表了无法表达意见，并且对无法表达意见已经明确进行表述，本着相信审计机构对自身职业负责的态度，假设这些问题已经是庞大集团最大的雷，没有其他更大的雷了。

2、对于这些无法表达意见，假设（1）根据公告（5月19日）大额其他应收账款已到账7.3亿，假设余下账款大概率也可以大部分收回；（2）重整遗留问题中涉及股票问题未来一年基本解决，且全部在《重整计划》框架内解决，即使有诉讼庞大集团也不会败诉；（3）物贸纠纷涉及7.47亿元，假设该部分也主体在《重整计划》框架内解决，即使有赔偿不应超过？亿元（这个不好把握）；（4）对于中辰回款，因为分5年回款，需要重点关注，假设中审华计提2亿多坏账是可信的。

基于以上假设条件，分析如下，再次提醒，非常枯燥，请慎入（单位：亿元）

一、总资产（2022/2021/2020以下都是这样表述）（222.2亿元/232.6亿元/226.4亿元），下面按金额较大的科目分析，金额较小的就不分析了

（1）货币资金（7.821/9.551/10.52）：因康美案件后，关于货币资金的可信度是增加的，所以相信没问题，同时考虑大额其他应收账款已到账7.3亿，当前庞大集团货币资金15亿左右，理论上资金比较充沛，其中3.12亿资金受限（2022年年报P17）。

（2）应收票据及应收账款（3.064/3.188/3.297）:仔细对比了一下，大致问题不大，超过3年账龄的也计提不少坏账，主要应收款都集中在1年内，应收款前五大这几年比例有所下降，占比从21.7%下降到17.01%，而且从前五大的公司名称来说，与主机厂、交通相关。

（3）预付款项（3.723/7.572/5.991）：仔细看了一下，当前问题应该不大，前五大公司全是主机厂（丰田、奥迪、本田、上汽、一汽），占比接近50%。

（4）其他应收款（33.82/31.50/30.29）：这里面的确可以很明显的看到2022年在保证金及押金一项中的异常（17.3/8.5/7.2），这也是中审华无法发表意见中关于10亿元大额其他应收款的地方，当然目前来看主体款项回来了，从前五大其他应收款中也可以看出，除了SAAB的4.17亿是老账且已计提坏账外，其他两个是保证金，两个是主机厂。这里面有一个要注意一下，就是应收返利及建店补贴这个子科目中，庞大集团是每年递减的，从12.42亿递减至当前的8.49亿，这个子科目我以前认真研究过，一般是经销商公司挂厂家返利的地方，也是容易虚增利润的地方（广汇就有这个毛病），但庞大集团却显得很“干净”，因为在主营业务收入变动幅度不大的情况下，该厂家返利减少的幅度却很大，当然这是好事，说明重整三年没有在这块去刻意虚增利润。总的来说，这块在大股东关联占用资金主体回归后，总体良好。

（5）存货（34.05/31.07/32.24）：总的来说按照营业收入与经销商内普遍的库存比1.5来算的话，32亿左右的存货是需要的，虽然2022年略高，也在可信区间内，不过也从另一个角度看经销商的压力很大。

（6）一年内到期的非流动资产（12.09/10.49/7.717）：这里面没什么明细，但可以看到21年和22年增加的部分主要是中辰的长期应收账款转为一年内到期的应收账款，其中针对22年应收的2亿多已经计提了1亿多的坏账，根据年报中P70页，中审华对中辰应收整体计提2亿多的坏账。所以这块可以结合后面长期应收账款就中辰问题连着看。

（7）长期应收款（5.298/9.322/0.19）：这个就和（6）一起看了，说白了就集中在中辰应收款分5年支付的一共12亿，因2022年第一期的2亿多没有及时回款，所以中审华的做法是2022年整体计提了2亿多的减值（一半是2022年没到，一半是对余下整体计提），对于这个问题我也不好判断，但你可以理解总资产中庞大集团还有不到10亿的可能会成为坏账，但相信不至于，这笔交易可有点大。

（8）长期股权投资（3.648/5.060/4.337）：这里面不太好去评论，不过有点要注意一下，就是2022年大幅减少了1.4亿的原因是斯巴鲁（中国）的仲裁案件我查了一下有结论了，40%股权价值定在了2.65亿，所以庞大集团据此由原来的4.12亿减值了1.47亿，还是很及时的。

（9）商誉（2.898/2.899/3.289）：这个庞大集团的压力就比较小了，主要集中在两个公司湖南和信汽车集团（1.3亿）和石家庄交通运输集团（0.95亿），余下金额就比较小了，其中湖南和信以前已经计提了1.7亿的商誉减值。

以上资产端整体的感觉是水分不大，虚的地方感觉不多，目前问题最大的还是中辰的应收账款，如果想出于谨慎性原则的话，将其和其他可能边角料问题放在一起，总资产减少10亿可能就差不多了。

（9）固定资产（56.37/60.48/67.23）和（10）无形资产（31.29/33.32/38.85），这块是重头戏，说实话资料我找了半天，可信或可推敲的资料挺少的，当然鉴于固定资产和无形资产中最重要的是房屋建筑物和土地使用权，单独先拉出来看一下吧：房屋建筑物（46.49/50.61/58.23），土地使用权（30.94/32.92/37.83），正常每年庞大的房产折旧+土地摊销是3亿+1.5亿，大概是4-5亿的样子，所以从数值变化也可以看出21年是资产处置很多的年，22年处置的很少，但至于庞大集团到底有多少土地和房产，我真的是没找到，也感觉一直是个谜，所以这块只能是推敲了。

有一份材料倒是感觉可以比较好的去推敲一下，2020年3月10日的公告，关于收到对重整投资人等执行重整计划问询函的回复公告，里面P14-17页拟了一份资产出售计划，大数是处置2021.97亩土地，36万平米的房子，处置成本是17.28亿元，市场价格是23亿元，所以根据这个大数我进行反推，处置成本17.28亿元除以（2019年的房屋建筑物62.58亿+2019年土地使用权39.2亿）得出0.1698系数，然后用2021.97亩和36万平米房子分别除以该系数得出，2020年初庞大有土地近1.2万亩，房产213万平方米，考虑到原文“拟处置不动产主要为集团闲置或利用率低”，可能系数偏高，但因为处置成本应该包含税负又会降低系数，所以我就暂时认为两个因素相抵消就当做2020年初的庞大集团是1.2万亩土地，房产213万平米。

同时该材料也表明市场价格是23亿元，折合每亩市场价格115万元（土地+房产），当然我依旧认为该材料说的处置的资产相对较差，但同时考虑到三年疫情对整个房地产市场又有致命的影响，所以两个因素相抵，我暂估土地和房产总的按每亩115万元估计。至于为什么是这样去估值，从我的经历来说，一般交易土地房产时，土地增值概率大，房产减值概率大，最终都要回归到土地每亩交易价格上，当然有无房产证也很重要，这块资料有限我就没办法再去考虑了。

考虑到这两年又出售了一部分资产，但我看土地账面扣除摊销影响后的变动幅度在11%左右，故庞大应该还有1万多亩土地，可能的估值应该在大于115亿元，明显大于2022年年报中房屋和土地的净值77.43亿元，故评估后可能要比账面多出40亿元。

算的我有点懵了，虽然有点逻辑，但着实不敢说有把握，好难，将就着看吧

总的来说，给资产端总结一下吧，总的来说庞大集团的资产个人感觉还算良好，虽然有可能水的地方，但无形资产那块的增值还是比较明显的，尤其是结合这两年来的资产交易来看，部分土地的增值幅度应该是可以的，但三年疫情对房地产的冲击是致命的，土地房产的交易尤其是商业地产的交易也是逐渐困难的，同时这些资产的交易变现是需要时间的，不过如果这些资产利用率还不错的话，可以考虑REITs，哇，有点说远了。。。

初步结论是，总资产若经过评估后，即使考虑中辰的大额应收账款这不利因素的影响，个人初步认为应该是大于220亿元的，当然增值主要来自土地的增值。此外，2022年年报中应收账款减值（中辰）、可能出问题的科目金额持续减少（应收返利）以及资产减值突然增加一个数量级（利润表中可以看到22/21/20分别是3.3/1.5/1.3）既反应疫情可能对庞大集团经营的不利影响，也一定程度说2022年年报在减值幅度上相对于前两年是挺高的，当然是否完全减值到位就不好去判断了。

本来想资产负债一起写，但现在好累啊，先大致写完资产吧，负债端后面没事的时候再写写看吧，说实话负债应该会更难写一些啊。

以上只是个人瞎看着写的，仅供参考哈，也不构成任何的建议啥的

最后周末愉快哈，先休息了。

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印妓

前期资产1.2万亩的土地是有关系资料的，但这几年卖了多少还债，就有请大师也查查，看看18至今卖了那些资产[握手]

邱炎沓：我看了，也是反推，就是20年初余额减正常土地摊销再减去22年底余额，之间的差值返回20年初看占比，大概是11%，也就是20-22年卖了土地净值3-4亿这样，所以剩下1万多亩这样来的

阮移：我这里面有个假设，就是推算的20年初1.2万亩，我记得看过一个帖子，庞说的19年1.25万亩，考虑19年重整年不可能处置资产，所以我暂且相信这个基准

虞船：流批，推算的很接近了。

贾茅券：辛苦，点赞，受益匪浅

2023-06-10 01:21:36
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季伉泉

点赞，为庞大真正做出贡献的兄弟，

屠休：很敬业，很专业，有水平。点赞!

2023-06-10 01:35:26
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莫卷印

三板价格：0.15元/估。是未来的真实资产

滑市：意思钱基本归零，0.859本

窦正：差不多。这个位置应该有大佬看上

干亮耘：这个价格看情绪哈，不过理论上这个价格太低了

乜邢作：你可以这样理解，事实上还有零头的

2023-06-10 04:18:08
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童昆

[赞][赞][赞]

2023-06-10 05:17:20
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胡戽就

保守估计庞大净资产至少70亿所以不太担心他破产清算

2023-06-10 06:31:34
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魏甸

赶紧上负债端哈哈最后落款写上自己什么专业文化程度。

朱庸柑：周末也要加班干活哈，最近工作上有点懈怠了，饭碗更重要哇[笑哭][笑哭][笑哭]负债端感觉更难写哈[捂脸][捂脸][捂脸]

2023-06-10 07:02:52
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吴吵

可以将资产负债表中的资产科目数据分析推理得这么仔细，很专业。我的推论比较简单，就是重整股重整时通常都会把不正常的财务洗白，所以我一直认为庞大的资产水份不大。

余己冬：补充一下，资产的价值还是要建立在持续性经营上，否则就会大幅贬值

廉洽：非常赞同。持续经营才能支撑股价不会大幅缩水。目前分析资产价值的意义在于解除投资者近期破产清算的顾虑。投资者最怕的是破产清算，血本无归。

谢查启：庞大目前还有260多家4s店，卖车竞争很激烈，但汽车服务必不可少。如果能解决好重整债务问题，剔除深商，考虑国家政策的扶持，比如就业岗位1万人，股民情绪影响社会稳定，大力扶持民营企业等大环境影响。庞大应该还有希望。相信拿百万年薪的高管，260亿营收年缴税大约62亿（25%营业税收）的唐山政府比我们更着急。

柯户矩：税收这个应该不是这样哈，税没那么多哈，另外庞大是全国性的企业，税收多贡献在当地，所以对于唐山市来说可能贡献没那么大，对唐山的贡献最主要的是就业和就业对应的消费力吧

顾禹：最艰难的封控、查封都挺过来了，庞大的经营性亏损应该不会加大了。各种诉讼回归到重整计划内解决，也不会有什么资产减值。业绩补偿最差也是重整投资人放弃股份不再现金补偿，这样算来庞大的净资产基本是不会减值了。资产转移，你认为还有这样的可能吗？

2023-06-10 07:07:08
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卢玎元

总资产不会少于200亿元

董神柔： 200多亿是多大的数字啊！大A5000多家上市公司都没有几家真正资产200亿的，何况一个卖车的民营企业

田呢侯：有些资产对应着负债来的，主要是经营类的，所以看资产的时候也要同时去看该资产对应的负债土地房产这些还是比较真实的可以多看看材料去分析哈

2023-06-10 07:25:33
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江料耿

必须点赞！像我这样的小白也可以看个明白。

2023-06-10 07:26:03
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郑婧

辛苦了

2023-06-10 08:03:35
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云扶畜

点赞

2023-06-10 08:40:45
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师卯兹

必须的点赞！！！

2023-06-10 08:48:22
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席尼桔

一句话回应，人算不如天算

2023-06-10 08:52:00
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濮威

[赞]专业

2023-06-10 08:53:08
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乌孝

谢谢，向一盏明灯为投资者指明了方向。

2023-06-10 09:39:56
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庞舷

深商资产现在是深商控股股东，国民运力已不是，深商资产大股东黄新浩变更为深商实控人，国民运力可能要退出深商控股了。深商可能正在加速和张黄摆脱关系。不想受庞大牵连！

邰弄：国民运力已经和深商撇清了，国民运力已经不在深商之列了，取而代之的是深圳市深商资产管理有限公司（穿透为两位股东：90%的兰德利和10%深商），而兰德利是两位股东：黄新浩（51％）和黄超（49％），也就是实控人已经不是黄继宏了！！！

傅记免：这是从哪看到的啊？深商是非上市的股份制公司，一般工商应该查不到股东的变更

黎丑相：在企查查有变更了你怎么看

唐幼俄：你要看深商控股哈，不是深商资产[捂脸]，后者虽是股东但股份不清哈，而且变更是2020年哈，兄弟方向不对啊

2023-06-10 10:11:23
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沃舟佘

感觉中辰就是深商集团操作空手套白狼的案例，拿了土，第一年就没给钱。说分5年期，这5年中升值，卖了，赚差价后才补钱。明显空手套白狼！

2023-06-10 10:53:52
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充容凌

$*ST庞大(SH601258)$如何解决庞大集团现在的所有问题？不管在主板还是三板（更容易控价），只要股价拉上5.98元基本解决所有历史问题。股价5.98元以上：1.散户不再投诉。2.原债转股，股东满意。3.深商集团拿部分股份即可补足35亿。4.原增持、回购的股份出售部分解决运营现金流。

2023-06-10 11:20:15
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堵冰吉

非常棒！非常感谢！辛苦了

2023-06-10 11:28:54
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诸命

庞大集团的高管们没有保护好庞大集团的资产，更不要说运营，请高管减薪！还敢拿百万年薪！

阮炭：哈哈哈，散户们能做到吗？股票涨、跌也是主力说的算，散户们只是跟风的:永远是追涨杀跌的

齐臣匹：全部降薪20%还是30%，董事会对企业退市也有些措手不及

2023-06-10 11:33:00
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