研报日期：2016-06-28

　　*ST金瑞（600390）　　【公司演讲】　　交易方案基本情况：　　此次交易情况已经公告，ST 金瑞(600390.CH/人民币13.06, 未有评级)拟以10.15元/股的价格向五矿股份发行股份购买五矿资本100%股权，五矿资本旗下重要金融资产包括五矿证券99.76%的股权、五矿经易期货88.6%的股权、五矿信托66%的股权、外贸租赁50%的股权、安信基金股权（五矿和安信证券合资的基金，五矿现在是其第一大股东，安信控股国投瑞银由于一参一控减持）、绵阳商业银行20%股权（由于银监会对银行单一股东持股比例上限的规定）。同时，金瑞科技也拟向西宁城投等少数股股东发行股份购买五矿资本重要金融资产的少数股权。此次交易属于重大资产重组，不构成借壳，对金瑞科技原有资产不做任何剥离。资产估值184.7 亿元，增发价格10.15 元/股，锁定期三年。配套融资150 亿，锁定期三年。其中59.2 亿用于增资五矿证券，45 亿增资五矿信托，30 亿增资外贸租赁，15 亿增资五矿经易期货。根据年报，2015 年金瑞科技亏损3.7 亿元，此次交易完成后，上市公司的财务数据会得到很大提升。　　此次交易自首次停牌以来，一直保持高效。重大资产重组停牌后不到三个月即召开第一次董事会，之后一个月内即召开第二次董事会并公布了草案。此次重组进程的快速推进是各方共同努力的成果，也从侧面反应出此次交易资产质量整体较高，交易过程合法合规。　　投资亮点：　　1）主力牌照公司业务高速发展，业务结构不断优化。2）财务表现比较稳健。　　3）募集资金主要用于满足公司内生发展需求，全面提升金融平台竞争力。4）金瑞科技原主业锂电池业务前景可期。5）上市公司未来将发展成金融控股、产业直投的综合平台。6）风险管理体系完善，风控能力较强。7）管理层公信力较强，进取精神强。8）依托大股东背景，产融结合，未来有较大发展空间等等。　　五矿证券：原名金牛证券，于2000 年8 月正式成立。2004 年，金牛证券获得中国五矿增资，并更名五矿证券。2010 年，五矿证券开始高速发展。2012-2014年公司着重申请各项业务资质。五矿证券目前基本上拥有所有业务资质，并已开拓部分创新业务。截至2015 年年末，五矿证券净资本水平排名行业第92名，此次增资完成后五矿证券将获得更大发展空间。　　五矿经易期货：原名实达期货，于1993 年4 月正式成立。2014 年吸收合并了经易期货，整合状况良好，完全实现了1 1>2。目前是行业内仅有的20 家获得AA 级评级的期货公司。此次15 亿增资后，期货公司的经营情况也将大概率再上一个台阶。　　五矿信托：原是青海庆泰信托破产重整而来。2010 正式开业，去年收入/利润指标在信托业排名15 位左右，14、15 年信托报酬率分别为0.69%和0.72%，高于行业平均水平。　　外贸金融租赁：接手后经历了一段时间的清理不良资产，目前与东方资产管理公司各持有50%股权。是唯一一个中字头的金融租赁公司。84%以上客户是AA 级评级，各项指标均高于行业平均水平。　　发展金融业，资本金、人才、机制缺一不可。五矿资本已经积累了大量人才，团队建设完善。目前公司机制也比较市场化。主要金融牌照公司最大的问题是资本金不足。资本金到位后五矿金融将获得较大发展空间。　　很多央企或企业集团发展金融业务都会经历几个阶段：1）收集金融牌照。目前五矿金融牌照比较齐全，但其旗下单个金融机构的体量与行业龙头差距较大。2）搭建资本控股平台。从收集牌照到搭建平台之间的跨度可能很长。五矿集团历经几年时间，将集团旗下金融资产运作至资本控股公司。3）资源整合。　　未来新的金瑞科技将会：1）做大做强金融牌照业务。2）凭借原来锂电池方向的优势继续发展，并在这一过程中寻找更多投资、发展机会。公司拥有央企的公信力，和中国中冶合并后属于强强联合，今后的发展要结合央企的背景和市场化的运营。未来，五矿集团对金融的需求会越来越多，集团对金融的认识也会越来越深刻，随着五矿金融自身的能力不断提升，我们也会更多得到集团认可，更多的参与集团的业务合作、业务协同中去。 今日最新研究报告

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