5月19日晚间，停牌3个多月的*ST金瑞终于披露了重组 细节。如果重组顺利实施，*ST金瑞将摇身一变成为巨无霸央企 中国五矿麾下的金融控股平台，拥有信托、金融租赁 、证券、期货 、基金以及商业银行等全牌照。　　　　之前公布的重组预案显示，*ST金瑞以每股10.15元的价格发行共计约18.07亿股，合计作价183.36亿元收购五矿股份等持有的五矿资本100%股权、五矿信托1.86%股权、五矿证券3.3965%股权、五矿经易期货10.40%股权。　　　　“交易注入的标的资产系金融资产，涉及信托、租赁、证券、期货、银行等板块业务。”*ST金瑞表示，交易完成后，五矿资本将成为其全资子公司。　　　　*ST金瑞作为一家原主业为电池 材料和锰及锰系产品的研发、生产和销售，这次重组转型 相当坚决，按照公司说法，“主营业务中将增加金融业务，且金融业务规模占比较高。”　　　　*ST金瑞表示，通过此次资产注入 ，将实现中国五矿旗下的金融资产证券化。交易完成后，公司业务范围将涵盖金融业务，成为拥有信托、金融租赁、证券、期货、基金以及商业银行等全牌照的综合性金融控股平台，将逐步构建“金融+产业直投”的综合性金融控股平台。　　　　交易完成后，*ST金瑞的总股本将由4.51亿股增至37.36亿股。五矿股份将持有17.45亿股，占比46.70%，成为控股股东。　　　　资本+新能源 双轮驱动　　　　公开资料显示，仅仅是五矿资本，其注册资本就高达92亿元，2014年度、2015年度分别实现净利润13.61亿元、20.34亿元。　　　　“目前*ST金瑞科技净资产10亿元出头，总市值为50多亿元，相比而言，置入的五矿资本等金融资产无论是从净资产还是净利润都堪称航母 级别，目前可比照的类似A股案例当属中航 资本。”本土一位私募人士指出，此次预案是发行股份购买资产，不存在资产置换和剥离的行为，“这或意味着资本+新能源双轮驱动的模式已确定，金瑞有望从此脱胎换骨”。　　　　今年4月28日，*ST金瑞已发布半年度业绩预告，预计2016年1-6月累计净利润将扭亏 为盈。　　　　一、600705 中航 资本　　　　曾用简称    ｜北亚集团、*ST北亚、S*ST北亚、ST航投、中航投资、中航资本　　　　中航资本是中航工业重要的金融平台，在贯彻中航工业"两融、三新、五化、万亿"发展战略的同时，公司确定了自己的战略定位：一是构建"全牌照"金融业务平台，打造一流金融控股公司；二是依托中航工业，拓展产融结合深度与广度；三是投资新材料  、新技术、新能源 领域，探索战略产业发展方向。　　　　主要观点：　　　　1. 定增  强化金控平台，租赁和证券业绩有望快增。主要金融子公司14年税后利润及增速为：中航财务7.22 亿元/+3%，中航信托9.10 亿元/+23%，中航租赁4.54 亿元/+6%及中航证券3.11 亿元/+296%，考虑中航租赁业务快速扩张导致毛利率下降及当期税率影响，以及中航证券在经营环境转暖下承销及资本中介业务市占率的提升，我们认为后续中航财务和中航信托保持业绩平稳增长的同时，中航租赁和中航证券有望延续业绩快增，而且不排除为中航证券引入重量级战投及将中航租赁打造成中航版GE Capital。报告期内，公司拟定增44 亿元用于购买子公司少数股权，拟将中航租赁、中航信托、中航证券股权比例分别提升至96.75%、80%和100%，增强金控平台的持续盈利能力。　　　　2. 继续完善产融、并购和激励等战略。1) 产融：公司将继续通过航空产业投资和战略新兴产业  投资平台对航空高科技  产业和新兴产业公司进行投资，尤其是解决中航工业集团的航空产业链及旗下20 多家上市公司和200 多家下属公司的资金需求，分享募投公司的快速成长并择机退出，目前已经参与中航电测、成飞集成、宝胜股份及中航机电等定增。2) 并购：公司报告期内因报价原因未能收购爱尔兰飞机租赁  公司阿瓦隆(AVOLON)，但如果中航租赁欲成为中航版GE Capital，构建海外投融资平台和渠道及利用并购开拓全球业务是必不可少的，我们预计公司仍将积极推进落实类似的并购战略。3) 激励：公司报告期内推出高管及核心员工3 年持股计划，公司原本央企 ，市场化的激励机制有助于盘活核心员工积极性、主动性和创造性。　　　　点评：这家公司应该是最早亮相的，中航借壳  上市后，不断收购优质资产，前沿资产，干细胞  、租赁、信托、财务等。　　　　二、600061 中纺投资　　　　曾用简称    ｜中纺投资、Ｇ中纺、中纺投资、国投安信、国投资本（预期）　　　　主要观点：　　　　1．视为国投集团的资源整合，资产整合方式占优　　　　本次资产整合是在同一实际控制人（国投集团）下进行的，是并购重组 中效用较高的一种情形。我们根据国投集团官网资料统计，国投集团下共有全资企业11 家，重要控股企业51 家，重要参股企业11 家，上市公司7 家。国投集团直接持有安信证券58.01%的股权，而通过旗下全资子公司中国国投国际贸易  有限公司持有中纺投资35.99%的股权。国投集团借“国企改革  ”东风进一步优化配置现有资源，利于极大的增强集团整体的经营能力。另一方面，资产产整合过程中，上市公司同时发行股票融资补充证券业务的资本金，即中纺投资在资产整合中是较快使得整合资产安信证券获得资本市场优势。总的来看，资产整合方案效率较高。　　　　2、价格来看，安信证券的评估价格较为保守　　　　相较去年10 月社保  基金转让安信证券股权的价格5.15 元/股来看，评估每股价值5.71 元，仅溢价10.9%。同时，对应13 年底安信证券经营数据，评估价格对应的安信证券PB 仅为1.8 倍，PE 为36.3倍，PB 已是现阶段上市券商的最低值，PE 与长江证券的市场估值较接近。以安信证券的规模、市场影响力和盈利数据来说，我们认为这个评估价格较为保守，如果以证券行业板块中间2.8 倍PB 的估值来看，公司较为合理的价格在8.9 元左右。　　　　3、对于整合资产安信证券来说，“曲线上市”极大补充自渠道公司，促进公司实现快速转型 发展　　　　现阶段，正处于券商快速转型、创新发展时期。券商业务收入呈现多元化发展，其中如融资融券和股权质押等类贷款资本中介业务的大力发展对行业收入和利润的增长起到了很大的作用，但也对证券公司的资本金规模提出了较高的要求。从13 年公司的经营数据来看，安信证券净资产/负债达到了37.93%，净资本/负债为24.12%，净资本/净资产为63.58%，相较于监管红线20%、8%和40%不远，另一方面，公司杠杆水平和盈利能力均显著高于市场平均水平，但是公司资产周转率较低，14 年中期数据显示，公司经营资产周转率仅有3.8%，与行业平均水平持平，所以说，公司如两融这类类贷款的资本中介业务较同规模券商来说还有较大的发展提升空间，因此，安信证券无论从净资本监管问题和业务发展两方面对于资金的需求迫切度较高的。受益于国投集团资产整合，资产重组上市后将极大的利于公司扩充资本金，适应资本中介型业务的发展速度，更易于公司实现转型发展。　　　　点评：目前是证券资产，未来不排除继续收购金融或其他新兴产业资产，后期估计也会更名 为国投资本。　　　　三、000616 海航投资　　　　曾用简称    ｜大连渤海、亿城股份、Ｇ亿城、亿城股份、亿城投资、海航投资、海航资本（预期）　　　　海航投资于今日抛出一份定增预案，拟定增募资120亿元，通过增资或收购之方式介入保险、信托领域，并拓宽投资范围至大健康 领域。　　　　定增预案显示，公司拟以3.95元/股向10名特定投资者非公开发行不超过30.38亿股，总募资120亿元，其中35.325亿用于通过增资取得渤海信托32.43%股权、22.996亿用于收购华安保险19.643%股权、29.248亿用于收购新生医疗100%股权、32.431亿用于补充流动资金。公司控股股东海航资本拟以现金及所持华安保险12.5%股权认购不少于42亿元，占本次总发行股份的35%。　　　　据公告，渤海信托目前是河北省唯一一家经营信托业务的非银行金融机构，主营业务包括从事各项信托业务以及以自有资金从事贷款、金融产品投资、股权投资等。2012年至2014年，渤海信托分别实现营业收入7.03亿、10.06亿、11.49亿，净利润4.15亿、5.09亿、5.91亿。公司表示，本次增资渤海信托是公司实施战略转型的重要措施之一，积极推进从单一的房地产  业务转向房地产、金融和产业投资业务。　　　　在华安保险19.643%股权的收购中，包括海航资本持有的华安保险2.625亿股（占注册资本的12.5%），以及海航酒店控股持有的华安保险1.5亿股（占注册资本的7.143%）。2012年-2014年，华安保险营业收入分别为60.405亿、67.011亿、80.680亿，净利润分别为1.517亿、2.067亿、3.392亿。海航投资认为，在利好因素推动下，保险公司的利润率预计会显著上升，公司现阶段进入保险行业，可以分享下阶段行业增长红利  。　　　　新生医疗成立于2009年，主营销售 I 类医疗器械  、经济贸易咨询、租赁医疗器械等。2013年、2014年前9月，新生医疗营业收入分别为490.64 万元、6418.54万元，净利润分别为-8061.44万元、1436.37万元。　　　　点评：海航系是资本运作高手，旗下众多上市公司都纷纷注入相关资产，唯有这家注入了信托、保险、还是极具成长空间的医疗资产，像中航资本借壳后也进入了医疗领域的干细胞。　　　　四、000548 湖南投资　　　　曾用简称    ｜湘中意Ａ、ST湘中意、湖南投资、Ｇ投资、湖南投资　　　　湖南投资6月20日晚间发布公告称，经公司董事会审议通过，公司将注销湖南君逸房地产开发  有限公司、湖南锦绣君逸房地产开发有限公司、湖南泰贞投资管理有限公司及湖南君逸酒店管理有限公司4家控股子公司。　　　　点评：出售房地产公司，有转型预期，特别是国企改革，实际控制人是长沙市国有资产监督管理委员会。　　　　五、600784 鲁银投资　　　　曾用简称    ｜鲁银集团、鲁银投资、ST鲁银、*ST鲁银、鲁银投资、Ｇ鲁银、鲁银投资　　　　经营范围：股权投资、经营与管理；投资于高新材料、生物医药  、网络技术等高科技产业；高科技项目的开发、转让；机械、电子设备的销售；批准范围内的进出口业务；羊绒制品的生产、销售。　　　　点评：一出生就是投资公司，可是资产不好，实际控制人是山东省国有资产监督管理委员会，主业不行，应该会进行资产置换，真正成为投资股。

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