一、神奇的转折再现

正邦转债今日提议向下修正可转债公司债券转股价格，为一年内第四次预下修，前三次都下修到底，这次居然折价下修，没有猫腻都说不过去。

周一正邦转债第一次债权人大会召开，三个对可转债非常不利的提议全部通过，强制可转债在重整受理后15个自然日内停止交易，30个自然日停止转股，对此网络上骂声一片，本人也不例外，查询了相关的政策法规暂时未找出其违法处，或许就没有违法。

于是乎周二，本人也想清仓正邦转债（成本60元），看到正股收盘前强势，又想到不下修对正股是好事，正股股价只要稳定，那么不下修对可转债也没多大影响，如果下修，那么将产生客观的收益，综合考虑就不清仓了，反而收盘前又买入同等仓位的转债。

为何正邦有上述的骚操作，本人有个猜想，大家觉得有理的看过就好，觉得无理的也看过就好，不喜欢喷子。

二、分析

正邦科技一年四次下修非常折腾，而转债在总负债中占比不高，可以选择跟搜特转债一样摆烂，根本不用大费周章，但为何偏偏这么积极处理可转债，基本每次满足下修条件都会预下修，或许我们可以从另一角度来理解其上述频繁下修的原因：

根据最高人民法院《座谈会纪要》的要求，上市公司重整案件一般由其所在地中级人民法院审理。相关中级人民法院受理上市公司重整案件前，须由上市公司所在地省级人民政府向中国zjh出具支持上市公司进行重整的函件，并取得中国zjh的无异议复函和最高人民法院的批准。实践中，提出申请及取得相关部门批准的大致程序如下：

1、省级人民政府向中国zjh出具支持上市公司进行重整的函，中国zjh作出无异议复函并抄送最高人民法院；

2、债权人向有管辖权的中级人民法院提出上市公司重整申请及相关证据材料，中级人民法院经审查后同意受理的，逐级报请省高级人民法院和最高人民法院予以批准；

3、最高人民法院收到中国zjh的无异议复函及省高级人民法院的请示报告后，认为重整申请符合相关法律规定的，批准中级人民法院受理。

不难发现，正邦科技迟迟没拿到中级人民法院的重整受理通知书，很可能是中国zjh未做出无异议复函（原来zjh在默默的保护着可爱的可转债债民），中级人民法院或许在等zjh得态度。

我们可以理出一个关于重整的逻辑链：妥善处置正邦转债不发生违约→zjh作出无异议复函→中级人民法院受理→报送最高人民法院→最高人民法院做出批复。

江西省人民政府从正邦暴雷开始就积极参与拯救，给予了非常多的帮助，不会在重整的事宜上设卡，那剩下的问题就是如何得到zjh的批复。

回想本次诡异的债权人大会，起先设置各种限制，不能网上投票、时间仓促，以至于超大比例债权人无法投票，从而三个提议全部通过，对可转债非常不利，但是周二却马上选择下修，这对可转债又是超级大利好，周三有望20cm，两件事看似相反其实暗藏玄机。

正邦转债最新一次预重整延期至7月21日，距今剩余时间不多，其违约危机却越演越烈，几次公告都是重整受理即可能视为转债到期，还受搜特转债退市影响，债价最低跌到62元+，岌岌可危，市场发出“第二搜特”的称呼。

周一召开的债权人会议，三个议案都通过有两个目的：

一、是对zjh有个交待“你看，大家同意可转债按重整受理日15个交易日停止交易，30个交易日停止转股，这样就不算违约了”，掩耳盗铃，不管zjh怎么看待这样的骚操作，但有一大批债民肯定是不满意的，这就容易变成群体事件去找zjh，所以还需后手准备，才能得到zjh的理解和支持。

二、后续手段——本次下修到底，然后中级人民法院宣布受理（重整受理期间一般不停牌的），形成实质性利好，股价上涨带动可转债上涨，最完美是在受理后15个交易日内转股价值超过110元，加上已经通过的议案，形成双闭环，债民们不得不转股，这样对上市公司来说操作难度降低很多，避免可转债违约。

三、投资逻辑链

顺着上面的思路，投资逻辑链就出现了：

预下修（债预计涨到85元左右）→下修到底（债预计涨到95元左右）→重整受理（债预计涨到110元+）

越到后一步越难，甚至不会发生，本人还持有1000张正邦转债，计划在85元、95元、110元分三档卖出，鉴于本人1年内在正邦转债上收益颇丰，会坚持到最后。

本人重仓参与了第一、二次，避开了亏钱的第三次，又非常幸运的参与第四次，这估计是正邦转债最后一次下修了，2年来对正邦转债的关注与研究也将结束。

本来做完正邦转债，下一个目标是能跌到64元的全筑转债，现在看应该没机会了，正邦将会带他飞。

以上仅为个人投资分析观点，不构成任何投资意见。

$正邦转债(SZ128114)$

$*ST正邦(SZ002157)$

$全筑转债(SH113578)$

（来源：一滴水的火焰的财富号 2023-06-07 04:42） [点击查看原文]

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