没事挖挖庞大退市那些事儿（十）

夏梧纾

(发表于: 庞大集团股吧更新时间: 2023-07-16 18:13:16)

我要评论赞(213)

没事挖挖庞大退市那些事儿（十）

$*ST庞大(SH601258)$

不知不觉竟然写到了第十篇，看来我也是够无聊的，同时也够罗嗦哈

这篇本想分析一下利润表，但说实话，不是这个行业的做经营分析着实要露怯的，但这段时间看财报的过程又感觉有很多方面存在不解的地方，这篇就主要从这个不解切入吧，看能分析成啥样，针对19-22年的利润表，最大的两处不解如下：

1、材料一：2019年年报，P8债务重组损益为40.09亿元，P172投资收益4,146,169,015（其中债务重组收益为4,009,867,075），P75合并利润表中投资收益为4,146,169,015。

材料二：对比2019年年报和2019年三季度（2019Q3）报之间的区别，即重整前后的差异（单位：亿元），总资产（2019/2019Q3）（249.2/285.1），主要差别在流动资产（111.8/140.0）；总负债（143.4/240.3），净资产（105.1/44.27）

材料三：重整计划中，转增约 368,874.67 万股股票，其中70,000 万股由重整投资人及其引进的财务投资人受让，剩余约 298,874.67 万股用于根据重整计划的规定清偿债务，即36.8亿股股票对应的是7亿现金（进资产货币资金）和清偿债务178亿元债务。

分析：上面的三个材料首先让我疑惑的是获得债务重组收益40.09亿元需要多少股去抵债呢？算法很简单，逻辑就是债权人拿了票面1元的股票，同时消了5.98元的债，就是40.09亿元÷（5.98元/股-1元/股）=8.05亿股（即清偿了48.14亿债务），考虑到我算的可能太简单，也许还有其他因素，所以我继续找参考物。

为了谨慎，我重点分析材料二，即2019年年报相对于2019Q3消了多少债，总资产减少了35.9亿元，总负债减少了96.9亿元，考虑到重整投资人即财务投资人的7亿元入了货币资金（总资产），实际总资产应该减少了42.9亿元，因为减少的基本是流动资产，所以理论上其对应的流动负债也应该减少（当然可能大于也可能小于，但不会差别过大），所以实际因重整而减少的总负债大约为96.9亿元-42.9亿元=54亿元。这就有意思了，和8.05亿股（48.14亿债务）差距不大。这个时候我的疑惑就出来了，报表的债务实际消减不会骗人，54亿元的消减与以股抵债应该消减的178亿元债务之间的差距实在是有些过大了，哪怕我考虑的再不周。

进一步分析，重整计划所确定的178亿元以股抵债是否存在呢？肯定是存在的，这个管理人不会也不敢马虎，毕竟后面投票摆在那呢。但为什么与报表差距那么大呢？我的直接判断是，至少100亿以上的负债不是在庞大集团表内的，有可能是表外负债，也有可能是为关联方担保产生的负债，但究竟是什么样，恐怕只有管理人清楚了。所以29.88亿股的以股抵债，恐怕大部分不是为庞大集团上市公司已公开报表范围内抵债，而是另有隐情，这个隐情我想大概率是与原实际控制人关系密切，但为什么重整过程没人说呢，大概率还是与重整前元维资产与庞之间的协议，以及重整过程双方的紧密配合相关，即元维资产要的是控制权，庞要的是利用重整给历史画个句号，与历史做个切割。

2、之后我认真看了2020-2022年利润表，大数呢大家也都清楚，我稍微罗嗦一下列出来，只写几个大数，当然主营业务收入和成本的分析我不是这个行业不好去说，但以下是可以说的，单位：亿元：

归母净利润（2022/2021/2020）（-14.41/9.022/5.803），扣非净利润（-15.50/-3.850/1.866）,资产减值（-3.308/-1.490/-1.338），信用减值（-3.147/-1.069/-0.445）,投资收益（2.042/13.31/4.027）

分析：这个利润表的确很诧异，尤其是最后一年，其实只看2020和2021年的话，还算是差强人意，通过扣非大致看得出庞大集团主营不挣钱，主要的净利润来自投资收益（卖土地房产），主要就集中在北星资产抵债收益和中辰交易的收益这两个大交易上，说实话虽然内心觉得20和21年利润有瑕疵，尤其是21年的，但起码感觉深商对三年承诺35亿是相当的重视，按照剧本发展，2022年哪怕是有疫情这个重大不利，也至少通过各种方式不至于亏或尽量少亏，比如2022年减值少提一些（实际较20和21年多提了3-4亿），经销商集团最喜欢虚增利润的应收返利及建店补贴维持哪怕2020年水平（实际从20到22年该子科目从12.42亿减至8.49亿）等等，见过没水平的，但真没见过主动求死的，最终来了个归母亏损14.41亿元，相当于三年白干，三贱客重整那么大的事情都干了，财务做账利润合理规划竟然水平那么[晕]，令人费解

以上两个疑惑在刚开始看庞大集团的时候就有了，但当时了解有限，也不敢多下判断，通过这段时间的各种看公告、新闻还有万能的股吧里的吧友留言交流后，我把解决疑惑的关键因素集中在一个方向，那就是庞大集团的财务，下面列一下材料：

1、我翻阅了一下2016-2022年年报中，确定了财务负责人那一栏是谁，结果是2016-2018年财务负责人为沈宝东，2019-2022年财务负责人为武成，也就是说重整从开始到现在负责人都是武成，审计机构则重整前立信，到重整后21年中审华。

2、2019年5月21日公告，关于对庞大汽贸集团股份有限公司及有关责任人予以纪律处分的决定，我大致看了一下，应该就是至庞庆华在2015-2016年利用关联公司信达民公司违法违规减持和与冀东物贸违规关联交易一事，最终交易所对庞庆华、武成公开谴责，庞庆华3年内不任高管，对董秘通报批评的纪律处分。这里有段话P6“时任董事兼副总经理武成已提供可证明其非时任财务总监的证据，其另行提出的异议理由成立，但其主导了庞庆华、庞大集团未如实披露权益变动情况、公司未按规定履行关联交易决策程序及信息披露义务的违规，事实清楚，情节严重，其所任何种职务不影响违规事实的认定，也无法作为减免纪律处分的理由”，这段话的意思就是武成虽然提供证明其不是财务总监（实际是沈宝东），但交易所依然认为其主导了这些事情，且不任财务总监不影响违规事实的认定，同时值得注意的是时任财务总监并没有被纪律处分，而重要的董秘因P7“未告知其相关融资安排、无权限进入公司资金管理系统核验的前提下，客观上不具备了解。。。”而减轻处罚，为通报批评。侧面说明重整前武成也应该是主导财务工作的，是非常核心的人物。

3、2020年7月3日公告，关于2019年年度股东大会增加临时提案的公告，在已经公布的2019年股东大会议案基础上增加临时提案，由当时仍持股13.3%的庞庆华提名增加万美娜、刘湘华、刘娅为提名董事，三人简历来看均为深商的。

4、2020年7月14日公告，庞大2019年度股东大会决议公告（改选董事会），这个很精彩，P5，关于选举董事的议案，其中马骧、黄继宏、赵铁流、刘湘华等7人23.4亿票左右，郑挺18.9亿票，武成42.36亿票，万美娜4.6亿票，刘铁良、刘健均400多万票。

5、2020年3月10日，关于收到对重整投资人等执行重整计划问询函的回复公告，P10“明确目前。。。庞庆华及其一致行动人共持有公司股份 18.45 亿股”；

6、重整计划P17，庞大集团控股股东及其关联自然人无偿让渡其所持的 210,624.17 万股股票，后修订为20.89亿股（2020年4月11日公告P6）。

分析：实在不好意思，这个结论想下的话受制于篇幅要搬的材料太多了，不过核心可以看以上6条，我来翻译一下吧：1-2条说明无论实质上还是名义上，庞大集团至少2015年以来财务主导是武成，而且从武成与庞庆华共同被谴责，以及武成属于原实际控制人一致行动人之一，二人的关系非同一般。令人费解的是，通报批评且是这些事情主导者，这意味着武成作为高管尤其是财务高管的底线是很低的，但不论马骧，还是黄继宏作董事长，三年重整期的财务负责人却还是选择了他，这就意为着重整前、重整过程及重整后的财务隐藏的问题是很大的，大的让后来的人不得不继续选择他。

3-6条则是集中在2020年7月的换届上，那次换届从披露的公告来看还真的是挺精彩的，公告转换成故事我来翻译一下吧：股东大会已经公布了议案（7月3日），其中董事会换届是9选9，即无差额选举，但7月14日，庞提议了深商3人增选，这样就形成12选9的差额选举，一方面说明2020年7月是存在斗争的，即元维和深商之间，另一方面也说明这个斗争是激烈的（反应到差额选举上了）。最终的票数很有意思，我认真分析了一下2020年半年报前十大股东（截止6月30日），整个投票票面是三股，18.5亿（庞及一致行动人），4.5亿（石家庄国投）和2.1亿左右（庞非一致行动人但应该在重整计划内即21亿-18.5亿的区间内），因为是累积制，意思就是1股有9票，可以给9个候选人各1票，也可以给1个候选人9票，所以最终的票仓基本就可以反推出来，即：

庞及一致行动人18.5亿投给：马骧、黄继宏、赵铁流、刘湘华等7人、郑挺和武成，每人1票

关键的庞非一致行动人但在重整计划内的2.1亿股：全部只投给了武成，即2.1×9=18.9亿股

深入翻译一下，我的理解是这样的，元维与深商的博弈以深商胜出，故庞及一致行动人全投给了深商确定的候选人（该时刻虽然名义在庞名下，但实际投票权已经不受其控制），而这个名单开始的时候应该是没有武成的，而是万美娜。但因为是累积票制，仍受庞相关人控制的2亿多股则计划全部投给武成，以保住武成作为董事入选。但没想到的是，不知道为什么，最后深商没有投自己的万美娜，还是选择了武成，所以就形成了武成竟然获得了42亿多的票数[晕]。

但不论如何，虽然最终的结果早已知晓，但看了这个公告的过程感觉着实精彩。

其实梳理到这，我慢慢理解了很多事情，所以我对我前面几个帖子那么认真的分析庞大财务感觉有些幼稚了，实际的水可能要更深，而我判断深商主导后其对庞大集团的控制，从财务端来说的话，大概率是控制了资金，但没有能够控制财务，也就是可以做大额资金占用，但无法综合各方力量去做利润规划，更无力去正视本应依靠重整就可以很好切割的复杂财务账目，当然20年和21年大概率是与武成是合作愉快的，但22年一定没有，不应该在最关键一年自求死路。而对于庞大集团新任的各种高管来说，恐怕最无奈的就是三年经营中无法对重整过程中各种莫名奇妙的问题，以及重整后与重整相关的历史遗留问题，而说实话，他们本应该可以与庞大的重整前以及重整过程中的各种猫腻切割清楚的，但实际上却没有可能也无力做切割。

这时候真的不得不面对一个真实的问题，那就是原实际控制人庞庆华在整个重整过程中的角色了，感觉已无力再深入分析了

很晚了，还好明天是周末，先休息吧。。。

（来源：没事_瞎_转转的财富号 2023-06-17 02:13） [点击查看原文]

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。

孙俩片

[赞][赞][赞]

2023-06-17 04:07:25
回复
许常斤

典型的庄托，无利不起早

勾癸妆：都已经退市了，还庄托？托了谁能买？

米切泉： [笑哭][笑哭][笑哭]

2023-06-17 05:11:47
回复
查旅央

点赞点赞点赞，精彩！重整确实疑点太多了，我准备以后也远离股市了，估计大部分上市公司的财务都水深，想投资太难了，必须懂管理，懂财务，信息不透明，上市公司违法披露，还是会赔钱，玩不起，

桑伍破： [吃瓜]

璩冠修： [吃瓜][吃瓜][吃瓜]

宁梃庇：得了吧……财务专业的，也搞不定，非公司内部财务，你别想渗透

封叙合：通过逻辑还是可以分析大的东西哈，细节肯定是分析不了的

2023-06-17 05:26:08
回复
姚讼

这就解释了新东家有钱也不救股价，一心求死而后生，做彻底的切割，才能摆脱历史上所有的债权债务的纠纷、重新轻装上市！

奚五：大谜团，反正绕不来重整计划

焦史：不管怎么。七月是不是答应的三十五亿到位。你就是专门退市。也得让三十五亿归位。调查出来输送庞大的财产也得归庞大吧！不可能专门压着退市。没就没了。真的从他及时辟谣我就知道有坏人专门让退市的

2023-06-17 05:39:38
回复
空秒借

武成，刘湘华是公司退市的掘墓人，庞在背后肯定也有动作。应彻查！

2023-06-17 06:52:09
回复
傅南圉

可以再大胆一点，深商最早7个亿会不会是庞实际掏的？这样武成的地位无可撼动。

云泳吉：确实有可能，到头来庞导演的庞氏骗局？

利官八：感觉不会，石家庄国投就不是哈

2023-06-17 06:52:14
回复
毕曲

盖了个帽了

满系行：现在get到你的点了[握手][握手][握手]

2023-06-17 07:41:21
回复
王查寄

顶

2023-06-17 07:59:46
回复
戎卦息

楼主分析精彩。实质是窝里斗

贺忘：感觉谜团很多

2023-06-17 08:00:26
回复
扈背

[献花][献花][献花][拜神]

2023-06-17 08:03:24
回复
姬弋朱

辛苦了[献花]

利柯江： [握手][握手][握手]

2023-06-17 08:03:37
回复
山汝

我糙[惊吓]你出本选集得了呗[惊吓][惊吓][惊吓]

司大涵：就是太啰嗦太枯燥了感觉

2023-06-17 08:27:18
回复
庞泳代

分析清楚，知情人才可以说的这么清楚

侯爽虫： [笑哭][笑哭][笑哭]感谢认可哈

2023-06-17 08:31:47
回复
邴贩妲

表外负债不是庞大一家的事。所有的4S店都有一笔特殊开支：开店指标公关费。2015年的时候，我帮朋友咨询开个4圈店，行情4000万公关费（现金兑现）。这笔费用对广汇、庞大近千家店面体量而言，积累起来应该是十亿百亿级别。进不了成本，要么体外公司记着（庞大），要么以收购商誉的形式入账（广汇）。

寇钓伊：如何形成不得而知，但一定有太多的历史财务问题并没有说清楚，19年没说清楚的时候，20-22年就更不可能了

尤形粉：那可能是新开店，收购一家已开业店不就行了。

易制：收购形成商誉[笑哭][笑哭][笑哭]

2023-06-17 08:44:34
回复
吉卿倒

第一，武成在庞大地位很高，庞大上市是武成全面操盘。他确实花了不少心血，在庞大干了12年。第二，股东大会有人问武成是不是庞总要夺权回归，武当时说是散户臆想，这三年庞大财务制度，管理水平有质的提升，已经不是当年庞时期的无序经营的状态。

锺侄峰：感觉功劳和底线是两回事，庞的功劳更大[笑哭] 一般控制权的改变，财务老大的变更是必须的，否则容易被历史所制约

裘两美：面值退市复议成功是可以从新上市的，主要考察公司的持续经营能力，所以解决非标，对35亿补偿做出方案。3个月内就回来了。面值退市和交易类退市不一样。庞大股票是这么多年来最特殊的面值退市。所以有一定的希望。

朱坪：面值退市复议成功有希望回来A股，面值退市主要考察持续经营能力

蒙昨泉：兄弟乐观了哈，非标的解决就是一个大槛，35亿感觉更是可能性极低[笑哭][笑哭][笑哭]，这些都有结果才有可能申请，而持续性问题恐怕需要一个完整会计年度

奚幽寸：还要关注公司有没有重大违法违规行为，重整目前来看可能会涉及

广胤： 35亿补偿最后肯定是把股份交回来注销，非标就看事务所了，违法违规也许就没有

松奸：可惜都需要时间

僪枕乾：这次面退的根本原因，是非标和35亿补偿，所以深商必须把股份和部分钱交回来退出，这样才能解决非标问题，其他看政府了。

宓冒娜：估计要一段时间，这段时间估计连三板都不会去。难熬了。

庾觅：主要人家主动退市，不会要求复议

滑百：兄弟，你研究一下公告，深商占用资金和重整历史遗留问题是非标的根本原因，这些不是短时间解决的，尤其是重整历史遗留问题（包括物贸纠纷）。持续性问题属于再观察，当然35亿可以解决持续性问题，但35亿还没到兑现时间。所以还是大概率要去三板的，回来且等吧[捂脸][捂脸][捂脸]

童库租：感觉不是主动求退[捂脸]

倪钉妾：不是主动术退，是庞。黄，股权只争，黄逐步退出，历史遗留问题自然解决。

步保於：历史遗留问题自然解决这个感觉没那么容易，除了物贸诉讼是涉及庞，重整的事情涉及面就有点大了

2023-06-17 08:56:12
回复
终夙丑

兄弟，勤奋刻苦，为中小投资者指明方向。如果高法能受理，整理成书面语言发给高法。

2023-06-17 09:35:40
回复
郝烽娩

在庞大吧的贡献最大，没有之一！

陶弋娱：谢谢[握手][握手][握手]码字不易，看资料都要懵了

2023-06-17 09:36:06
回复
危席姒

最牛

2023-06-17 09:47:05
回复
易令训

最牛

2023-06-17 09:54:59
回复
松枰

支持！请持续更新！

2023-06-17 10:54:02
回复
首页上一页 1 2 下一页末页