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目前，光伏业市场仍在下降寻底中，众说纷纭，莫衷一是，悲观情绪蔓延。行情越是低迷，越要保持头脑清醒。本文依据公开数据，对市场热点和前景深入分析，希望帮助提高认识。

京运通、弘元绿能和双良节能，是光伏公司中除两巨头隆基绿能、TCL中环以外，生产硅片的公司，称“硅片三国”比较贴切。硅片三国中京运通最早介入硅片，2017年6月开发乌海一期京运通新材料产业园项目；其次是弘元绿能，2019年5月成立弘元新材料（包头）有限公司；最后是双良节能，2021年2月成立双良硅材料（包头）有限公司。截至2022年底，硅片三国的产能局势完全是后来者居上，双良节能产能达到40GW（拉棒切片），弘元绿能35GW拉棒25GW切片，京运通产能20.5GW拉棒10GW切片。士别三日，须刮目相看。京运通乐山二期的速度当仁不让的快，2023年1月开工，4月底点火，只用了三个月的时间！目前京运通的产能是40GW拉棒，30GW切片。

第一回 光伏业产能过剩是伪命题

它无非是强调光伏业因为市场巨大，前景光明，吸引了大量资金的进入，因此会充满竞争。光伏是充分竞争的行业，你不能阻止外部资金的进入，而是要发挥市场的调节机制，保护竞争，实现优胜劣汰，最终产生真正具有竞争力的企业。各行各业产能都做不到一个罗卜一个坑。

第二回 2023Q1硅料价格下跌，硅片三国盈利高增

盈利有两个重要的驱动力，一个是营业收入，另一个是毛利率。

1、京运通

Q1营收27.23亿，同比高增40%；毛利率21.4%，同比翻倍！京运通Q1的毛利率达到21.4%，是很高的，因为与2022年Q2、Q3光伏装机旺季的毛利率持平，在淡季实现了旺季的盈利水平。

2、弘元绿能

Q1营收35.13亿，同比下降38%；毛利率26.5%，同比高增。弘远绿能Q1的毛利率达到26.5%，是可信的，因为与2022年Q2、Q3旺季的毛利率是基本持平的。弘元绿能的营收是下降的，而且是连续两个季度下降，原因是它要搞一体化，面临募集资金的压力，目前正在申请定向增发，为了保证募资的成功，股价就得下移！所以营收下降了。（弘元募资已经失败过一次了）

3、双良节能

Q1营收54.63亿，同比高增215%；毛利率14.7%，同比是下降的。双良Q1的毛利率达到14.7%，是被人为调低了。原因是去年底它没有足额计提存货跌价准备，所以顺延增加了Q1的营业成本，造成毛利率较低（2022年底双良存货28亿，京运通存货16亿，双良的存货跌价应当超过京运通才对，但实际上京运通计提存货跌价准备3.56亿，而双良只计提1.1亿。）双良这么做也是用心良苦的，因为它2022年Q1、Q2的基数很低，所以2023年Q1业绩不需要很亮丽！

第三回 Q1硅料大跌价，为何硅片三国盈利高增？

2023年Q1硅料价格下滑，有些人闻降色变，但硅片三国却收获业绩高增长。

2023年硅料价格下降的过程：

硅料价格今年经历了“一降一升二降”的过程，元月是下降的（从24万/吨，到15万/吨），二月份回升（至23万/吨），从三月开始进入第二轮下降（经3、3、4、5、6月从23万/吨，降至目前的10万/吨）。

2023年硅片价格下降过程（182硅片为例）：

经历了“一降一升一平二降”的过程，元月是下降的（从4.9元/片，到4.4元/片），二月、三月回升（至6.45元/片），四月进入平台期（6.4—6.2元/片），五月开始进入第二轮下降（降至目前的3.6元/片）。

从以上分析可知，在三月、四月份，硅料进入第二轮下降通道，但硅片价格却在上升和持平；进入五月、六月硅片才随硅料同降（但是硅片的下降仍然平缓）。在本轮价格下降的过程中，硅料的价格高点是2月底（23万/吨），而硅片的价格高点在3月底（6.45元/片），到目前为止，硅料均价从高点下跌了57%，硅片均价从高点下跌了44%。因此硅片价格的下跌不仅迟于硅料一个月以上，而且下跌的幅度小，这是硅片三国盈利高增的原因之一。

第四回 硅片三国Q2盈利或仍将继续增长

Q2硅片三国盈利增长有利条件：虽然硅料和硅片价格仍在下降，但在本轮价格下降过程中，硅片均价从高点下降了44%，而硅料均价从高点下降了57%，硅片生产企业处于获利的状态。

1、京运通的营收是连续攀升的，2022年，Q1达19亿，Q2达30亿，Q3达35亿，Q4达36亿，2023年Q1达27.23亿。我们知道京运通乐山二期20GW拉晶切片产能于2023年4月30日点火了，而且Q2是光伏装机的旺季，所以京运通的营收仍然会延续上升的态势，预计京运通Q2营收会达到40亿以上（保守估计）。Q2的毛利率也有提升的空间，因为乐山二期是拉晶、切片配套的（乌海一期、乐山一期都是单纯的拉晶产能），当然目前在产能爬坡也会影响压低毛利率。

2、弘元绿能营收，2022年，Q1达56.7亿，Q2达57.9亿，Q3达60亿，Q4达44亿，2023年Q1达35亿，营收已经两连降。弘元绿能主要是募资的压力，其管理层指导思想是保募资，长路漫漫。公司搞一体化，投资者肉没吃到一口，先要咽下这颗苦果。

3、双良节能是硅片三国里面毛利率最低的，当然这是有原因的，双良的长处是生产硅料的设备还原炉，而弘元绿能的优势是生产开方、截断、切片设备，而京运通在硅片环节的优势更明显，它既生产长晶设备也生产开方机和切片机。双良下半年的增长也会放缓，因为基数在升高。

第五回 行情低迷的好处

行情低迷的好处在于把好公司的股价压的很低。所以一味地跑路，不是行情低迷时的好策略。投资需要的是逆向思维。

本文为个人观点，仅供参考。

（Hillinsight新疆返回途中分析报道）

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