浙江鼎力2022年财报深度解读估值分析

按照股东人数排名，前几天我们读了京东方A、中国平安、三一重工的年报，今天应该读隆基绿能的，但有同学强烈要求插队要读浙江鼎力，鉴于浙江鼎力基本面看起来不错我们就插个队，下期在按照原来的节奏读报顺序隆基绿能、三峡能源、长安汽车、中信金属、东方财富等，如果有同学要插队请留言，已解读的财报文章在主页里查看，欢迎关注，一起进步！

浙江鼎力的股东人数明显不如上面的持股人数多，最新的数据才24000人，下面的图有过几次送股，正好也能展示一下。

下面正式开始，按照顺序先看财报数据、管理层讨论与分析、估值概况、机构预测，最后是人生证道的读报心得，咱们按照的顺序来走！

一、财报数据：

财务数据看起来很漂亮，我们转化成图表慢慢分解：

营业收入从2013年的3.41亿到2022年的54.45亿，十年营收增长了16倍，年复合增长率达到了32%，相当优秀。

现金收入比是指生意做了，有没有收到现金，前些年保持的都非常好，2021年和2022年稍差，下面可以挖一下。

归母净利润看2013年0.84亿，到了2022年净利润已经达到了12.57亿，十年净利润增长了15倍左右，和营收差不多。扣非后我们可以看到，基本上和未扣非接近，说明公司还是比较专注主业。

经营利润率显示，2019年以后，有个一快速的下探，毛利润从2019年的39.85%到2021年29.34%基本上丢了10个点的毛利润，好在2022年稳住了，销售净利率23%，在制造企业里算好的。

投资回报率看，因为2015上市前面数据不做参考，后面这几年基本上都能达到20%的净资产收益率，这还是在负债率不高的情况下产生的。

资本开支和经营活动现金流这两年有点动荡有点大，特别是2021年双低，2022年资本开支又大幅增加，后面挖。

资产负债看，质量不错，前些年基本上都没啥负债，上市后逐渐的随着业绩变大了，40%的负债率可以接受。

杜邦分析看，总资产周转率稍低，拉低了ROE，应收款20.62亿，对比54.07亿的营收，还是有点高了，值得注意。

资产负债表里变动大的几项这来给了解释，年报里如果更详细的后面补充。

二、管理层讨论与分析

（1）、报告期内营收情况，

公司实现营业收入 544,515.26 万元，同比增长 10.24%；实现归属于上市公司股东的净利润125,724.00 万元，同比增长 42.15%。截至 2022 年 12 月 31 日，公司总资产 1,180,180.85 万元，同比增长 23.26%，归属于上市公司股东的净资产 706,518.27 万元，同比增长 18.18%。

（2）、公司围绕既定的经营计划取得了以下方面的工作成果：

A 、海外拓展积极有为，经营业绩再创新高，公司实现海外市场主营业务收入 338,786.52 万元，同比增长 71.21%，销售占比达 64.80%，较 2021 年提升 23.19 个百分点。报告期内，公司臂式高空作业平台产品在海外市场推广顺利，增速显著。2022 年，公司臂式产品境外销售收入同比增长 122.24%。

B 、 研发创新 精益求精 ， 电动化智能化 引领行业，2022 年公司研发费用为 20,233.11 万元，同比增长 30.58%。目前，公司拥有专利 259 项，其中发明专利 95 项，海外专利 62 项，居国内高空作业平台行业首位。公司新晋“2021 全球高空作业平台制造企业”第 3 强，是首家进入全球前三强的中国企业。

B 、产品型谱全面完善，优质新品储备丰富，现已拥有业内工作高度覆盖最全、品种规格种类最多的臂式、剪叉式产品。公司臂式产品最大工作高度已覆盖 16-44 米，所有臂式产品均适用于集装箱运输，全系列臂式产品提供电动、混动、柴动三种动力源选择，适配多种应用场景，全方位满足客户需求。

D 、 智能智造全球领先，数字化生产建设持续推进，公司已拥有全球行业智能化、自动化程度最高的“未来工厂”项目——“大型智能高空作业平台建设项目”，该项目通过建设实现产品设计、生产、检测、追溯、物流仓储过程的信息化和智能化，覆盖设备数字化设计、柔性化化生产、智慧化管理，实现了数字化赋能产品全生命周期的智能智造模式，大幅提升了公司高端智能高空作业平台的制造优势。

三费变动最多的还是财务费用，看来公司出口汇兑收益还是蛮多的，但盈亏同源值得思考。经营活动产生的现金流净额大幅增加，和2021年大幅减少成鲜明对比。

境外收入增速较快。

（3）可能面对的主要风险

A 、 “双反” 调查风险

2021 年，美国商务部对进口自中国的移动式升降作业平台和组件发起反倾销和反补贴调查，并已发布“双反”调查终裁结果。“双反”税率执行，将对美国市场开拓及盈利能力造成一定影响。

措施：公司与公司聘请的律师团队仍在努力应对“双反”调查，积极为“双反”调查开展复审做好充足的准

备工作。同时，公司将加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加快高附加值、差异化新产品的研发，提升产品竞争力，开拓新的应用场景，同时持续加大成本管控力度，不断优化供应链，尽可能减少“双反”事件对公司造成的影响。

B 、原材料等价格波动风险

公司产品的主要原材料为钢材，若未来原材料成本大幅上涨，导致公司产品成本上升，将对公司盈利能力产生不利影响。

措施：公司将通过预算管理，严格控制成本费用，节省成本开支；同时公司通过精益化管理、智能制造等方式提高生产效率，发挥规模优势；公司积极优化供应链，加速零部件国产化工作，同时公司将加快新产品研发，加速高附加值差异化新品推广等方式缓解成本上涨压力。

C、 行业竞争加剧风险

高空作业平台行业在国内发展迅速，部分竞争对手通过低价销售、延长账期等方式使行业竞争愈加激烈，可能会给公司销售和利润率造成不利影响。

措施：一是公司将不断进行自主创新提升产品质量、改善产品服务，通过提供高品质、差异化产品打造品牌竞争力。二是通过主动加强市场教育，让客户充分了解产品全生命周期成本及产品残值的重要性。三是不断加强与国内外优质客户的战略合作关系，巩固市场地位。

D 、毛利率波动风险

公司进行产品结构优化升级，臂式产品产能增加、收入占比提升，目前臂式产品利润率仍不高，臂式产品增速过快可能导致短期影响综合毛利率水平。

措施：公司将进一步做好成本梳理工作，强化臂式产品成本管控力度，积极发挥规模化优势，并通过增加电动款臂式产品销售比例改善臂式产品利润率水平。

E 、 国际贸易风险

公司出口业务较多，产品远销 80 多个国家和地区。国际贸易存在诸多不稳定因素，区域政治环境、经济发展状况、行业政策、汇率政策、海运情况等具有较大的不确定性。若公司产品遭遇到贸易壁垒或汇率较大波动以及海运情况紧张等情况，则会对公司产品出口产生不利影响。

措施：公司将正确认知海外市场环境，提高风险防范意识，合理利用金融工具分散汇率波动风险。同时公司会加强国内市场的开拓，加大其他非贸易摩擦国家的销售比重，尽可能减少外需下滑风险。

（4）公司所处行业情况

高空作业平台以其安全、高效、环保等优势成为登高作业的首选设备，可覆盖高铁、机场、船舶、电网、大型厂房、市政工程、仓储物流、维护维修等应用场景。高空作业平台作为载人登高作业工具，对设备安全作业要求极高。因此，产品品质、设备残值都是租赁公司选择设备厂家时会考虑的重要因素。近年来，在各国减碳目标引领下，高空作业平台电动化已成为全球趋势，租赁公司在设备选择上越来越倾向于电动款产品。

2021 年，美国租赁市场高空作业平台保有量为 72.21 万台，同比增长 10%，实现收入约 119 亿美元，同比增长 15%。欧洲十国（包含：丹麦、芬兰、法国、德国、意大利、荷兰、挪威、西班牙、瑞典、英国）租赁市场保有量为 32.46 万台，同比增长 3%，实现收入约 30 亿欧元，同比增长 7%。

2021 年，中国租赁市场高空作业平台保有量为 32.97 万台，同比增长 57%，实现收入约 109.82 亿元，同比增长 47%。

“ 新基建 ” 与 “ 碳中和 ” 背景下，电动化已成为全球趋势，2022 年，公司所有电动款产品销量占比达 95.44%，其中臂式产品电动化率达 62.29%，剪叉式产品电动化率达 97.22%，桅柱式产品电动化率达 100%。

（5）公司高管薪资与持股情况

三、估值概况：

PE-TTM 当前值: 19.07倍 当前分位点 1.61%，最大值: 118.24倍 ，平均值: 43.12倍 ，最小值: 16.97倍

PB 当前值: 3.566倍，当前分位点 5.73%，最大值: 17.827倍，平均值: 7.495倍，最小值: 2.749倍，这来2018年和2022年有两次突然净资产增加的情况，查询是有两次增发所致。

PS-TTM 当前值: 4.79倍，当前分位点 9.15%，最大值: 28.93倍，平均值: 11.24倍，最小值: 3.31倍

四、机构预测：

截至2023-06-13，6个月以内共有 12 家机构对浙江鼎力的2023年度业绩作出预测；

预测2023年每股收益 3.03 元，较去年同比增长 22.18%， 预测2023年净利润 15.37 亿元，较去年同比增长 22.28%

五、人生正道读报心得

浙江鼎力2022年报读完，感觉非常爽，虽然还有几个疑点没有弄清楚，但不影响好公司的霸气外露，小行业做出了大生意，虽然营业收入只有三一重工的5%左右，但毛利率和净利率比三一重工好太多了，也不知道三一重工会不会下场抢生意。有一点和三一重工类似，都是国内开花国外香，2022年国外营收都在快速增长。

关于估值现在无论是市盈率还是市净率都在地板上，二营业收入和利润的增速还在快速增长，极速上也有企稳上攻的态势，如果非要说目标价，我希望是PE的价值中枢120元，但中间还有很多的变数，是我们无法预料的，有一点事肯定的，最终的涨幅和业绩的成长是一致。

下期继续读报隆基绿能、三峡能源、长安汽车、中信金属、东方财富等，如果有同学要插队请留言，已解读的财报文章在主页里查看，欢迎关注，一起进步！

以上内容是证道的读报笔记，分享是最好的学习。如果你有不同看法，欢迎点评。

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（来源：人生证道的财富号 2023-06-13 21:03） [点击查看原文]

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