- 上海贝岭股票
- 浙大网新股票
- 华东科技股票
- 隧道股份股票
- 深赛格股票
- 光大银行股票
- 中国银行股票
- 永鼎股份股票
- 苏州高新股票
- 新安股份股票
- 精达股份股票
- 中国医药股票
- 东风科技股票
- 金健米业股票
- 西部资源股票
- 招商银行股票
- 中联重科股票
- 中国宝安股票
- 中集集团股票
- 德赛电池股票
- 复星医药股票
- 宇通客车股票
- 中国建筑股票
- 葛洲坝股票
- 大唐电信股票
- 华丽家族股票
- 罗牛山股票
- 中色股份股票
- 京东方A股票
- 新疆天业股票
- 天坛生物股票
- 抚顺特钢股票
- 锦龙股份股票
- 云天化股票
- 振华科技股票
- 国中水务股票
- 华发股份股票
- 飞乐音响股票
- 青岛双星股票
- 中国核电股票
- 中国中铁股票
- 西部矿业股票
- 时代新材股票
- 科达股份股票
- 士兰微股票
- 浦发银行股票
- 中金黄金股票
- 哈投股份股票
- 航天晨光股票
- 同仁堂股票
- 维维股份股票
- 福耀玻璃股票
- 新五丰股票
- 中航资本股票
- 中金岭南股票
- 丰原药业股票
- 四环生物股票
- 哈药股份股票
- 万向钱潮股票
- 中国高科股票
文 | 小卢鱼
编辑 | 杨旭然
7月10日,号称今年最惨白马股的中国中免难得股价大涨,当日涨幅高达7.2%,同时带动免税板块的海汽集团、王府井一起上涨。
这与中国中免公布的2023上半年业绩有关,公司称上半年共实现营业收入358.58亿元,同比增长29.68%,其中第二季度收入为150.89亿元,同比增长38.8%;归母净利润为15.63亿元,同比增长13.8%,Q2数据似乎好于市场预期。
不过这种涨势并未延续,7月11、12日中国中免的股价涨幅分别为-1.44%、0.24%,成交量也只有7月10日的一半左右,一副后继乏力的样子。
事实上,中国中免年内累计跌幅超过45%,总市值较最高点累计蒸发超5000亿元,也让不少投资者抄底抄在了半山腰。
一边是利润修复、券商看好,一边是股价下跌、股民嘲讽。中国中免的业绩表现和股票表现之间出现了明显的背离。作为一家消费行业龙头企业,如今中国中免的境况,似乎比疫情最严重的时候还要更加艰难。
01 估值回归
在新冠肺炎疫情刚开始的2020年,中国中免的估值突然飙涨,从85.73元/股上涨至279.95元/股,年内涨幅高达3.27倍,人称“免税茅”,也吸引了一大批基金重仓买入。
知名基金经理刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合型证券投资基金,2020年的第一大持仓股即为中国中免。这只基金在2020年还创下了85.97%的投资回报,远高于大盘水平。
高歌猛进的股价也吸引了大批基金买入中国中免,尤其是在基金规模急速扩张、抱团炒作风气盛行的2021年。大家所熟知的价值投资派基金经理里,张坤、曲阳、杨浩、董承非等人对中国中免也都有基金建仓。
即便是在中国中免股价已经进入明显下跌趋势的2022年,市场上仍有接近600家基金把中国中免作为十大重仓股,其作为消费股龙头的地位可见一斑。
刘彦春对中国中免更是坚定不移地表达着自己的看好, 2023年一季度中国中免前十大股东中,景顺长城新兴成长混合一季度对中免逆势加仓171.38万股,位列中免第五大股东。
而刘彦春另一只管理时间更长的代表性基金景顺长城鼎益混合,则在同期第一次挺进了中国中免前十大股东的名列。
为何越跌越买,刘彦春6月份在景顺长城20周年多资产策略会上直言,“目前消费板块受到家庭部门缩表的负面影响,但是只要经济内生活力向上,免税板块的估值会系统性提升”。
站在2023回首2020,不难发现刘彦春与中国中免颇有点互相成就的味道。
以刘彦春为首的价值投资派基金经理们持续买入中国中免,成为吸引众多资金、推动公司股价持续上涨的中坚力量;而中国中免一年半股价翻两番的惊人表现,也将刘彦春推向了消费类基金一哥的宝座。
只是刘彦春等人当时可能没有意识到,中国中免业绩增长的速度,很可能赶不上这种估值增长的速度。
毕竟2019-2021年间,中国中免的净利润分别为46.32亿元、61.40亿元、96.54亿元,年均增长率不足30%。2022年时中国中免的经营业绩更是遭遇重大挫折,净利润只剩50.30亿元,接近腰斩。
2020年的那一轮股价暴涨、市值新增数千亿元,透支的其实是中国中免未来许多年的业绩增长预期。
而当潮水退去,资金的东风转头吹向科技股、赛道股的时候,中国中免的估值才开始回归公司价值和理性区间。重仓中国中免的景顺长城新兴成长基金自然也会经历回撤,2023年上半年收益率-14.19%,在同类基金中排名倒数。
当然,这也不是刘彦春一个人、中国中免一家公司的问题。前几年“喝酒吃药”行情下混出名头来的消费股和价值投资派基金经理们,2022年以后又有谁不是在漫长的煎熬中等待消费复苏呢。
而投资决策更为自由的“牛散”们显然有更干脆利落,比如陈发树目前已退出中国中免前十大股东行列,而在2020年Q1的时候,他才凭借精准抄底成为中国中免的第八大股东。
比刘彦春幸运的是,陈发树因为近一年都是只减仓不买回,在中国中免上大概还能赚到几十亿。
02 中产远去
不敢消费的中产阶级们减弱了市场对复苏的预期。
对中国中免来说,比起被基金经理们抛弃,更可怕的其实是被中国的中产阶级们远离。
早在2017年,中国中免就试图向资本市场讲述一个关于消费升级的动听故事,“中国的千禧一代会逐渐成为中产阶级。随着他们消费能力的与日俱增,他们将在全球奢侈品购物中扮演越来越重要的角色。”
关于中产阶级的标准和数量,一直缺乏权威解释。倘若对照吴晓波撰写的《2022新中产白皮书》调研报告,相信中国大部分人既没有20万的年收入,也没有2套以上住房,既谈不上中产,离随心所欲购买奢侈品也相当遥远。
中国的千禧一代们,并没有逐渐成长为中国中免想要的那种中产阶级。
2023年,中国79.9%的消费者增加了国产品牌的消费,被中国中免寄予厚望的千禧一代,更是所有年龄段的消费者里增加购买国产品牌最为突出的。对于做着在中国销售进口产品的中国中免来说,这种消费趋势着实不是什么好消息。
曾经中国中免对资本市场讲述的关于成长性的故事,如果得不到年轻消费群体对进口大牌护肤美妆、箱包服饰等产品真金白银的支持,自然是讲不了多久的。
年轻人们为什么没有释放出较高的消费能力?因为事实证明了,他们并没有太多机会成为真正意义上的中产阶级。
参考日本等国家的例子,不难发现中产阶级其实是经济上行时期的产物,一部分时代的幸运儿会在家庭收入和财富积累上表现优于社会平均水平,晋升中产阶级。
中产阶级们通过房产、股票、股权等投资方式进一步拉开与普通家庭的差距,在消费行为上也开始自我拔高,吃有机蔬菜,做有氧运动,买各种各样的奢侈品,就像80年代在日本,那些刚进入职场就敢买车买香奈儿的年轻人那样。
不过现在东亚国家的年轻人们,显然没有这么优越的就业环境,所以日本年轻人奉行低欲望生活,韩国年轻人因为债务问题自杀,而中国年轻人在沉迷考研考公。
中老年人之中,也有不少会由于房产价值缩水、职场裁员失业、自己家人生病等原因,从中产阶级的行列滑落。
根据国家统计局发布数据,上半年全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.7%,6月份的CPI同比几乎不变,PPI更是环比、同比均出现下降。
有人认为中国目前的消费复苏正在走向“K型”,以中国中免的客群为例,政策放开后,真有钱的出国旅行购物不用买免税品,不算有钱的节省开支买不起免税品,导致公司业绩表现并没有好于2021年。
03 逻辑有变
中国中免投资的底层逻辑有没有改变?
如今社会消费欲望低迷、中产阶级消费降级,这是所有消费行业公司都面临着的问题,从白酒、汽车到超市、电商,无一幸免。
今年上半年,旅游酒店板块跌幅达到12.43%,同样涉足免税品生意的王府井、海汽集团跌幅分别超过23%、28%。可是作为板块龙头的中国中免,为何跌幅远超同行水平?关于这家公司的投资逻辑,是否已经发生改变?
从财务数据看,中国中免的营业收入和净利润并不少,毛利率也有30%左右,仍然显著高于一般的零售企业。虽然2022-2023第一季度的营收下降较多,但此时就说中国中免的基本面已彻底恶化,确实言之过早。
但是从业绩能否稳定成长的角度思考,中国中免的表现就不算好了。
免税品的核心竞争力就在于能以相对低的价格买到高端品牌,而中国中免的价格优势并不比海淘和代购大,否则即便享受到了上海机场的租金和抽成优惠,这家终端零售公司的毛利率也不至于常年高于30%。
中国中免在行业内的核心竞争力在于稀缺牌照带来的垄断地位,然而随着牌照限制放宽,王府井等实力强劲的高端零售玩家也有了与中国中免同台竞技的资格。
将在2025年底实现的海南全岛封关运作,也成了悬在中国中免头上的一只靴子。如今,海南旅游购物市场的表现,可以说与中国中免的业绩和股价息息相关。
所以2022年海南受疫情影响严重、反复封控的时候,中国中免的业绩同样遭遇了滑铁卢。而年初政策放开,海南旅游市场火爆的时候,中国中免也被预期将受益于此,一月份时股价一度回升到200元以上。
只不过海南旅游的火爆,却并没有拉动中国中免一季度的业绩,投资者预期落空,股价回调,直接进入下降通道。
也许这时候投资人开始担心,海南全岛封关后最糟糕的一种可能就是,品牌方直接在岛上设点,顾客直接享受每人10万的免税额度,免税店丧失离岛免税商品购买唯一渠道的垄断性。
如果中国中免有可能在未来丧失最大的垄断优势与利润来源,那么部分资本现在就会选择抛售股票、止盈离场。牛散陈发树、期货大佬潘菲莲算是激流勇退,减持的比较坚决,另一位大户梁瑞安可能就没有这么幸运了。
梁瑞安在2020年一季度新进中国中免858.62万股,此后一路增持,中途甚少卖出,如今持股总数已达1356.36万股。考虑到梁瑞安几次增持的时点和股价,只怕已经将前期盈利全部吐出。
如今中国的消费环境像笼罩在一片云雾之中,就连刘彦春、梁瑞安这些知名投资经理都说不清、看不真,作为普通投资者来说,就更难抉择了。
(来源:巨潮WAVE的财富号 2023-07-15 03:17) [点击查看原文]
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
-
巫易一定要让我选择的话,我会选择这种毛利率30%,上半年还能赚了几十亿,至少没有亏损的企业,而不是去选择现在所谓的科技赛道,亏损,业绩大幅下降,股价却翻了几倍的AI,半导体! 长时间看,故事就是故事,股价一直在价值内波动,连茅台都能腰斩,新能源赚几百亿一年的都能腰斩再腰斩的,你说现在的AI是什么?科技股又是什么? 你这种文章是先射箭后画靶,股价跌导致的原罪,去年的格力,恒瑞,平安现在还有人唱空吗?你有本事现在去唱空AI??? 大A没有新鲜事,一地鸡毛的事以前有,现在有,将来就是AI. 也许下周一开始,让你们见识AI的历史大顶2023-07-15 15:26:34
-
颜汝拭这文章一看就是怼中免不了解,东拼西凑复制粘贴的假深度。看到海南旅游火爆中免业绩却没回升,真的笑了,明明是因为打击代购,而且打击代购长远看绝对是对的。封关的影响更扯淡,两年前的新闻,股价高的时候不是事故,现在跌了什么理由都是理由,中免的逻辑从来都不是牌照垄断。2023-07-16 06:00:36
-
刁姬分析来分析去都是马后炮,其实就是资金周期的问题。公募基金涌入但一定比例后开始分化,有人跑路,有人坚守,关键是坚守不是资金流入,跑路是资金流出。市场有惯性,所以整数关口100一般要破一下,时间上也不够,但也快了,最迟九月。2023-07-16 09:30:07
快速回复
- 1 谁在拿业绩下降15%来大做文章?业绩下降本是预期内的,但又有一股新的势力在大肆唱(中国国旅601888)
- 2 可以不发中期业绩预告的中免,为什么要逼不及待发业绩快报?简单说就是公司认为业绩比(中国国旅601888)
- 3 投入30万 记录翻倍历程! (第19天)(中国国旅601888)
- 4 大盘三千点,中免的合理估值是多少?结论是最低20倍市盈率,年度业绩最悲观预期3.(中国国旅601888)
- 5 满仓持股中免的第5个交易日(中国国旅601888)
- 6 满仓持有中免的第3个交易日!(中国国旅601888)
- 7 昨天超级主力出手打乱了原主力的计划,原主力应该是丢了不少廉价筹码,下星期的走势取(中国国旅601888)
- 8 中国中免年内最高价猜想:正常情况下今年会摸十年线,108元附近,强势的话会上摸五(中国国旅601888)
- 9 大a的散户真悲哀啊,只能买涨,结果天天跌,百分之95的时间不是跌就是横盘,只有百(中国国旅601888)
- 10 我来给你分析下海南成长点吧。想要海南免税增长首先得有客流增长,因为客户不会为了你(中国国旅601888)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧