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作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的胡萝卜
7月3日晚,商务部、海关总署发布公告,为维护国家安全和利益,经国务院批准,决定对镓、锗相关物项实施出口管制,自2023年8月1日起正式实施。
受此消息影响,锗价上涨。国内最大的锗系列产品生产商和供应商——$云南锗业(SZ002428)$,连获三个涨停。
不过,这种略带“反击性”的消息,未见得能真正刺激企业业绩,甚至在出口量受到管制的影响下,都未见得能实现正向利好。
7月10日,云南锗业股价已出现了掉头向下的趋势。另一锗业头部企业$驰宏锌锗(SH600497)$在7月5日拉出涨停后,也已接连经历了三连降。
归根结底,还是差在了业绩上。
一、锗资源稀缺,储量为王
锗,是一种关键的战略金属资源。其电子迁移率、空穴迁移率均优于硅;红外锗单晶折射系数高,具有对红外线透明、不透过可见光和紫外线的特性。
因此锗金属具有广泛应用,尤其是在红外领域、光纤领域、光伏太阳能领域。
不过锗在自然界分布极少。美国是全球最大的锗资源储量国,但美国已将锗作为国防储备资源进行保护,近几年已基本不再进行开采。
中国锗资源储量第二,占全球41%,长期供应着全球70%以上的市场需求。不过如今我国也实施了出口管制,锗资源的稀缺属性、重要地位不言而喻。
稀缺赛道,得资源者得天下。
云南锗业主营锗产品,产销量全国第一。截至2009年末,云南锗业已探明的锗金属保有储量合计689.55吨。而后一边通过收购新增储量,一边消耗储量。算下来目前其锗金属保有储量大约仍在600吨以上。
相比之下,驰宏锌锗资源品类较多,拥有铅锌、钼、银等多类金属品种矿山。但在锗资源储备上,截至2022年末,驰宏锌锗已探明的锗资源储量超600吨,均为铅锌伴生,其中锗金属储量185.59吨。
显然比起驰宏锌锗,云南锗业的锗资源储备,给了它更多的底气。
不过,也并非一劳永逸。
按照云南锗业过去13年(2010-2022年)消耗269.04吨金属量,平均每年消耗20吨以上的速度计算,目前的600+吨储量,大约也只能开采30年。
长远来看,如何维持资源增储和资源消耗动态平衡,是资源企业永远的课题。
二、云南锗业,亏损成家常便饭
着眼当下来看,虽然云南锗业和驰宏锌锗都有不小的锗资源储备,但业绩却并不理想。
云南锗业是一家拥有“锗矿开采-提纯精炼-深加工”完整产业链的锗行业上市公司。不过矿山开采的矿石及粗加工产品不对外销售,仅作为下游加工的原料。
公司外销产品主要包括材料级锗产品以及深加工产品。其中,材料级产品位于锗产业链的中间环节(如下图红框所示),深加工产品主要面向红外、光纤、光伏、半导体领域。
而据云南锗业介绍,2022年,全球经济衰退,红外需求减弱;光伏级锗产品需求下降;化合物半导体材料下半年订单萎缩。总之,除光纤级锗产品外,全线萎靡。
受此影响,2022年云南锗业锗材料级产品销量下降 12.20%,红外级锗产品(镜片毛坯)销量下降 16.02%,红外级锗产品(镜头、光学系统)销量下降 36.93%。
好在,同期产品价格均有所提升,整体营业收入仅下降了3.57%。
但问题是,产品涨价的背后,成本涨幅远高于价格涨幅。进而导致各产品条线毛利率均大幅下降。其中,营收占比最高的材料级锗产品,毛利率已降至3.99%。
净利层面,2022年云南锗业净亏损5701.96万,净利率已降至-10.63%。而这背后,还包括政府补助3229.47万。
2023年一季度,云南锗业业绩环比有所改善,但依然亏损了861.1万,扣除非经常性损益后,亏损1430.08万。
而且,拉出历史数据来看,云南锗业收入增长一向疲软,亏损似乎也已经成了家常便饭。
日后,随着锗产品实施出口管制,海外订单减少,只怕会进一步加剧企业业绩下行。
三、驰宏锌锗,也难独善其身
至于驰宏锌锗,据其年报介绍,公司锗业务是伴生为主的新兴增量项目,目前拥有锗产品含锗年产能60吨,市场份额约占全球的1/3,中国的一半,是全国最大的原生锗生产企业。
所谓原生锗,主要来自锌冶炼的副产品和含锗褐煤提取。与其对应的是再生锗,即从含锗废料中回收的锗金属。
云南锗业就是从锗矿和含锗褐煤矿中提锗,但驰宏锌锗不同。驰宏锌锗主营业务是铅锌矿的开采冶炼,2022年其铅、锌产品营收占比分别高达76.04%、10.21%。而原生锗,显然是开采铅锌矿的伴生业务,2022年实现收入3.53亿,营收占比只有1.16%。
不过,可别小瞧了这3.53亿的收入。2022年云南锗业整体营收也就只有5.37亿。
另外,不知是不是由于原生锗开采提取方式不同,云南锗业的各种锗产品综合毛利率只有11.53%,而驰宏锌锗的锗产品毛利率高达39.93%。
这么对比来看,仅占驰宏锌锗1.16%的锗产品,毛利贡献已不亚于云南锗业整个公司的业绩。
不过,在行业下行的大背景下,驰宏锌锗显然也难以扭转颓势。
2022年,驰宏锌锗的锗产品营收同比-12.86%,比起云南锗业的-3.57%,有过之而无不及。
另外,驰宏锌锗是全国最大的原生锗生产企业,但比起主要外销材料级产品、深加工产品的云南锗业,驰宏锌锗在深加工环节,似乎略显薄弱。
虽然驰宏锌锗年报中提到,确立了以光纤和红外领域为重点发展方向,向产业链下游延伸。但目前还看不到其外销的含锗产品中,深加工产品究竟占几成。
归根结底,锗虽然是一项重要的战略资源,在红外领域、光纤领域、光伏太阳能等领域均有广泛应用,但从目前来看,一方面,上游受资源总量限制;另一方面,下游也出现了萎靡,行业整体处境艰难。
纵有政府补助,云南锗业仍难逃亏损。驰宏锌锗虽毛利偏高,却也难独善其身。
注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
$中金岭南(SZ000060)$
#锗材解决石墨烯难题#
(来源:星空财富的财富号 2023-07-12 16:15) [点击查看原文]
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