研报日期：2016-10-12

　　抚顺特钢(600399)　　事件描述　　公司公告，大连市中院于10 日裁定，正式受理债权人申请，对公司控股股东东北特钢及其下属子公司大连特殊钢有限公司、大连高合金棒材有限公司进行重整。　　事件评论　　【1】东北特钢须九个月内提出重整计划，而重整计划中出售资产换取资金是大概率事件。截至目前，东北特钢已经出现九起债券违约，总金额超过50 亿元。前期东北特钢寄希望于债转股，但接连受到债权人否决，当前成为本轮去产能中首家进入重整程序的钢企。根据破产法，东北特钢须在九个月内提交重整计划草案，而重整计划中最主要的内容企业重新发展的资金筹集。但由于东北特钢本身乏善可陈，特别是违约事件后融资渠道收紧，因此极大可能需要通过出售资产换取资金。　　【2】公司不在重整范围，或为主要出售标的；若易主，鞍本或东北军工企业最可能接手。本次重整不包括上市公司，也符合前期“控股股东东北特钢将力保公司稳定”的承诺。由于公司主营“三高一特”，是国内不可替代的国防军工、航空航天领域特殊金属材料供应商，公司基本面良好，是东北特钢旗下最优良的资产和唯一上市公司。目前东北特钢持有公司38.22%股份全部被冻结和轮候冻结。我们认为如果抚顺特钢如果易主，鞍钢本钢和军工企业最可能接手。其中鞍钢本钢接手符合当前过剩产能行业兼并重组潮流；而基于公司较大的军工业务比例，军工企业接手也顺理成章；而无论以上哪方接手都是利好。　　【3】投资建议：基本面良好 产能扩张 定增预期，重整期间推荐介入。前期受累于东北特钢悬而未决的债务危机，公司股价维持低位，局势明朗之后，股价长期有望受益。预计公司2016-2018 年归母净利分别为1.95、2.02、2.37 亿元，同时预期扣非净利将大幅增长；EPS 分别为0.15、0.16、0.18 元，对应P/E 为46.31X，44.57X，38.03X，结合其良好基本面、产能释放和定增预期，维持增持评级。　　【4】风险：东北特钢重整效果、下游产业需求不及预期。 今日最新研究报告

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