研报日期：2016-04-01

　　抚顺特钢(600399)　　事件：　　公司发布 2015 年年报， 报告期内， 公司主营业务收入实现 45.58 亿元，比上年 54.52 亿元降低 8.94 亿元，降低 16.40%。实现利润总额 2.13 亿元，比上年 0.69 亿元增加 1.44 亿元，增加 206.45%，实现净利润 1.97亿元，比上年增加 1.50 亿元，增加 318.94%。 实现每股收益 0.233 元。公司利润分配预案为： 以 2015 年 12 月 31 日的总股本 13 亿股为基数，每 10 股派发现金股利 0.35 元（含税）。　　结论：　　公司是国内最具影响力的特殊钢企业之一。 公司依托高强度的研发投入和技术改造，持续推进高端产品战略，使公司摆脱了依靠规模和营收的增长带动利润增长的旧模式，公司的可持续发展能力得到明显改善。 公司核心产品在国内的重点应用领域仍然处于发展阶段，未来存在较大的增长空间。 预计公司 16-18 年每股收益分别为 0.23 元、 0.34 元、 0.41 元。给予增持评级。　　正文：　　公司是国内最具影响力的特殊钢企业之一。 目前， 国内主要的特殊钢企业占国内市场份额的 60%以上。 而以公司、宝钢特钢有限公司为代表，产品定位以高端、高档特殊钢和合金材料为主的企业位于特殊钢行业的第一梯队。公司依托高强度的研发投入和技术改造，持续推进高端产品战略。公司逐步淘汰市场过度竞争的低端合金结构钢等产品，提升技术能力和特种冶炼产品产能响应战略客户的需求，在保证整体产品订单稳定的情况下，增加国防军工、航空航天、新能源等高端产品比例。通过高端产品战略的实施，公司产品结构调整取得了一定的成效。　　公司产品结构调整取得显着成效。 近年，特殊钢行业中低端合金结构钢、普通工模具钢等产品面临市场需求下降、竞争加剧、盈利能力降低的不利局面。为应对行业不利形势，公司通过积极推进“三高一特”战略（即高温合金、高强钢、高档工模具钢、特种冶炼不锈钢）服务国内高端制造业的发展。通过推动技术创新和产品结构调整， 公司摆脱了依靠规模和营收的增长带动利润增长的旧模式，公司的可持续发展能力得到明显改善。 2015 年，在公司各产品的营业收入同比下降的情况下，合金结构钢、高温合金产品的毛利率比上年分别增加了6.04 个百分点和 4.63 个百分点，达到了 14.5%和 48.98%，而工具钢和不锈钢产品的毛利率则与上年基本持平。　　研发投资带来丰厚回报。 公司累计投入研发资金 1.81 亿元，共获得 8 项国家科研课题，得到省重大研发成果奖等各类奖项 13 项，取得 22 个客户的产品认证，部分新产品填补了国内空白，为产品结构调整、升级换代奠定了坚实的基础。与此同时，公司的研发和技术改造工作也得到了国家和地方政府的肯定，公司获得中央预算内技术改造工程补助资金 2,322 万元，以及抚顺市政府研发费用补助 1 亿元。　　公司核心产品存在较大的增长空间。 国内特殊钢行业的供需存在巨大的结构性不平衡， 一些高端产品还需要国外进口来满足需求。 随着国内制造业地位在国际分工体系中的上移，以及国际制造业向国内的转移，将带来特殊钢和合金材料的新需求。这种趋势将拉动国内特殊钢和合金材料需求结构和供应结构和转变，高端特殊钢和合金材料市场存在的增长空间。 公司核心产品高温合金、高强钢、高档工模具钢、特种冶炼不锈钢等在国内的重点应用领域仍然处于发展阶段，在国家经济转型产业升级的大背景下，公司计划投入更多的资源进行高端特殊钢新材料的研发和制造，持续聚焦航空航天、国防军工、核能、煤化工、石油石化、海洋工程、高铁等高端行业。　　预计公司 16-18 年每股收益分别为 0.23 元、 0.34 元、 0.41 元。给予增持评级。 今日最新研究报告

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