研报日期：2016-03-30

　　抚顺特钢(600399)　　事件描述　　抚顺特钢发布 2015 年年报，报告期内实现营业收入 45.58 亿元，同比下降16.40%；营业成本 35.40 亿元，同比下降 21.03%；实现归属于上市公司股东净利润 1.97 亿元，同比增长 318.94%； 2015 年实现 EPS 为 0.15 元。4 季度公司实现营业收入 9.20 亿元，同比下降 23.97%；实现营业成本 5.72亿元，同比下降 27.26%；实现归属于母公司所有者净利润 0.13 亿元，同比下降 48.53%；四季度 EPS 为 0.01 元，环比下降 76.52%。　　事件评论　　折旧调整及政府补助致业绩高增： 公司 2015 年业绩同比增长 1.50 亿元，主要得益于折旧调整及政府补助：1）公司自 2015 年 1 月 1 日起延长固定资产折旧年限，从而贡献全年归属母公司净利润约 0.81 亿元，这也是公司全年毛利率同比增长 4.53%的主要原因之一；2）公司全年营业外收入同比增加 1.02 亿元，主要源于当前收到政府补助增多所致。　　如果扣除折旧调整及政府补助增多因素，公司主营业务业绩同比降幅约为70%，应主要源于下游制造业需求低迷带来公司产品销售量价齐跌： 1） 2015年特钢价格同比下跌 23.65%；2）公司 2015 年钢材产量同比下降约 18%。分品种来看，公司合金结构钢、工具钢、不锈钢及高温合金产品收入 2015年同比分别下降 20.38%、14.27%、7.43%、7.13%，显示高端品种高温合金、不锈钢等景气度相对较好，虽并未明显放量，也未能在行业整体景气低迷的情况下扭转公司主业下行局面，但高端品种产量占比提升，优化了公司整体产品结构。　　受制于行业低迷， 4 季度业绩降幅较大：在行业景气度进一步下行的 4 季度，公司单季度收入同比下降 23.93%，并最终使得公司业绩降幅较大。不过，由于去年 4 季度公司财务费用上升至峰值，今年 4 季度财务费用同比减少约0.60 亿元，一定程度缓解了公司单季度业绩下滑幅度。　　预计公司 2016、 2017 年 EPS 分别为 0.17 元、 0.18 元，维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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