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作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
过去两年,PVDF(聚偏氟乙烯)经历了一轮过山车式的大起大落。如今PVDF的价格,较前期高点已下降约80%,基本回落到两年前的起涨点。
来源:信达证券研发中心
不过近日,PVDF概念股反而呈现出了强势上涨的势头。7月10日,行业龙头$XD巨化股(SH600160)$上涨6.49%,$联创股份(SZ300343)$单日大涨17.34%。
来源:选股宝-2023年7月10日
所以,沉寂了一年的PVDF,要触底反弹了?
一、PVDF产能过剩,价格下行
先介绍下,PVDF即聚偏氟乙烯,是一种含氟聚合物,具有良好的耐化学腐蚀性、耐候性、耐高温性、耐氧化性、耐辐射性、耐磨性,还具有介电性、热电性等优良性能。
下游来看,PVDF广泛用于锂电材料、涂料、注塑、水膜处理、光伏行业。其中 PVDF在锂电池中主要作为正极粘接剂、电池隔膜涂层,在电池成本中占比约 2%。
来源:太平洋证券研究院
2021年以来,受益于锂电行业的快速发展,PVDF市场需求迅速增加。
另外,PVDF这个行业还存在一个特殊情况。其上游主要原材料R142b(HCFC-142b),是HCFC类物质(也称第二代氟制冷剂)。由于HCFCs对大气臭氧层的破坏力极强,制冷剂用R142b已受配额管理,后续只减不增。
上游原料受限,下游需求增加,导致PVDF尤其是电池级PVDF供不应求,价格暴涨。
但只要有产品涨价,在利益刺激下,就必然伴随着产能扩大。
2022年下半年,诸多PVDF厂商新扩产能逐步兑现,并且大部分配套R142b原材料(这里解释一下,只有制冷剂用R142b有配额管理,用作原料用途的生产量则不受生产配额限制)。根据百川盈孚统计,2022年PVDF较2021年新增4.15万吨产能,同比增加56%。也就是说,一年时间,行业总产能增加了一半以上。
更关键的是,企业的扩产计划仍在进行中。根据华安证券统计,主要生产企业规划中仍有19.8万吨产能,主要集中在2023-2024年投产。
来源:华安证券研究所
笔者没有找到目前PVDF准确的需求数据,但2022年新增的4.15万吨,已然让PVDF价格持续下跌。那么若19.8万吨规划产能落地,PVDF的供求格局又将发生怎样的改变?
纵使行业整体需求还有增长空间,又能跟得上这个扩产速度吗?
二、抓住上涨的尾巴,杯水车薪
综上来看,PVDF产能过剩,价格下行,已经是确定且不可逆转的事实。当然,按照周期发展的逻辑,PVDF也不是没有触底反弹的可能。但通常要经历价格跌破成本线,企业大规模停产,进而推动供求格局改变。
目前来看,还远未到这个阶段。PVDF当前的毛利水平,还远在过去之上。所以企业仍处在争相扩产、抢占市场的阶段。
来源:信达证券研发中心
比较来看,巨化股份财大气粗,规划的产能规模要远远高于联创股份。不过眼下,二者半斤八两,恐怕都没有吃到多少PVDF涨价的红利。
1巨化股份
巨化股份是国内制冷剂龙头,借助于公司VDC→HCFC-142b→VDF→PVDF的产业链优势,发展PVDF产业。不过在本次锂电市场需求爆发之前,巨化股份的PVDF产能也就只有3500吨/年,且大概率并非面向锂电市场(从前锂电市场需求小)。
来源:华安证券研究所
到2022年7月,巨化股份PVDF扩产至1万吨/年,其中锂电池粘结用产能1000吨/年。但到2022年8月,新增产能仍处于试生产阶段。而这时候,PVDF早已走上大幅降价的下坡路了。
来源:巨化股份互动问答平台
从财报来看,2021、2022年巨化股份含氟聚合物整个板块收入增量大概在5-6亿,这对于企业整体200多亿的营收规模来讲,杯水车薪。
2联创股份
至于联创股份,本是一家主要生产聚氨酯硬泡的化工企业,后来因转型互联网营销赔得血本无归。2019年联创股份通过收购山东华安新材料,获得了R142b和PVDF产能。
联创股份PVDF规划产能为8000吨/年。截至2021年底,3000吨完工投产,产能利用率74.9%。截至2022年底,仍然只有3000吨投产,产能利用率90%。
从数据来看,2021-2022年,联创股份的含氟新材料产品收入增量基本也在5-6亿,与巨化股份不相上下。唯一不同的是,在剥离拖后腿的数字营销板块后,联创股份总营收也就在20亿左右。近两年的收入增长,基本全赖PVDF支撑。
来源:公开数据整理
总体来说,过去两年PVDF市场空前景气,但企业扩产需要时间。巨化股份和联创股份都抓住了市场的尾巴,但还没有实现多少增长,就要投入新的战场了。
三、产能扩张,成待宰的羔羊
在产能过剩的新战场中,巨化股份和联创股份都给自己攒了一定的本钱。
首先在产能维度。
巨化股份1万吨/年PVDF已达产。此外,又新增了3万吨/年PVDF技改扩建项目,其中2.35万吨已于2023年3月处于扫尾阶段,其中1.65万吨用于锂电池粘结剂。
来源:巨化股份互动问答平台
联创股份规划的8000吨/年PVDF产能,也于2023年初基本做到了达产左右水平(↓听起来还有点勉强)。另有 6000 吨/年 PVDF 及配套 11000 吨/年 R142b 联产 30000 吨 152a 项目在建中。
来源:联创股份互动问答平台
单纯对比产能来看,日后巨化股份的PVDF业务规模恐怕要甩联创股份几条街。不过,产能能否顺利转化为收入,还得看能否顺利外销。
而从客户维度来看:
2021年底,联创股份曾公告,已与宁德时代(300750)签订合作框架协议,宁德时代向公司采购锂电池级PVDF和R142b产品。
来源:联创股份公告
2022年9月,巨化股份也曾在互动问答平台介绍,公司已成为比亚迪(002594)PVDF产品合格供应商。
来源:同花顺iFinD-巨化股份互动问答平台
一个绑定比亚迪,一个绑定宁德时代,二者都有一定的客户优势。
不过供过于求局面下,能不能赚到钱就难说了。尤其是下游新能源汽车降本压力与日俱增,2023年初,特斯拉(TSLA)已经打响了价格战第一枪。
如今,产能疯狂扩张的上游企业,就像一只只待宰的羔羊。不知产能剧增的巨化股份和联创股份,PVDF利用率能达到几成?更不知为了提高产能利用率,又将付出怎样的代价?
注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
$三美股份(SH603379)$
#PVDF板块活跃#
(来源:星空财富的财富号 2023-07-13 17:22) [点击查看原文]
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