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中期的价值链有哪些？

停牌前股价3.38元，公司市值11.66亿元，国际期货按净资产估值35亿左右，吸收合并要踢出公司持股25.35%，换股比例值为1:2.24，至少发行新股7.73亿股，不考虑配套融资，总股本11.18亿股。

正常情况下，姜二要在北京中央商务区混下余生，必须解决中期集团的20亿负债问题，解除司法诉讼，所以，筹钱是姜二余生的首要任务。

那么，中期有哪些值钱的东西可以在未来直接套现？

1、ST股权套现。持有中国中期的股权，包括原始19.44%股权和吸收合并国际期货形成的新股权，吸收合并这部分新股，在重组成功之日起的未来三年是不可以套现的，质押中金的5200万股在没解除质押前也不可以套现的，剩余只有1507万股可以套现，每股10元算不够姜二年利息支付2亿多元。

2、国际期货股权套现。国际期货估值一般不会超过35亿，超过就是高估值了。在吸收合并之前，转让至少中期集团注册资本50%或国际期货全部控股权套现，如果在吸收合并之后，再了结私募债务，那至少延迟3年，并形成6-7亿新利息负担，试图靠持股增值套现并轧平利息支出具有不确定性。若结合期货公司监管指引，明智做法应该在吸收合并之前套现一部分股权，有利推进重组，减少债务规模。如果姜二在一级市场实现股权套现还债，那么，参与法人可能包括地方金控平台（北京和河南），或央企如中诚通集团，这些法人都有机会注入类金融资产。

3、中央商务区新中期大厦项目权益28%即国投中心公司28%权益。项目计划总投资17亿左右，其中12亿土地拍卖款于2012年由国际期货支付，后来改由国投中心公司与政府签约。21年诉讼评估项目公司价值不到7亿（不清楚这个估值有没包含土地款）。新中期大厦是姜系和田系的核心利益所在，也是未来中国中期建立全球24小时期货交易中心的场所，可能会迎来外资客户进驻收租，提升国际期货的交易量，所以，项目权益一般不会出售，但不排除28%权益卖给上市公司套现，一箭双雕。

4、姜二持股少于4.99%的隐形股东在重组成功后套现。国际期货除掉姜二和上市公司持股合计75.42%，这部分股权最多15%，即1.5亿股，其中套现10%股权或1亿股，配合市场炒作就有机会覆盖资金成本。吸收合并换算成上市公司股权，按1:3比例，1亿股国际期货股权将形成3亿股上市公司股权，3亿股每股10元套现基本覆盖所有负债利息负担。

动态价值链，一个是田源系可能会通过私募基金参与重组配套融资；另一个看点是摩根会否参与国际期货股权受让？如果田源参与背后操盘，不排除会考虑这个利好因素刺激股价，实现一级市场套现，二级市场获取增值。

以上价值链信息，仅作为一个初步框架判断，将随重组深入逐渐明朗再做删减，假如重组成功，姜田系利益集团在二级市场套现应该优先于出售国际期货股权套现，除非触碰监管红线，不得不放弃国际期货控股权。

$*ST中期(SZ000996)$ 

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