海通证券（600837.SH）因多个IPO项目“一查就撤”，承销的首发企业索辰科技（688507.SH）、智翔金泰（688443.SH）高弃购率、发行后破发等情况引起了市场的广泛关注。

近日，海通证券因惠强新材、明峰医疗、治臻股份三个项目保荐核查工作履职尽责不到位、保荐业务内部质量控制存在薄弱环节等问题收到了上交所的警示处罚；而这些项目在收到交易所发出的《保荐业务现场督导通知书》不久后，就撤回了材料。

Wind数据库显示，今年以来，海通证券已有9个保荐的项目主动撤回了材料，其撤单数与招商证券（600999.SH）并列第一。相较于保荐项目撤单，今年来海通证券承销的索辰科技、智翔金泰以高估值发行的情况引起的讨论更多。索辰科技、智翔金泰在上市首日均出现了破发，一定程度上打击了投资者认购新股的热情，也引起了市场对保荐机构在新股定价过程中起到的责任的讨论。

2022年交易及机构业务调整后收入大减，投行业务引发争议，海通证券又要如何破局呢？

撤单数行业第一

据中国基金报、界面新闻等多家媒体报道，6月16日，海通证券收到了上交所的监管警示决定。上交所指出，海通证券在惠强新材、明峰医疗、治臻股份三个项目中保荐核查工作履职不到位，保荐业务内部质量控制存在薄弱环节。

具体而言，海通证券作为惠强新材、明峰医疗、治臻股份申请首发上市项目的保荐人，存在对重要审核问询问题选择性漏答，对发行人的收入确认、存货、采购成本、资金流水和研发费用等核查不到位等违规情形。

值得注意的是，在上交所对三个项目发出现场督导通知后，还没开始现场督导，海通证券就撤销了项目保荐，即“一查就撤”。上交所认为，这在一定程度上反映出海通证券对发行人经营状况及其面临风险和问题的相关尽职调查工作不够充分，项目申报准备工作不够扎实。

因此，上交所决定对海通证券予以监管警示，并指出，海通证券应当引以为戒，采取切实措施进行整改，对照相关问题进行内部追责，并提交书面整改报告。其实这不是海通证券首次被监管层要求改正了，2022年6月，证监会就要求海通证券对海通恒信与海通开元国际以及海通国际（00665.HK）等涉及海外业务的子公司进行整改。

2021年为海通证券提供109亿元收入的交易及机构分部，其业务就是向全球机构投资者提供全球主要金融市场的股票销售交易、大宗经纪、股票借贷、全球主要市场的股票研究。而在2022年，交易及机构业务的收入为-17.05亿元，与2021年存在巨大差异；公司在年报中称财富管理与交易及机构条线进行了组织架构改革。据海通国际披露，公司2022年的收入为-10.69亿元，较20221年的43.23亿元也存在巨大差异。

海外业务条线收入大幅变化，不知是否与组织架构改革有关？

其实，早在海通证券收到上交所的警示处罚之前，海通证券投行部门的IPO保荐项目撤单情况就引起市场的广泛关注。据Wind数据库统计，2023年以来，海通证券已有9个保荐项目主动撤回了材料，撤回数与招商证券一样，并列行业第一。

除了排队项目外，海通证券参与的上市辅导备案企业的终止数也比较高。2021年至今，海通证券参与了116家企业的上市辅导，却有8家企业终止了上市辅导；参与上市辅导备案企业数比海通证券多的中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）其上市辅导终止企业数也仅5家和6家。

在监管层重申保荐机构作为资本市场守门人责任的情况下，遭遇处罚的海通证券，又要如何完成监管层交付的任务呢？

新股定价引争议

近期，除了处罚外，海通证券参与承销的智翔金泰，其发行估值与公司收入之间的巨大差异也引起了市场的广泛讨论，这是继年内最高价发行的索辰科技之后，海通证券再一次因新股定价被推上了风头浪尖。

智翔金泰是一家创新驱动型生物制药企业，其研发的多款单克隆抗体药物和双特异性抗体药物已进入了临床试验阶段，或许只需等待业绩爆发，公司投资价值未来可期。但目前这些产品还未能形成收入，因此2022年智翔金泰的收入仅10万元，净亏损2.01亿元。

现阶段，智翔金泰无法用常规的估值体系进行定价，作为主承销商的海通证券也未能让一般投资者清楚的认识到智翔金泰的投资者价值，因此市场争议颇多。

此次发行，智翔金泰的发行价为37.88元/股，总募资额为34.73亿元，净募资额为32.91亿元，相较于公司计划募集的39.8亿元相比，公司并未超募。在2021年9月，智翔金泰完成最后一轮增资时，公司的投后估值就已达到了66亿元，较发行后的126亿元市值，考虑时间成本情况下，溢价并不高。但因智翔金泰收入与发行市值之间的巨大差异，还是引起了市场的广泛讨论，多个微博博主、自媒体号也进行了跟踪讨论。 

在此之前，索辰科技以245.56元/股年内最高价发行也引起了市场的热议。虽然索辰科技从事的CAE（计算机辅助工程）软件研发业务，打破了国外的垄断，有效的保障了国防、军工设计领域的安全，但其估值与市场空间之间的不匹配还是引起了市场的热议。

因争议较大，索辰科技、智翔金泰的新股弃购率均比较高，发行首日索辰科技、智翔金泰也一度破发。截至日前，认购索辰科技、智翔金泰的投资人，账面上均出现了浮亏。但从2022年以来，海通证券参与承销的39家企业的股价表现来看，海通证券还是很好的完成了监管层交付的推荐优质企业上市的任务。

Wind数据库显示，2022年至今，海通证券共完成了39家企业首发的承销工作，相较于发行首日，仅17家企业的区间涨跌幅为负，其中跌幅最大的奥浦迈（688293.SH）也仅下跌了39.13%，多数涨跌幅为负的企业，跌幅在10%以内。22家涨跌幅为正的企业中，联特科技（301205.SZ）的涨幅最高，达到了6.44倍，仅3家企业的涨幅未超过10%。

此外，发行定价高、企业超募资金与股价涨跌之间也无明显联系。海通证券承销的企业中，有20家超募了资金，其中涨跌幅为正和涨跌幅负的企业数各占一半；超募的企业中，仅4家企业的跌幅超过了10%，但却有9家企业的涨幅超过了10%，其中裕太微-U（688515.SH）涨幅更是超过了100%。未超募的19家企业也有7家企业的股价出现了下跌，其中4家的跌幅在19%以上。

虽然索辰科技、智翔金泰一般投资者认为其定价过高，但基金、券商等买方还是看好企业的发展，并踊跃认购，才能以有争议的发行价发行。国内的资本市场是一个多方参与的市场，一般投资者在市场中的作用不容忽视，承销的企业发行定价引争议，一定程度上也是海通证券履行承销机构、卖方责任的失职，未能用简洁、通俗的语言让一般投资者了解、理解这些公司的投资价值。

在投行业务遭遇处罚、新股发行定价多次引发争议后，海通证券又能否反思，以更好的热情履行守门人责任来获得投资者的广泛认可呢？《理财周刊-财事汇》将持续关注。（财事汇 吴微 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。

（来源：理财周刊的财富号 2023-06-26 15:19） [点击查看原文]

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