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在中国,谈论中药是一个很敏感的话题。
中医黑和中医粉各自为战,在各大社区针锋相对,都认为对方有既得利益者互相勾结保护。
星空君懒得深入研究阴谋论,因为长期写作的过程中,发现辛辛苦苦做知识的科普是没有人看的,不会成为热点,反而是掀起对战,流量来得才快。至于谁对谁错,并不是最重要的。反而是立场比真相更重要。
一个冷知识是,除中国外的国际市场上,90%的中药是由日本的“汉方”公司卖出去的,而它们的药物原材料,基本都从中国进口,甚至有的直接由中国的中成药公司代工。
日本人搞中药,莫非是因为日本的医学不够发达?(鲁迅:我去日本学什么来着?)
其实日本中西药都很发达,著名的他汀降胆固醇药物,就是日本人发明的。这款药物最早由第一三共株式会社的远藤章先生在上世纪70年代发明,由默克公司(远藤章授权并合作)发扬光大,研发出洛伐他汀推广到全球,拯救了数以千万计冠心病患者的生命(我的父母也受益于物美价廉的他汀类药物)。
不过,由于价格低廉,现在这类药物的原料药主要在中国、印度生产。这几年印度药物质量出现了问题,被FDA退货,结果导致美国部分药物短缺。除了一些抗癌药外,就有洛伐他汀。
严格意义上讲,洛伐他汀是美国的技术。鲁南制药生产的该药物出口到包括伊朗在内的全球各地,并通过了FDA的认证,最近又出口到了美国(华为:等等,美国人说我什么来着?)。
鲁南制药位于山东临沂,属于山东相对落后的地区。为了促进欠发达地区的经济发展,很多医药行业在政策、税收优惠的引领下,去投身建设。
比如,贵州的益佰制药。
01
营收规模原地踏步之谜
从历年财报看,益佰制药的营收差不多十年原地踏步。
数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空
2022年,公司实现营业收入27亿,亏损4亿。
其中,医药工业板块与医疗服务板块营业收入占比分别为 83.08%和 16.70%,医药工业板块为公司的主要业绩贡献的来源。
业绩不佳的主要原因和公司的产品结构有关,主要两类:一类是化学仿制药,一类是中成药(注射药剂居多)。
医药行业相关政策,对这两类要的影响非常大。仿制药在集采的“大棒”下,生存空间比较小,中药注射剂则被限制使用。
近十年,由于国家医药政策及监管环境发生了巨大变化,对整个行业产生了重大影响,在中药行业在限制辅助用药、中药注射剂不良事件、打击商业贿赂、两票制推出、飞行检查等多项政策制度影响下,中药行业自 2016 年行业营收达到历史高点后行业规模和增速开始下滑,十年年复合增长率仅为5.2%,低于医药行业十年年复合增长率 6.5%。
02
集采对中药企业的压力
2023年起,中成药行业又“雪上加霜”。
由湖北省牵头30省(区、市)组成集采联盟,对复方斑蝥、复方血栓通、冠心宁、华蟾素等16个中成药进行集中带量采购,共296款剂型、规格不一的药品,96家企业参与申报。16个中成药对应16个采购组,每个采购组分为A、B两个竞争单元。
从拟中选结果来看,63家企业、68个报价代表品拟中选,中选率达71.6%。16个采购组除银杏叶提取物未有企业拟中选之外,其它15个采购组均有企业拟中选。其中上公司有众生药业、益佰制药、亚宝药业、神威药业、哈药股份、吉林敖东、白云山等。
从星空君掌握的情况看,绝大多数中药企业,都缺乏创新药研发的能力。
数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空
公司每年销售费用占营收比例接近50%,当然了,医药类企业销售费用过高,是一个普遍现象,也是集采政策试图改善的情况之一。甚至恒瑞医药这种创新药巨头也存在着类似现象。
更重要的指标,是研发费用。
相对应的,公司的研发费用几乎可以忽略不计。常年不足营收的5%,甚至不足销售费用的十分之一。
数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空
由此可见,公司把经营的重心放在营销而非研发。销售费用的主要构成,是推广费用。
当集采来临的时候,益佰制药几乎毫无对策。
在年报中,公司称:继续探索县级市场和第三终端、线上销售模式,利用品牌优势扩大优质口服药的销售规模,以培育挖掘产品新的增长点。立足于打造专业化和系统化的人才培训体系,不断提升人员的专业化水平。已达成做深县上市场、做透县级市场、做大做强新老产品的销售目标。公司非处方药以市场竞争价格体系为定价依据,处方药终端定价以各省市中标价为定价原则,招标或集采过程中存在降价和落标等不确定性风险。
简单讲,就是回避竞争激烈的省市市场,下沉到县级市场。
这个策略能行吗?
03
商誉暴雷
2022年,公司商誉减值高达6亿。
公司账面商誉主要源自于2014年至2016年期间的并购,巅峰时期余额高达21.68亿。
那是一个喧嚣的投资市场,很多上市公司轻轻松松就实现了“资本自由”。不少管理层误将资本大势融资的能力误以为自己经营的能力,进行了大手笔的并购扩张。
2018年开始,A股的商誉雷不断的被戳破。
数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空
益佰制药商誉的暴雷进度基本和A股大局势“同步”,2018年计提了大部分商誉减值准备。
2022年年报显示,公司账面的商誉仅剩1.6亿,超90%的并购灰飞烟灭。
(来源:诗与星空的财富号 2023-06-27 07:24) [点击查看原文]
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